當(dāng)前，不管是在外匯市場，還是在其他資本市場，投資者談?wù)撟疃嗟脑掝}恐怕就是美國領(lǐng)導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了。盡管美國和其他國家經(jīng)濟(jì)仍面臨著很多問題，但人們普遍認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將在下半年取得復(fù)蘇，同時(shí)帶領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇。在經(jīng)歷了數(shù)月美國是否會出現(xiàn)通貨緊縮的爭論之后，學(xué)多經(jīng)濟(jì)學(xué)家正在忙著利用從美國資本市場取得的數(shù)據(jù)來論證美國經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，并利用各種數(shù)學(xué)模型和經(jīng)濟(jì)理論來推導(dǎo)歐元與美元合適的比價(jià)。

　　有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢必將帶來美元的升值，美元與世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將成正相關(guān)。但這種觀點(diǎn)未必正確。

　　一般來講，一種貨幣的長期走勢與該國的經(jīng)濟(jì)面一致，即經(jīng)濟(jì)增長良好，該國貨幣在較長一段時(shí)間內(nèi)將維持強(qiáng)勢。但影響外匯走勢的因素非常多，經(jīng)濟(jì)取得良好增長僅是推升該國貨幣的因素之一，而不是唯一因素。

　　一種貨幣能否升值，關(guān)鍵還是比較相關(guān)國家之間經(jīng)濟(jì)增長的潛力如何。如果一國經(jīng)濟(jì)前景好于另一國，則在良好預(yù)期的帶動下，外匯市場會加大對該國貨幣的購買，反之購買興趣就會減小。

　　當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象，不管是從就業(yè)數(shù)據(jù)來看，還是從消費(fèi)者支出、制造業(yè)和非制造業(yè)來看，美國經(jīng)濟(jì)即將復(fù)蘇的可能性非常大，但我們更應(yīng)該比較的，是美國經(jīng)濟(jì)與其他經(jīng)濟(jì)體相比，能否有一個(gè)更快的增長速度。在2004年之前，美國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境應(yīng)該會好于歐洲和日本，但2004年之后的形勢目前還不好預(yù)料，不排除美國經(jīng)濟(jì)并未達(dá)到預(yù)期增長速度的可能。那樣的話，美元未必會因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇而被推高，可能僅僅是止住跌勢而已。

　　事實(shí)上，許多國際上著名的外匯投資機(jī)構(gòu)預(yù)測，在明年7月份以前，歐元兌美元仍有機(jī)會升向1.2000甚至更高的價(jià)位。而且，當(dāng)今世界上經(jīng)濟(jì)最有活力的地區(qū)既不是美國也不是歐洲，而是東亞東南亞地區(qū)。這些國家的央行持續(xù)不斷的買進(jìn)美元，以緩解該國貨幣升值的壓力，使本國貨幣保持在較低的比價(jià)從而促進(jìn)出口，倘若這些國家，尤其是中國改變這種做法的話，東亞貨幣大幅升值的力量將構(gòu)成對美元的壓力。

　　同時(shí)，還有一個(gè)因素也十分關(guān)鍵，就是外國資本流入美國資本市場的實(shí)際數(shù)額。由于有龐大的貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字，美國必需靠國際資本的凈流入，特別是對美國股市的投資，來維持資本收支的平衡，而目前流入美國的國際資本非常有限，在過去1年中，國際資本購買了超過6000億美元的美國資產(chǎn)，其中大部分是國債，真正投入到美國股市中的資本額僅有330億美元。

　　如果國際資金流入美國的規(guī)模不能有一個(gè)較大提高的話，美元想進(jìn)入大牛市的機(jī)會將是非常有限的。

　　我們僅討論了2個(gè)因素，還不包括地緣政治局勢緊張給美元帶來的貶值壓力，以及再次發(fā)生"9.11"恐怖襲擊那樣的事件等等。因此，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未必一定能夠推升美元。

　　外匯通研究部--劉東亮

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