近一個月來歐元匯率持續走強，除去技術面的原因，更多地是受到了美國經濟復蘇過程中不和諧因素的推動。大家知道，決定某貨幣匯率的根本因素是該國或地區經濟的長期基本狀況，那么在歐元區與美國經濟仍有較大差異的情況下，歐元還能繼續上漲嗎？歐元區經濟能夠為歐元提供更為根本的推動力量嗎？

　　今年上半年，歐元區經濟增長陷入停滯，而美國經濟在二季度即逐漸爆發出一些復蘇 跡象，并在三季度加快了復蘇步伐，這種局面推動歐元兌美元匯率在6月中旬直線下滑；進入9月以后，隨著美國經濟復蘇過程中，不斷爆發出的就業市場的回軟、雙赤字壓力不斷加大等不和諧因素逐漸影響到了市場對美國經濟復蘇的信心，引發了梅園新一輪的下跌。

　　目前，市場對美國經濟復蘇過程中出現的問題已經有了充分的認識，對美元不利的消息也已經基本被市場吸收，歐元能否繼續上漲將更多地取決于歐元區經濟復蘇的狀況，德國作為歐元區最大的經濟體，其經濟增長前景將更為重要。

　　北京時間今日下午16：00，德國將發布最新的9月商業景氣指數，該指數能較好地預示德國經濟在未來幾個月的增長前景。此前，德國商業景氣已經持續四個月好轉，8月的商業景氣指數增長至90.8，目前市場預期該指數將在9月漲至91.5附近，從而達到2002年5月以來的最高水平。

　　德國經濟如果能持續復蘇，對歐元區經濟增長非常重要，很可能推動整個歐元區經濟走出上半年的衰退陰影。

　　今年下半年以來，德國經濟已經逐漸顯露出越來越多的復蘇跡象，而且有越來越多的因素有利于德國經濟的復蘇。

　　去年，歐元匯率高達17%的升值對歐元區出口業帶來了較大打擊，其中特別是德國、意大利、荷蘭等國家出口貿易受到了較大阻礙；今年6月以來，隨著美國經濟的率先反彈，歐元/美元匯率已經回落了大約3.5%，這對于出口比重比較中的德國經濟而言是非常有利的，出口約占德國經濟的三分之一以上。

　　另外，美國經濟自二季度以來領先于世界其他經濟體的復蘇，也推動了德國，甚至歐元區各大公司商業信心的恢復，美國的歐元區出口商品的需求可能繼續增加，而德國出口商品中有10%都直接銷往了美國。并且，目前歐元區利率水平也保持在歷史的低位，更有利于歐元區經濟的復蘇。

　　三季度已經接近尾聲，整體而言，歐元區經濟增長較今年上半年已經有了明顯的改善，這種狀況有助于支撐歐元繼續上漲。預計在美國經濟出現更加強勁的復蘇跡象或者全面轉好之前，歐元區經濟將尾隨美國經濟而逐漸增長，為歐元匯率重上1.1900提供動力。

　　外匯通研究部——敬松

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