2003年的國際匯市，美元被驚濤駭浪洗盡鉛華黯然褪色，終于在橫霸江湖近十載之后，連續第二年踏上跌途，走下了國際貨幣史上強勢美元的神壇。與2002年美元蹣跚于“9.11”廢墟、會計丑聞和中東情勢之下兌各主要貨幣的加權指數下跌了12.8%相比，本年度美元12.5%的跌幅堪稱與其比肩，落寞凋零更加襯托了澳元33%、新西蘭元23%、加元17%、歐元15%的年上漲幅度。

　　　赤字五千億緣愁似個長

　　　回顧美元這兩年的下跌背景，毋庸置疑，在基本面上已經大相徑庭。2003年，全球經濟焦點由對經濟衰退和通縮的恐懼逐漸轉移到經濟復蘇，市場對降息的預期逐漸被升息所取代。連串經濟數據顯示美國正在引領世界經濟基本面向好，英、日、歐等無國能出其右。可以說，2003年美元是伴隨著亮麗的經濟數據走跌的，這與2002年經濟與貨幣雙雙疲軟有所不同。然而，收入效應擴大了美國對外資流入的依賴程度，需要每天15億美元方能彌補得了逾5000個億的經常賬赤字。當資金流無以為繼，只剩下兩條路可走：一是貨幣貶值；二是讓本國經濟成長慢于貿易伙伴。于是今年9月份七大工業國財長會后，在美國財長斯諾的煽風點火下，美元的下跌自此由幕后走上了前臺。

　　　雖然伊拉克戰爭直接導致了今年美元開局不利，但戰爭過后美元并未被悉數回補，年底薩達姆被生擒的特大利好也只是讓美元曇花一現；利差交易卷土重來，本就是投資者不敢冒美國貿易赤字風險所采取的替代交易策略。今年5月布什為大選未雨綢繆，出臺大刀闊斧的財政刺激方案，其中單是減稅一項就給2003年度美國GDP帶來1個百分點的增長，但也孿生出來巨額的財政赤字。“雙赤字”雙雙沖刺5000億，焦頭爛額之中美國財政部忽而決定對進口鋼鐵加征高額關稅，忽而宣稱將實施紡織品進口配額，引發貿易保護主義幽靈抬頭，反而更加挫傷了美元的公信力。

　　　誰持彩練當空舞

　　　隨著全球經濟復蘇，澳大利亞儲備銀行11月5日率先打破降息周期、挑起了加息的大旗。次日英國央行緊密跟進，不到一個月時間澳洲二度加息，由此引來了一波升息大潮，再度將澳元、新西蘭元、英鎊、加元等高息貨幣推上了匯市交易的風口浪尖。本年度從事利差交易的投資者，單是在年初買上一筆高息貨幣、存定期、然后年底再連本帶息賣出的話，就可以利差匯差雙豐收了。高息貨幣中有許多是商品貨幣，諸如澳元、新西蘭元、加元，今年在商品價格指數和不少基本金屬升上新高位的帶動下，收益頗為豐厚，澳元、新西蘭元分別創下六年高位0.7438美元和0.6507美元，加元兌美元則觸及十年高點1.2927。

　　　干預就像抗生素？

　　　今年亞洲貨幣全體面臨上升壓力，尤其在美國將矛頭直指過來之后。日本央行的匯市干預是出了名的，香港金管局的聯系匯率制度也是其一貫堅持的貨幣政策，而謹慎的新加坡金融管理局為應對SARS、提振經濟，在今年7月打開坡元走軟的大門，因此哪一只貨幣的升值都不是一帆風順的。

　　　9月22日美元全面下滑后，亞洲貨幣雨后春筍般上漲，其中日元曾經一度上漲10%至107.47的三年高點，港幣也自金融風暴以來首次脫離聯系匯率創下7.6920的六年高位，一時間新加坡元、泰銖、新臺幣、印尼盾都被市場熱情所推高。于是日本、香港、新加坡、韓國等亞洲央行紛紛以本國(區)貨幣收購美元，導致亞洲國家的外匯儲備今秋進一步增肥，截止11月底全球外匯儲備排行榜前五名分別是日本、中國、中國臺灣省、韓國和中國香港，全部是亞洲國家(地區)。但是，隨著干預被過度使用，其效果和成本正在發生背離，類似抗生素一樣，邊際效用發生嚴重遞減。

　　　歐元掙了面子輸了“里子”

　　　雖然歐元在2003年給歐洲人掙足了面子，但卻輸掉了“里子”：調查表明，今年圣誕節，鑒于經濟前景不明朗，歐洲老百姓捂緊了錢袋子，法國和德國人在今年圣誕節期間的平均消費分別比去年減少了31%和24%。9月份G7迪拜聲明時，歐元區也隨順美國的意思振臂高呼，沒成想搬起石頭砸了自己的腳。

　　　反正2003年美元成功跳水，為美國經濟和政治層面贏得機會，卻把問題丟給了大家。美元不加控制的下跌風險，將給2004年的全球經濟和貿易關系進一步蒙上陰霾。(深圳農行高文武)