目前，歐元區(qū)基準(zhǔn)利率為2.00%，對(duì)于歐元區(qū)12成員國(guó)而言，都至少是1948年以來(lái)的最低水平，歐洲央行上一次做出降息決策是在今年的6月5日。

　　今年6月以來(lái)，由于美聯(lián)儲(chǔ)將利率推低到1.0%的40多年低水平，同時(shí)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在今年下半年快速增長(zhǎng)有較大風(fēng)險(xiǎn)，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者預(yù)計(jì)歐洲央行將在三季度再次削減利率，但從最近的一些情況看，我們認(rèn)為歐洲央行在短期內(nèi)再次削減利率的可能性正逐漸降低。

　　歐洲央行行長(zhǎng)杜伊森貝赫曾在7月初表示：歐洲央行已經(jīng)采取了足夠的降息幅度來(lái)刺激歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2.0%的利率水平是合適的，各國(guó)政府不能繼續(xù)躲在歐洲央行背后掩蓋自己的失敗，應(yīng)該站出來(lái)進(jìn)行有力的改革。杜伊森貝赫的這番講話(huà)表明歐洲央行并不急于在近期削減利率，而8月的歐洲央行月報(bào)再次印證了他的這一觀點(diǎn)。

　　歐洲央行在8月7日公布的月報(bào)中意外表示堅(jiān)信歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將在2003年下半年逐漸復(fù)蘇，并在2004年得到進(jìn)一步強(qiáng)化。這與他們此前的論調(diào)有一定出入，但表明歐洲央行正對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景發(fā)生改變；同時(shí)，歐洲央行在月報(bào)中也暗示近期不會(huì)降息。

　　毋庸置疑，歐洲經(jīng)濟(jì)有一定的復(fù)蘇跡象，但公司收益和實(shí)際經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)給歐洲經(jīng)濟(jì)蒙上陰影，讓歐洲央行對(duì)經(jīng)濟(jì)前景比較樂(lè)觀的主要原因可能還是美國(guó)和其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象。

　　歐元匯率一年多以來(lái)累計(jì)的巨大漲幅雖然幫助遏制了歐元區(qū)通貨膨脹惡化，但繼續(xù)對(duì)歐元區(qū)出口商帶來(lái)巨大壓力，損害了海外市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)出口產(chǎn)品和服務(wù)的需求，公司海外收益在匯回國(guó)內(nèi)時(shí)都出現(xiàn)明顯減少。在出口減緩的壓力下，歐元區(qū)制造業(yè)等基礎(chǔ)行業(yè)仍然沒(méi)有明顯的起色。就目前情況看，歐洲央行對(duì)此并不是特別看重，他們希望美國(guó)和周邊地區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇能夠帶動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的逐步好轉(zhuǎn)。

　　歐洲央行在制定貨幣政策時(shí)，對(duì)于歐元區(qū)通貨膨脹的變化非常關(guān)注。長(zhǎng)期以來(lái)，歐洲央行都致力于減弱歐元區(qū)的通貨膨脹壓力，將通脹目標(biāo)制定在2.0%。但在今年7月，歐元區(qū)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)再次反彈，年比上升2.0%，將歐元區(qū)通貨膨脹率再次推高至2.1%，高于央行2.0%的目標(biāo)。高于目標(biāo)的通貨膨脹率將歐洲央行降息的可能性進(jìn)一步降低。

　　如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)如期強(qiáng)勁復(fù)蘇，對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)也將帶來(lái)很好的支撐，只要?dú)W元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠基本達(dá)到歐洲央行的預(yù)期，歐洲央行繼續(xù)降息的可能性就非常小。

　　但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中仍然有潛在風(fēng)險(xiǎn)。比如，歐元的再次瘋狂升值，必將對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)形成重大阻礙，甚至只能通過(guò)降息來(lái)制止歐元匯率上漲；另外，如果公司繼續(xù)縮減開(kāi)支而使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇停頓，歐洲央行也必須拿出有力的措施來(lái)刺激。

　　綜合看來(lái)，我們認(rèn)為：歐洲央行在今年三季度將繼續(xù)維持利率水平在2.0%不變，靜觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況；進(jìn)入四季度以后，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)如期強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)因各種原因出現(xiàn)復(fù)蘇步伐相對(duì)緩慢，不排除歐洲央行有最后一次降息25基點(diǎn)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可能，在四季度歐洲央行幾乎沒(méi)有上調(diào)利率的可能；而在2004年，隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的逐漸加快，歐洲央行可能在二季度后期逐漸步入調(diào)升利率的軌道。

　　外匯通研究部--敬松

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