盡管美國財長約翰·斯諾表面上專注于努力推動人民幣及日元走高，但其真實目的是壓低美元。美國希望藉此增加出口、限制進口，同時提高產出及就業。但對于上述幾項,美國都沒有如愿以償。

　　過去幾周，美國經濟增長的利好消息令美元受益，但美國以壓低美元為目標的匯率政策卻有可能暗中作亂。在9月份的七國集團(G7)會議上，美國呼吁各國增強匯率政策的“靈活 性”，但實際上意在要求各國推動美元走低。盡管美國財長約翰·斯諾表面上專注于努力推動人民幣及日元走高，但其真實目的是壓低美元。美國希望藉此增加出口、限制進口，同時提高產出及就業。但對于上述幾項,美國都沒有如愿以償。

　　“以鄰為壑”又重現

　　在上世紀30年代的大蕭條期間，許多國家采取了這種“以鄰為壑”的政策，但經濟表現卻因此更加糟糕。我們不必猜測歷史是否會重演，因為重演的跡象已經出現。就在七國集團表示支持美國的新匯率政策后的一周內，美元不僅兌日元下跌了，而且兌多數其他主要貿易伙伴國的貨幣也下跌了。美元兌歐元匯率的跌幅幾乎和美元兌日元匯率的跌幅相當。同期世界各國的股市都遭受重創。在日本，市場越來越擔心最近的經濟增長可能難以維持，導致日經平均指數當周下挫大約6%。同時，也沒有任何跡象表明美國由此獲得什么好處。道指下跌3.4%，超過好幾個國家股市的跌幅。盡管最近美國的經濟消息有利，但美元兌多數貨幣的匯率仍低于七國集團宣布支持美國新政策之前的水平。

　　斯諾先生曾碰了釘子。他先在9月初訪問日本和中國這兩個主要目標國家時提出了他的計劃，接著又在亞太經合組織(APEC)論壇上推銷他的計劃，但每次都遭到拒絕。布什總統還是不甘心，又在10月中旬向上述三方提出這個問題，但結局相同。

　　斯諾應從亞洲吸取經驗

　　斯諾先生實在應該聽從APEC成員國領導人的意見。他們在貨幣貶值方面擁有豐富經驗。1997至1998年間，亞太地區許多國家幣值暴跌，但貿易并未受益。這些國家驟然陷入經濟衰退，花了數年時間才復蘇，恢復適度增長。中國比多數國家更了解這些教訓。它抵制住了貨幣貶值的鼓噪，因此避免了亞洲其他國家的遭遇。

　　中國人也清楚，在面臨資本大量流入的情況下，如果亞洲國家更早地允許本國貨幣升值的話，那么亞洲金融危機可能還要更為嚴重。如果中國提高人民幣幣值，那么將放大已流入的外國資本，從而為未來貶值埋下禍根。中國一直在根據貿易增長量及對外國投資者的開放程度，來努力建立美元儲備，而擔心貶值是促使中國這樣做的主要因素之一。雖然中國的競爭對手抵制住了貨幣升值壓力，但最終仍未能防止后來資本外流產生的影響。它們的經驗肯定加強了中國進一步加大美元儲備的決心。

　　中國自1994年起一直將人民幣盯住美元。中國是在面臨兩位數通脹率的情況下這樣做的，因為中國試圖以此向外界提供堅實的保證，在結束通脹并恢復穩健的貨幣政策方面中國的態度是認真的。該政策達到了預期的效果。中國迅速降低了通脹率，并成為全球最大的資本輸入國。投資者愈加相信，盡管中國的決策者可能會操縱匯率，但他們不會讓投資者遭受損失。然而，斯諾先生希望我們相信，中國一直在積極操縱人民幣匯率，以贏得不公平的競爭優勢。人民幣對美元的匯率已有近十年未變了。

　　中國競爭優勢來自低通脹

　　事實上，中國之所以贏得了競爭優勢，主要原因是中國將通貨膨脹壓至如此低的水平，結果中國產品的美元價格一直緩于美國產品價格上漲的步伐。這并不是一種“不公平的”貿易行為。如果說要對此作出恰當的回應，那么應該降低美國的通脹水平，而不是試圖讓中國實行通貨膨脹，或將人民幣升值，放棄來之不易的價格優勢。

　　(作者為芝加哥德保羅大學經濟學教授/約翰·塔托姆)