盡管美國政府表面上還在堅持強勢美元政策,格林斯潘也反復強調強勢美元對美國經濟復蘇的重要性,但最近美國政府在貿易政策上的表現和美元在外匯市場上的走勢讓人們回憶起了1995年的美日貿易糾紛和當時美元的大幅度貶值。當時的美國經常項目赤字只占國內生產總值的2.5%,而今天這一比例已經是5%。越來越多的投資者現在認為布什政府其實是希望看到美元緩慢地逐漸貶值。市場對美元資產的信心和熱情也在一點點消退。凈流入美國的外國資金從八月份的499億美元驟降到九月份的42億美元。這是自長期資本管理公司(Long Ter
m Capital Management)在1998年破產以來的最低水平。外國投資者成了美國政府債券和企業股票的凈賣家。
美元走弱的另一個重要原因是美聯儲依然堅持寬松貨幣政策。美聯儲似乎不打算過早地提高利率。與此形成鮮明對比的是其他發達國家的中央銀行已紛紛開始收緊貨幣政策。英國,澳大利亞已經提高了利率。歐洲中央銀行也表示非常關注歐洲財政赤字和通貨膨脹的威脅,不排除動用利率杠桿的可能。因此,雖然美國的經濟復蘇將領先各國,但美國和其他國家的利率差有進一步擴大的趨勢。在現在國際政治環境不夠穩定,經濟增長前景不明確的情況下,投資者更多的不是通過投資股市來追逐高成長率,而是選擇投資政府債券來尋求高利率。這樣,較低的美國利率無疑是美國吸引國外投資的一個很大障隘。這意味著美國龐大的經常項目赤字將無法得到彌補。
歐元/美元
基于上述原因,我們認為美元至少在短期內將維持對歐元的跌勢,有可能在三個月到六個月的時間內達到1.2050的水平。1.2000是一個較強的心理線。歐元繼續走強雖然會傷害歐洲出口商的競爭力,但同時也會促使他們更積極地購買美元的遠期買空合約或美元買空期權來對沖美元應收帳款可能帶來的匯率損失。機構投資者也會加大他們的歐元賣單。
歐元/英鎊
我們認為雖然歐元和英鎊都將相對美元走強,但英鎊會表現得比歐元相對差。首先,英國是美國在反恐戰線上最堅定的盟友,英鎊會和美元一起受到恐怖襲擊事件的影響。而歐元和瑞士法郎成了投資者的安全天堂。因此,在投資者追逐高利率的過程中,歐元債券將比英鎊債券受益最多。其次,英國中央銀行已經提高了利率,而市場也已經把英國可能再次提高利率的可能性反映在了現在的價格中。當歐洲中央銀行開始提高利率時,歐元將比英鎊得到更多的動力。
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