今天早晨，日本公布的2季度GDP季比增長了1.0%，年比增長了3.0%，這一數字不但好于此前官方的預計，也大大好于前值，令投資者不得不相信，日本經濟確實出現了轉機，持續數年的蕭條可能告一段落。

　　那么，在日本經濟由蕭條走向繁榮之際，日本的貨幣政策會否發生變化呢？對外匯市場又會帶來什么影響呢？

　　自泡沫經濟崩潰以來的12年中，日本經濟增長的十分緩慢，其中更有3次陷入全面衰退，日本去年的GDP總值甚至比1991年的還要低。日本經濟面臨著諸多的問題，比如銀行壞帳居高不下，經濟結構不合理等，而其中最嚴重的要數連續多年的通貨緊縮。

　　通貨緊縮是最令日本官方頭疼的問題，連續5年來，日本國內的物價一直處于不斷下跌的狀態中。通貨緊縮意味著價格普遍下降，需求普遍下降，兩種因素相互作用帶動經濟走向衰退。為了對抗通貨緊縮，日本央行在2001年3月將利率調降至零水平，實施零利率政策，以刺激銀行向外貸款，以便向經濟生活注入更多的資金。

　　在更早的時候，日本央行曾經實行過一段零利率，在2000年8月的時候，當時認為經濟局面出現了改觀，因而將利率上調了0.25個百分點，但很快日本又陷入了第三次衰退，不得不再次將利率調降至零。

　　到目前為止，零利率政策對物價的刺激作用很小，在貨幣政策失靈的情況下，日本央行又不得不采取了購買銀行股票，直接向市場注入資金等手段，來增加貨幣供給。隨著今年以來日本經濟出現復蘇跡象，通縮的程度也有所減輕，今年7月，日本消費者物價指數下跌了0.2%，比6月的下跌0.4%有所好轉，經濟學家認為，在今年年末或明年年初，日本的通縮可能會回升至零。

　　不過，日本央行目前并不打算改變現行的貨幣政策，日本央行行長福井俊彥近日就明白無誤的表示，即使通縮消失，通脹水平實現正增長，日本央行也不會提高利率，零利率政策仍將繼續維持下去。而且，日本央行每月購買政府債券的行動也將持續，目前，日本央行每月購買約1.2萬億日元的政府債券，約合103億美元。小泉領導的自民黨即將開始角做逐下一屆國會選舉，為了更為有效的刺激經濟，小泉內閣可能會向央行施加壓力，迫使日本央行購買更多數量的債券。

　　至于外匯政策，阻值日元升值仍將是第一要務，今年以來日本央行阻擊日元升值的行動頗為成功，日元兌美元一直未能升破115.00關口，這有效的保護了日本企業的出口，為經濟復蘇提供了支持。因此，日本央行的干預行動也將會得到持續，同時，向中國施加壓力迫使人民幣升值，也將列入議事日程。

　　總之，日本經濟復蘇即使得到持續，日本也不大可能會改變目前實施的各項貨幣政策和外匯政策，如果真的有所調整的話，可能也會在明年年中才能有所顯現。

　　外匯通研究部——劉東亮

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