美林證券日本首席經濟師Jesper Koll昨天在香港出席午餐會時說，估計美元弱勢最少持續二至三年，明年第二季有機會跌至一美元兌九十五日圓水平。他又看好日本經濟及股市表現。以日股十八倍市盈率計算，遠低于過去平均的三十八倍，正處于甚具投資價值的水平。

　　Koll表示，美國的“明強暗弱”美元政策，并非單純因為明年總統大選，在入口總值 相等于出口總值三倍的情況下，美元無可避免持續弱勢。

　　既然預期日圓兌美元轉強，為何看好日本經濟復蘇？

　　Koll說，一是日本出口商不斷把生產基地搬到銷售市場，減輕了匯價造成的影響；二是日圓相對其他亞洲貨幣及歐羅并無大幅升值，維持日本對這些市場的競爭力。他說：“過往不斷有評論指日本相對其他亞洲國家已喪失競爭優勢，但只要看看日本對歐洲、中國及南韓的貿易順差，便知道這種說法不成立。”

　　事實上，Koll對日本經濟前景及股市甚為樂觀，并歸納出三個主要論點。第一，日本的內部需求回升，企業亦重新進行投資(特別是人力資源)。自今年二月開始，每月約有三萬份新工作職位，去年則每天約有七千五百人失業，故這次復蘇應可持續。值得注意的是，日本受薪階層的薪酬差距正在擴闊，顯示勞動市場優勝劣敗的機制啟動，這有助提升日本整體的競爭力。

　　第二，日本政府這次推出的改革及刺激經濟措施，遠較過去決斷。以銀行壞賬為例，眾所周知問題嚴重，但政府以往并無提出實際解決方案。相反，無論這次是否得法，現在日本政府清楚告訴市場由公帑支付，這屬一大進步。

　　第三，日本流動資金充裕。日本央行寬松的貨幣政策，令市場熱錢增加。日本面對的風險不是通縮而是通脹，估計今年圣誕節前通脹將會重燃。

　　Koll說，過往日股上升但債券孳息下跌，事后證明所謂經濟復蘇全屬“虛火”。這次不同之處，在于日經平均指數上升的同時，日本十年期長債的孳息亦同時回升(由零點四厘回升至一厘五)。

　　不過，日本仍有不少根本問題。Koll舉例說，日本政府的負債超過本地生產總值一倍，而收入僅及開支的一半，明年甚至可能惡化。解決財赤之道，一是政府提高稅收并減少本身支出，二是由經濟復蘇帶動本地生產總值上升，前者阻力太大，后者似較可取。

　　從正面看，入不敷支將迫使日本政府貫徹放寬管制及私有化的改革路向。另一方面，通脹重燃可令日本政府的實質負債總值下降