要弄清一個國家的中央銀行(歐洲央行是幾個國家的共同央行，但是作用是一樣的)干預外匯市場的實質和效果，還必須認清這種干預對該國或該地區貨幣的供應和政策的影響，中央銀行干預外匯市場，可分成不改變貨幣政策和改變現有政策兩種。

　　不改變貨幣政策的干預是指中央銀行認為外匯價格的劇烈波動或偏離長期均衡是一種短期現象，希望在不改變現有貨幣供應量的條件下，改變現有的外匯價格，換句話說，就是 一般認為利率變化是匯率變化的關鍵，而中央銀行試圖不變國內的利率而改變本國貨幣的匯率。現在日本央行要干預就是采用這種方法。

　　在這種情況下，這個國家的央行可以采取雙管齊下的手段：央行在國際外匯市場上買入或賣出外匯，同時在國內的債券市場賣出或買入債券，從而使匯率變化而利率不變化。例如，在2001年下半年日本政府想采取支持美元的政策，使日元匯率下跌。那么它在外匯市場上買美元賣日元，由于大量的買美元，美元成為日本央行的儲備貨幣。而在央行以外，造成日元的流通增加，使日元的供應量加大，而日本為了保持貨幣供應量，可能就要適當的下調利率。

　　在當前情況下，日元的利率幾乎為零，可以下調的機會很小，為了抵消外匯買賣對國內利率的影響，日本央行可以在國內市場上拋售債券，使日元儲備增加，市場上流通的日元減少。國內債券和國際債券相互替代性越差，中央銀行不改變貨幣政策的干預就越有效，否則就無效。所以日本央行干預外匯市場的成功概率這幾年較小。

　　中央銀行通過在外匯市場發表聲明，來進行口頭干預，以影響匯率的變化，達到干預的效果。這成為干預外匯市場的信號。央行這樣做是要警告外匯市場，它的貨幣政策可能要發生變化。

　　在外匯市場中，初期遇到這些信號時，會有一些反映，令匯率朝著央行想要的方向發展。一旦這個國家的央行屢次在一定時間內重復同樣的話，而實質性的干預又沒有發生，那么市場的反映可能就會慢慢遲鈍，甚至不理睬，反而使匯率朝反方向發展�，F在市場對日元的干預已經麻木了，我們觀察日元的匯率還是反復的走強。

　　改變貨幣政策的外匯市場干預：這是中央銀行貨幣政策的改變。它是指央行直接在外市場上買賣外匯，使本國貨幣在供應量和利率在朝著有利于自己能達到的干預方向發展。這是央行看到本國的貨幣匯率長期的偏離均衡價格時采取的政策。例如：在歐元未誕生之前，德國的貨幣馬克是十分堅挺的貨幣，德國人把馬克當作自己的驕傲。當時德國央行為了維護馬克的堅挺，不斷在外匯市場上拋外幣買馬克。由于馬克流通減少，馬克的供應下降，馬克的利率成上升趨勢。人們愿意在外匯中儲存馬克，使馬克的匯率上升。這種干預一般是十分的有效的，代價是國內的貨幣政策會受到影響。

　　我們在判斷市場上一個國家的央行的干預是否有效，并不是看央行干預的次數多少和花費的大小。

　　我觀察有下面的幾種情況：一個國家的匯率是長期的偏高或偏低。如果這個原因是由于該國的宏觀經濟水平、利率和政府的貨幣政策決定的，那么央行的干預從一定時期來看，是無效的。

　　央行要進行干預，是要達到兩個目的。首先，該國央行可能要緩和本國貨幣在匯市中的跌勢或升勢，避免外匯市場的匯價波動對國內經濟的影響。

　　其次，如果一個央行在外匯市場上進行了干預，在短期內會造成一定的影響。市場需要一定的時間來消化干預。這使央行有一定的時間來調整自己的貨幣政策。

　　一個國家干預匯率的成功與否，有時要看到其他國家央行的態度。在世界經濟的發展中，一個國家的經濟不可能游離于世界經濟之外。相反，一個國家的經濟，甚至一個地區的經濟和世界經濟的聯系越來越緊密。往往一個國家匯率的劇烈的波動會引起與它有密切經濟往來的國家的不滿甚至警告。因為它的匯率的波動損害了別國的利益。

　　例如，日本政府是不希望日元快速升值的。為什么？日本國內市場狹小，內需長期疲軟。日本政府依賴于日本的對外出口，使經濟得到增長。2002年上半年日本的GDP是上升了0.6，三季度是上升了0.7。

　　日本央行在2001年11月以后，七次干預匯市，把日元打到135水位。由于日元疲軟，促進了日本貿易的出口。日元大幅貶值之后，大家想一想，2000點的巨浪，才把日本GDP，經濟第二巨人推動了0.6的經濟增長，還不如中國的十分之一。所以說，日本政府是非常希望日元貶值的。

　　日本靠的是貿易對外出口，最大的貿易敵人應該是美國。美日貿易逆差，美日的貿易戰，大家在很多時候都應該聽說過，主要是在汽車戰。所以大家要關注一個問題，日本干預匯市成功與否，不取決于日本政府，而取決于美國政府。

　　現在日本的經濟情況好嗎？那么多兆億的日元銀行壞帳。竹中平上臺以后，提出要以積極的辦法，把日本的銀行系統壞帳消除。這無疑于雪上加霜。日本政府希望日元貶值，使日本經濟走出低谷。

　　1998年6月日元曾達到147。日本政府那時干預日元，美國政府在一天之內，出資20億美金，幫助日本政府使日元不再疲軟�？梢�，日本政府干預匯市，取決于美國人。如果美國政府容忍和允許日元貶值，日本政府干預日元的成功率比較大。而去年日本政府七次單獨干預匯市，都不是太成功。