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未來18個(gè)月恐怕美元仍然保持弱勢(shì)！一旦歐元升穿1.20美元，便將進(jìn)入“無人境界”，到時(shí)真是什么事情都可以發(fā)生
2001年1月起，聯(lián)儲(chǔ)局人為地壓低利率及增加美元供應(yīng)，玩再膨脹(Reflation)收效仍然不大。格老認(rèn)為今年再膨脹政策仍不足以對(duì)抗通縮穩(wěn)定物價(jià)，索性再玩通脹(Inflation)，是1980年以來首次將90天期利率壓至低于CPI增長(zhǎng)率；今年6月再將聯(lián)邦基金利率減1／4厘
，至一厘。今年第三季CPI通脹率1.8%，90天期利率只有0.8厘，即第三季利率低于通脹率一厘，展望第四季CPI有機(jī)會(huì)增2%，但聯(lián)儲(chǔ)局表示無意加息，代表可見將來美國貨幣政策仍然是玩通脹。
-破產(chǎn)成為生活一部分
感恩節(jié)后美國消費(fèi)者大排長(zhǎng)龍，在紐約美斯百貨門口一直排到第五十八街及百老匯街，不少人拖男帶女進(jìn)入消費(fèi)狂熱。道指去年10月至今13個(gè)月升幅17%(納指上升47%)，又再創(chuàng)造消費(fèi)狂熱。如果沒有聯(lián)儲(chǔ)局2001年起13次減息及令美元匯價(jià)回落25%，以及今年大幅退稅，相信不會(huì)出現(xiàn)今年圣誕節(jié)前排隊(duì)購物狂潮，聯(lián)儲(chǔ)局真是了得！一年前聯(lián)儲(chǔ)局委員貝南克在華盛頓NationalEconomistClub已講明美國政府擁有印刷機(jī)器，怎么會(huì)讓通縮出現(xiàn)？美元只要有需要印多少便有多少！自他發(fā)表此偉論后，金價(jià)由300美元升至400美元，股市亦止跌回升，另有美國樓價(jià)升完可以再升，消費(fèi)市場(chǎng)一片興旺。至今年9月止，美國人信用卡貸款19720萬億美元或平均每一持卡者負(fù)債65.7333萬美元，借錢消費(fèi)已成為生活一部分，直到有一天負(fù)擔(dān)不起，索性宣布破產(chǎn)了事，因?yàn)榻駮r(shí)今日破產(chǎn)亦成為生活的一部分！
90年代開始中國同美國成為最佳拍檔，中國人負(fù)責(zé)生產(chǎn)，美國人負(fù)責(zé)消費(fèi)；中國大賺外匯，美國大印鈔票。聰明的投資者早在吸納資源股、黃金及擁有大量資源的國家例如澳洲、紐西蘭同加拿大的貨幣！美國聯(lián)儲(chǔ)局已不能將印刷機(jī)關(guān)掉，因?yàn)橐魂P(guān)掉經(jīng)濟(jì)便陷入通縮，直到有一天通脹如1970年那樣不受控制為止。
-美國無錢無自由
任何成熟的經(jīng)濟(jì)都有巨大消費(fèi)支持，例如美國，消費(fèi)占GDP70%，日本消費(fèi)占GDP55%，香港消費(fèi)占GDP比重甚至較美國高；反之，新興國家仍依賴工業(yè)，因?yàn)橐嵢e國的錢才可支持經(jīng)濟(jì)繁榮。今天中國在大量賺取美國的錢然后低息借給美國人去消費(fèi)，以便繼續(xù)賺取美國人的錢。美國人因消費(fèi)大增令GDP大升而大樂，最后結(jié)果如何？美國人早已忘記憲法草擬人富蘭克林的名句——為自由寧可餓著肚皮上床，亦不愿明天起來為負(fù)債而煩惱；美國人早已完全投入凱恩斯懷抱。一旦欠債，便漸漸失去自由；欠款愈大，所失自由愈多。例如你失去搬遷的自由，因?yàn)槟愕奈葑邮秦?fù)資產(chǎn)；你對(duì)公司極之不滿但不敢辭工……今天美國每天必須輸血20億美元資金，才可令美元跌幅減慢及令利率停在低水平，美國經(jīng)濟(jì)上的自由，其實(shí)早已賣給日本同中國。
美國第三季GDP增長(zhǎng)率，其中耐用品上升26.5%。美國人在零利率吸引下又再買車！商業(yè)投資上升14%(其中電腦及軟件投資上升18%)。如果貨幣貶值可帶來真正繁榮，今天菲律賓應(yīng)該非常繁榮。9月21日，G7財(cái)長(zhǎng)會(huì)議決定讓美元有秩序貶值(事實(shí)上美元自2001年4月起已不斷貶值)，能否刺激美國產(chǎn)品出口？美國制造業(yè)工人薪金是中國工人20倍，只貶值25%有用嗎？美元貶值的結(jié)果是美國人買不起日本貨，改用中國貨。美元貶值只會(huì)令日本經(jīng)濟(jì)受害，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步受惠(人民幣追隨美元貶值)。換言之，美元愈貶值，中國經(jīng)濟(jì)愈繁榮！
-美股是否“無形崩潰”
美元匯價(jià)回落，加上利率回落，令金價(jià)過去3年升60%。雖然如此，同1980年1月金價(jià)距離仍遠(yuǎn)，其他商品價(jià)格亦如是。2001年起會(huì)否重演1971年美元匯價(jià)進(jìn)入浮動(dòng)期的歷史？目前言之尚早。70年代道指在1000點(diǎn)以下炒上炒落，油價(jià)、金價(jià)及商品價(jià)格卻升完可以再升；馬克瑞士法郎同日元兌美元亦是升到你不信。有人把70年代美股回落形容為“無形崩潰”，因?yàn)橐缘乐赣?jì)雖然長(zhǎng)期在1000點(diǎn)至700點(diǎn)之間上落，但以美元兌黃金購買力計(jì)，10年內(nèi)美元購買力失去95%！今天美元兌歐元已貶值30%，兌黃金已貶值50%，明年美國再退稅1400億美元，對(duì)美元長(zhǎng)期匯率影響如何？美元自1971年8月實(shí)行浮動(dòng)匯率后，美匯指數(shù)由120點(diǎn)回落到1980年85點(diǎn)；2001年1月美匯指數(shù)又是120點(diǎn)，2010年美匯指數(shù)會(huì)否又是85點(diǎn)(目前是95點(diǎn)，即未來美元匯價(jià)跌幅10%以上)？
再膨脹期通常很短，通脹期卻長(zhǎng)得多。由于今年已進(jìn)入通脹期(利率低于CPI增長(zhǎng)率)，估計(jì)2004年至2006年仍然維持，甚至明年下半年加息，利率仍低于明年通脹，因?yàn)橐话闳苏J(rèn)為3%通脹率是良性通脹，不用怕，溫和通脹可令股票表現(xiàn)優(yōu)于債券(債券熊市今年6月開始)，商品價(jià)格溫和上升被視為可接受，直到有一天通脹率被認(rèn)為過高時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)局將利率推高至CPI增長(zhǎng)率2厘或以上，我們才又再次進(jìn)入商品價(jià)格回落期。
-長(zhǎng)線應(yīng)持有黃金及資源股
日本銀行太遲減息，當(dāng)CPI增長(zhǎng)率接近零或負(fù)數(shù)，甚至將利率降至零亦無用，結(jié)果日經(jīng)平均指數(shù)反復(fù)回落13年，至今仍未有善法。通脹期升幅最大是黃金及商品，不是美國股票！如這個(gè)時(shí)期在2002年至2006年重演，長(zhǎng)線持有的應(yīng)是黃金或資源股！
投資者應(yīng)投資自己認(rèn)識(shí)的項(xiàng)目，此乃彼得格林的格言，亦是令富達(dá)基金得享盛名之道。通用電氣前主席叫我們放眼世界，在他主理下，通用電氣在投資上保持連續(xù)25年不敗紀(jì)錄，亦有他的道理。
2001年投資界漸漸由通縮的憂慮轉(zhuǎn)為再膨脹，去年聯(lián)儲(chǔ)局采用通脹貨幣政策，今年首次見到股票表現(xiàn)優(yōu)于債券，商品價(jià)格表現(xiàn)優(yōu)于股票，新興市場(chǎng)股市表現(xiàn)又優(yōu)于美股。通脹政策的優(yōu)點(diǎn)是短期有好處，缺點(diǎn)是長(zhǎng)期不利。不過，布什為連任已用盡一切合法手段去確保2004年美國經(jīng)濟(jì)繁榮，美國財(cái)政方面已由2001年盈余2690億美元轉(zhuǎn)為今年赤字3900億美元，相信明年11月大選前一年財(cái)赤達(dá)5000億美元。如無意外，明年美國將是通脹年，黃金及資源股將反復(fù)上升。
黃金價(jià)格在1989年、1990年、1993年及1996年每次高于400美元便回落，這次又如何？目前已在挑戰(zhàn)400至420美元，如能打破阻力415美元，出現(xiàn)3次到頂而破，黃金將會(huì)進(jìn)入牛市二期；反之，如415美元受阻，仍然有震蕩，估計(jì)400至420美元黃金攻防戰(zhàn)將是12月份的好戲。
-傳索羅斯拋美元買英鎊
美國人感恩節(jié)后，第一個(gè)面對(duì)的問題是美元弱勢(shì)。今天美元利率1厘，歐元利率2.25厘，英鎊利率3.75厘，澳元利率5.25厘，雖然利率不是決定匯價(jià)的惟一因素，不過美國第二季收支赤字已達(dá)1387億美元，相信第三季更加驚人，在這種情況下，連股圣巴菲特亦加入拋售美元之列，英鎊兌美元更出現(xiàn)5年新高。市場(chǎng)傳索羅斯本周在拋售美元買英鎊，索羅斯對(duì)市場(chǎng)謠傳不予置評(píng)！
美元兌歐元已出現(xiàn)歷史新低，主要是美元利率創(chuàng)45年低位，令人擔(dān)心美國能否再吸引資金流入，投資者對(duì)美元資產(chǎn)興趣在下降中，令美元兌歐元出現(xiàn)連續(xù)3星期回落。
-歐元升穿1.2美元進(jìn)入無人境界
雖然美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然不俗，在倫敦1歐元兌1.2015美元，是1999年歐元面世以來最高，雖然法國及德國亦步美國后塵，擴(kuò)大財(cái)赤增加政府開支，但收支賬上歐洲是有盈余，情況有如日本。雖然日本政府財(cái)赤上升，但日本人努力儲(chǔ)蓄，日本收支賬上仍有盈余，因此日元仍升值；美國不但政府出現(xiàn)財(cái)赤，同時(shí)收支賬上亦出現(xiàn)赤字，而且數(shù)字漸接近GDP5%，即經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為的“問題相當(dāng)嚴(yán)重”水平。
日本東京三菱銀行貨幣策略員PaulChertkow接受電視訪問時(shí)表示，未來18個(gè)月恐怕美元仍然保持弱勢(shì)！一旦歐元升穿1.20美元，便將進(jìn)入“無人境界”，到時(shí)真是什么事情都可以發(fā)生。(曹仁超)
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