今天亞洲市場早盤，美元/日元緩慢下落，最低跌到了115.72的近期低點，一切看起來風平浪靜，不過是又一個平常的交易日而已。但東京市場一開盤，行情突變，美元/日元出現大幅飆升，半個小時內日元跌落了近100點，午盤時匯價持穩于116.80一線。敏感的交易員意識到，日本央行今天早晨再度實施了干預。

　　日本央行的名聲一直不太好，因為喜歡干預市場，時不時的會遭到西方央行人士的批 評，他們認為日銀的做法違反了匯率的自由定價原則，國內許多投資者也對日本央行比較反感，因為日銀的干預常會導致他們意外的損失。

　　那么，日本央行為什么要干預市場呢？它又是通過什么方式來干預市場的呢？

　　一般來講，一國央行干預市場主要有以下幾個目的，一是穩定匯率，打擊投機行為，匯率的波動總是伴隨著國際資本的流動，如果匯率出現不正常的波動，央行就有可能采取行動打擊過度猖獗的投機行為，或是影響國際資金的進出。二是為了保護出口，若一國貨幣大幅升值，影響到該國的對外貿易，為了保護出口，央行可能會采取行動阻止本國貨幣升值。日本央行就屬于此種原因，出口貿易對日本經濟至關重要，為了保護出口，日本央行經常頻繁的在外匯市場上進行干預。三是為了抑制國內通貨膨脹，這涉及到宏觀經濟范疇，在此不做過多討論。

　　自去年以來，由于美元進入大熊市，兌各個貨幣不斷下跌，日元因此不斷震蕩走強，而美元在夏季止住跌勢后，由于日本經濟出現復蘇跡象，吸引了大量國際資本的流入，日元受到支撐反而表現的愈發強勁，這對貿易立國的日本來說是不能接受的。今年以來，日本央行進行了頻繁的干預活動，動用的資金高達750億美元。從效果來看，今年的干預還是比較成功的，117.60成為日元走強的巨大障礙，每次突破該價位后便招致日銀頻繁的干預，日元繼續上揚便顯得步履維艱，日元最高僅升至115.01，大部分時間兌美元一直維持在116.00到120.50之間。

　　日本央行主要通過口頭警告和拋售日元的方式來干預市場。每當日元強勁上揚的時候，以溝口善兵衛為代表的一批大小官員便會發出干預威脅，警告日元多頭應該就此收場。在上半年，口頭警告有時還會起些作用，一旦口頭警告失效，日本央行就不得不采取實質性的干預措施，在外匯市場上大量買進美元、歐元，拋售日元，從而打壓日元匯率。在以往，日本央行一般直接進場干預，但最近表現出新的跡象，那就是向其他金融機構發出干預指令，間接的干預市場，采取這一做法，其干預效果往往不會被人察覺，更具隱蔽性。

　　反映在圖形上，當美元/日元下落至某一關鍵點位而匯價突然被拉起，在小時圖上收出一根醒目的陽線時，往往標志著日本央行實施了突然的干預。這種做法令國內投資日元的投資者叫苦不迭，辛苦等待了幾天才出現的利潤在不到一個小時內就化為烏有。

　　進入8月份，日本央行的干預明顯減少，這不能表示日銀采取了袖手旁觀的態度，我們可以這樣理解，因為美國財長斯諾在9月初訪問日本，會談內容必然涉及日本央行干預的問題，因此，為了緩和美國方面的不滿，也為了給雙方一個面子，日本央行暫停了對外匯市場的干預。但會談給外界的印象似乎并沒有過多的涉及日元匯率，反倒是更多涉及了人民幣升值的問題，而且美方重申了匯率應由市場來決定的一貫論調，這給部分投資者造成了錯覺，以為日本央行干預的力度將會減輕，隨即在9月2日、3日，日元多頭明顯的在做多日元，終于導致了今晨日本央行的再度干預。

　　當然，匯率的變動有自己的客觀規律，日本央行的做法并不能扭轉日元的大方向，充其量只能延緩日元的上漲過程，或是緩解日元的過度波動，因為即使日本的外匯儲備再多，也不可能與國際外匯市場上數以萬計的投機者相抗衡。了解到這一點，作為投資者，就應該做好心理準備，趨利避害，把握大方向，方能在看似雜亂無章的市場中立于不敗之地。

　　外匯通研究部——劉東亮