摩根士丹利分析師史蒂芬·金最近發(fā)表文章表示，在過去的兩年里，美國、歐洲、日本及中國的匯率政策已經(jīng)嚴重地影響了三大主要貨幣匯率的正常走勢，并增大了匯率的波幅。史蒂芬認為，上述國家及地區(qū)將繼續(xù)扭曲匯率的正常波動。以下是他對這三個地區(qū)未來匯率政策的分析。

　　美元政策由強轉弱

　　摩根士丹利的分析師認為，奧尼爾和斯諾領導的美國財政部已經(jīng)放棄了魯賓和薩默斯時期的無條件強美元政策。正是由于這一轉變以及美國采取的其他措施，使得美元逐步走軟。

　　在奧尼爾和斯諾時期，美國經(jīng)濟急轉直下，以致于美元被高估，美國也面臨著通縮的風險。基于這種考慮，美國不得不放棄了“強美元”政策，走弱美元路線。美國一改其原本毫不含糊的強勢立場，轉而以模糊的方式推行中性的政策。摩根士丹利分析師預期，美國將在未來的一段時期內維持中性的美元政策。

　　中國、日本緊盯美元

　　為抵消美元的疲軟帶來的通縮壓力，中國及日本均跟隨美元的下跌，壓低其本國貨幣的價值。兩國匯率政策的一個重要區(qū)別在于，中國的人民幣是均衡性掛鉤，而日元則是單邊與美元掛鉤。由于美元被高估的狀況在亞洲無法扭轉，美元的向下壓力只能通過歐元釋放，從而導致了歐元的升值。

　　美國方面，對中國和日本貨幣政策存在明顯的矛盾。美國財長斯諾先生在涉及中國人民幣匯率時，他強調市場機制，而對日本大力干預匯率的做法卻聽之任之。

　　摩根士丹利的分析師預期，中國和日本很可能會維持現(xiàn)有的外匯政策不變，直至他們認為國內經(jīng)濟已經(jīng)不需要這方面的支持。

　　歐元區(qū)口徑一致倡貶值

　　盡管歐洲大陸各國貨幣政策制定者并沒有一個明確的貨幣政策，但他們的行為卻讓人感覺到強勢歐元的政策，具體表現(xiàn)如下：首先，歐洲大陸并沒有負責制定貨幣政策的統(tǒng)一組織。歐洲大陸各國財政部與歐洲央行共同承擔調整貨幣政策的責任，但卻并沒有對此作出詳細的說明，法律上也沒有明確的說法。

　　其次，由于歐元政策制定的責任沒有集中化，歐洲各個國家對歐元都有發(fā)言權。這樣，關于歐元的信號曾一度被淹沒在一片噪音之中，而同樣的情形今后可能還會發(fā)生。

　　再次，自1999年以來，歐洲各國官員對歐元的評論都帶有很強的政治色彩，仿佛歐元的價值就是歐洲貨幣聯(lián)盟成功與否的標志。而將經(jīng)濟、市場情緒和政治混為一談，有很大的副作用。摩根士丹利分析師之前在其題為《弱歐元是歐洲復蘇的關鍵》一文中就曾表示，歐元的升值，主要是由于今年初歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)了輕微的蕭條。如今，歐元區(qū)也加入到了貶值戰(zhàn)。歐洲官員對歐元的疲軟均保持緘默，這顯示，他們已經(jīng)吸取了過去的教訓。

　　以上將降低歐元再次過度升值的風險，并將矛頭指向亞洲，給亞洲貨幣的升值施加壓力。摩根士丹利的分析師認為，經(jīng)濟的基本面在中期內將拉低歐元兌日元的匯率，從短期看來，政府對匯率的干涉將決定歐元的貶值將會通過降低兌美元的匯率還是兌日元的匯率來實現(xiàn)。記者郭蕾