美國國債市場上周的價格走勢出現較大波動。在上周二美聯儲(Fed)會議之后，國債價格下跌，收益率上升。會后的聲明顯示Fed對美國經濟前景的看法略有改善，市場因此再次開始猜測加息的可能性。但在上周四Fed公布的10月底會議紀要顯示經濟前景并沒有那么樂觀之后，國債價格再次上漲。

　　10月底觀點已過時

　　現在，人們可以了解到決策人士10月份時對經濟前景是何等的擔憂。有人可能會認為，Fed官員目前對經濟的樂觀看法比他們近2個月前的看法更為重要。但從債券市場的價格走勢來看，起作用的卻是Fed 10月底時的觀點，這令一些經濟學家感到不解。

　　東京三菱銀行駐紐約的經濟學家克里斯·魯普基說，10月底至12月初期間發布的數據說明Fed在10月份時所持的許多觀點都已經成為過去。他認為市場對會議紀要的反應肯定會令Fed感到震驚。

　　上周，在Fed對經濟的最新評價變得更為樂觀的同時，對短期利率預期最敏感的2年期美國國債的收益率也在上周二收盤時達到1.96%，這一天也是聯邦公開市場委員會舉行會議的日子。但是到上周五收盤時，也就是Fed 10月份會議紀要公布后，這只國債的收益率已經跌至1.81%，就一周的情況而言，這一波動確實較大。

　　交易員相信最新言論

　　問題的核心是，盡管市場普遍預計Fed加息是6個月甚至更長時間以后的事情，但Fed的遣詞造句卻比以往更有影響力。由于Fed今年在向市場傳達其對經濟前景的看法上引發了很多問題，交易員和投資者已經形成了以他們最后聽到的言論為準的習慣。

　　Fed官員在上周二會議結束后表示，盡管他們仍然認為利率不會很快出現變動，但目前的勞動力市場正在溫和改善且通貨膨脹前景也變得更加均衡。

　　對通貨膨脹態度的轉變是Fed官員邁出的關鍵一步，這些官員自今年春季以來就一直警告稱，物價壓力將從已經很低的水平繼續大幅下降，從而對經濟前景構成最大威脅。Fed措辭的微妙轉變被普遍視為對未來上調利率的肯定，盡管大多數經濟學家仍然預計加息是很久以后的事情。

　　兩天之后，隨著美國經濟近期發展過程中的黯淡一頁重新被掀開，一個新的事實又擺在了交易員面前。從公布的聯邦公開市場委員會10月28日會議紀要中，市場人士看到了決策者更為悲觀的一面。Fed官員在10月28日的會議上指出，勞動力市場的低迷可能延續至2005年，而Fed也將繼續努力化解持續的通貨緊縮壓力。

　　東京三菱銀行的魯普基將Fed 10月份觀點的關鍵部分稱之為“古老的歷史”。他說，10月份會議和近期Fed會議的主要區別在于，Fed官員在10月份時只看到有1個月出現了就業人數的增長，而目前他們看到有4個月出現就業人數的增長，這使他們確信形勢正在好轉。

　　Fed會議紀要很重要

　　今年以來，具體的文字承擔了決策者們大部分的工作，這可能超過Fed歷史上的任何其他時候。不過作為努力增加透明度舉措的一部分，Fed也不得不開始在其文件中就對經濟前景的看法做出更多解釋。這種冗長的措辭有時候使得人們難以理解Fed官員到底真正想說明什么。但要指出的是，正是這種試圖理解具體文字含義的努力提高了Fed會議紀要的重要性，而這過去主要是一個學術上討論的話題。

　　債券策略師盧卡斯上周在致客戶的一份報告中稱，Fed對經濟問題的看法已經打破了市場的許多老經驗。他說，由于市場試圖通過理解具體的文字將Fed神化，預計利率和收益率曲線未來將繼續波動，并使得Fed在具體信息上的傳達更加重要。柴京