今日凌晨，美聯儲如期宣布維持利率水平在1.0水平不變，隨后發表了對經濟增長相對樂觀的講話。美聯儲認為，靈活的貨幣政策和生產力的增長能力將支持美國經濟繼續增長，聯儲將在相當長的一段時期內不會改變貨幣政策，同時聯儲也對就業市場的回軟表示了關注，并警告通脹下滑風險依然存在。

　　整體而言，美聯儲對經濟現狀的評價缺乏新意，雖然仍保持了比較樂觀的態度，但美 國經濟在增長過程中暴露出的弱點正逐漸增多，布什政府在刺激經濟增長方面至今沒有特別明顯的成就。

　　首先，我們不能否認美國經濟在二季度末以來出現的明顯復蘇跡象。美國制造業和服務業復蘇的速度是比較快的，同時工業生產增長也快于市場的預期，汽車銷售也逐漸好轉；進入三季度之后，美國勞動力市場也一度出現了改善。布什政府和一些研究機構對美國經濟在下半年的增長速度均表示樂觀，但在二季度國內經濟增長3.1后就預期年末美國經濟增長將達到4.0、5.0似乎有點嘩眾取寵。為了美國經濟盡快復蘇，也是為了為連任競選加上重重的砝碼，布什政府在進行眾多軍事行動的同時，仍然采取了一系列手段來刺激經濟，比如減稅、增加就業崗位等。但從目前的情況，減稅計劃帶給經濟的刺激使有限的，就業崗位至今也沒有得到明顯的增加，8月，美國非農就業人數還減少了9.3萬人。

　　在這樣的情況下，昨日美聯儲卻仍然宣稱消費者開支仍然穩固，這顯然比較牽強。消費者開支占美國國內經濟的70左右，對整體經濟的增長有著很大的影響，從就業市場的情況看，美國目前所謂的支出穩固仍將面臨勞動力市場回軟的巨大沖擊，就業市場的回軟如果在短期內不能得到較好的解決，那么美國消費者的消費信心很可能再次受到挫傷。

　　另外，前幾個月美國通貨膨脹下滑出現的好轉跡象，在最近的一個月卻未能繼續延續，美國物價所面臨的下滑風險可能并沒有美聯儲輕描淡寫的那樣輕松。今年8月，不包含食品和能源的美國消費者核心物價指數較去年同期增長1.3，這是美國核心物價指數自1966年以來的最小增長水平，在未來幾個月里，這種潛在的物價下滑風險將在很大程度上影響美國經濟復蘇。對于美國企業而言，面臨物價下滑的威脅和就業市場的再度回軟，他們很難愿意增加雇傭和進行資本擴張，這也將循環地對美國就業市場帶來壓力。

　　另外，長期以來困擾美國經濟的貿易赤字、財政赤字繼續保持高速增長狀態，對美國經濟增長的阻力不言而喻。

　　現在，在美聯儲能采用的貨幣政策手段中，最有效的莫過于將利率繼續維持在1958年7月以來的低位，刺激商業和個人信貸支出的增加，為經濟加速復蘇留下更多的時間和空間；并容忍美元的再次走軟，進一步活躍國內基礎生產行業，加大產品在國際市場的競爭力。這也許就是美聯儲所表示“靈活的貨幣政策”的實際意義，這樣，美聯儲很可能維持利率水平在1.0低位直至勞動力市場真正復蘇或者到明年美國總統競選。

　　在講話中，美聯儲還將經濟加速增長的部分動力寄托于生產力的快速提高。今年二季度以來，美國生產力取得了較快的提高，但是在生產力指數提高的同時，我們看到的更多的卻是工人延長的工作時間和更加強的工作強度，以這種方式換來的生產力急速提高能否持久值得懷疑。

　　整體而言，美聯儲對經濟發出的樂觀評價，已經沒有三季度初帶給投資者的刺激有效，除非讓投資者看到更加實際的美國經濟復蘇景象。

　　外匯通研究部——敬松