道瓊斯　日本央行雖然沒有直言，但其保持零利率政策不變的承諾就目的而言，遠非僅僅是為了抑制通貨緊縮，其中還有一個未言明的目標，那就是保持金融市場的穩定。

　　金融市場穩定是目標

　　即便價格上漲勢頭重現，如果它確認放棄超寬松的貨幣政策會引發金融市場動蕩從而 使得通貨緊縮壓力重新抬頭的話，日本央行仍然會繼續維持這一政策。一位了解日本央行的人士說，如果放棄寬松貨幣政策可能導致金融系統形勢惡化，日本央行便不會這么做。這位人士表示，日本央行關于保持消費者價格指數穩定的承諾還暗含另一層意思，那就是使日本的金融系統恢復健康狀況。

　　繼10月9日、10日的最近一次政策委員會會議后，日本央行又放松了貨幣政策，并進一步誓言要保持超寬松的貨幣環境。央行誓言，不但必須保證消費者價格指數與一年前同期相比不出現下降(這是其先前的承諾)，還必須使這種狀況能夠維持數月。日本央行還表示，只要預計通貨緊縮會重新抬頭，它就不會緊縮貨幣政策。

　　日本央行同時還警告稱，或許也還有這樣的情況，即在上述兩項目的都達到的情況下，央行仍會在審時度勢的基礎上繼續采取定量寬松的貨幣政策。日本央行此處所說的“情況”中就包括金融體系的穩定。

　　另外一位了解日本央行的人士稱，日本央行關注的焦點便是放棄寬松貨幣政策是否會導致金融體系形勢惡化。確實，日本央行意識到，沒有穩定的金融體系，消費者價格指數就無法保持持續性增長。

　　雖然日本經濟已顯現復蘇曙光，但市場人士完全無須擔心央行會早早收緊貨幣政策。在日本央行密切關注金融體系穩定的同時，日本政府也在不斷努力鞏固日本金融機構的基礎。

　　明年可能限制存款保護行為

　　日本政府有望從2005年4月開始對銀行的存款保護行為加以限制，政府當前的努力所取得的成果屆時或可略見一斑。此前，為維持金融體系的穩定并避免信用較差的銀行出現大規模擠兌局面，此項計劃的執行已被數次推后。一些分析師猜測，日本央行或許會等到2005年4月，待國內的金融體系經受住了這樣一個關鍵考驗后才會終止目前的寬松貨幣政策。

　　另有一些了解日本央行的人士說，日本央行在是否改變貨幣政策方面會密切關注諸如大型銀行壞帳處理是否已達極限等其他一些跡象。日本央行還會密切關注銀行所持政府債券的數量。6月底以來的利率上升已經給銀行帶來了巨大的潛在損失。

　　總之，日本央行不愿因為加息而使目前已經搖搖欲墜的銀行資本水平進一步惡化。自2001年3月以來，日本央行一直將短期利率水平維持在接近零的水平，并向金融體系注入數量空前的資金。

　　央行或許會表明立場

　　日本央行極想消除人們對其改變寬松貨幣政策的預期，甚至會考慮公開發表聲明來強調其不改變政策的承諾。比如說，央行可能會公開表示，在消費者價格指數同比增長幅度達到1%之前，它不會改變現行的零利率政策。不過這樣的舉動在短期內不大可能出現。

　　在通貨緊縮方面日本央行也可能會轉而關注其他的指標，如私人消費物價平減指數。該指數顯示價格下降壓力依然受到良好控制。第二財政季度私人消費物價平減指數較去年同期下降了1.5%，而8月份消費者價格指數僅較去年同期下降了0.1%。