由北京市政府為主體發(fā)行奧運市政債券的方案由于受到國家預算法的限制而落空,專家們繼而將目光轉向企業(yè)債券和"準市政債券"

　　空靈、奇異,一個像是水幕搭建的四四方方的"盒子"將成為奧運會游泳中心的模樣。7月29日,奧運會游泳中心設計方案正式敲定,業(yè)主方北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司(下稱"北京國資公司")和這一被稱為"水立方"方案的設計單位簽訂了設計合同。

　　引人關注的不僅在于這是首個簽署設計合同的奧運會標志性建筑項目,從它開始,奧運體育場館的建設正式鳴槍起跑。同時,這一工程造價1億美元左右的項目與備受關注的奧運債券的發(fā)行有相當聯(lián)系:之前有市場預測認為,它和同樣由國資公司擔任業(yè)主的國家體育場的建設資金都將來自首次發(fā)行的奧運債券。但是,現(xiàn)在這一預測落空。北京市政府指定將港澳臺同胞的奧運捐款用于國家游泳中心的建設。

　　市場化籌資初探

　　根據(jù)北京國資公司的介紹,國家游泳中心在招標的時候,除了"其功能完全滿足2008年奧運會賽事要求"等諸多技術性指標外,"易于賽后運營"也被作為一項要求。在7月29日的簽約儀式上,國資公司說明國家游泳中心"賽后將成為北京最大的、具有國際先進水平的多功能游泳運動、健身、休閑中心",為"賽后經(jīng)營"勾畫出了更為詳細的藍圖。

　　之所以要不斷強調(diào)"賽后經(jīng)營",實際上和北京奧運會的經(jīng)營模式有關。可以看到,北京奧運會一開始就極其強調(diào)市場化運作。在北京奧組委出示的一份《奧運行動規(guī)劃》中顯示,2008年奧運"要堅持以市場化籌資為主的原則"。在這樣的思路下,奧運經(jīng)濟中很多項目都面向市場招標。盡管眾多項目被投資者踏破了門檻,但類似國家體育場這樣的體育場館建設就幾乎乏人問津。投資大型體育場館建設普遍存在的投資額度大、收回成本期長等原因,讓投資者左右思量。

　　在這樣的情況下,2002年12月,國有獨資公司背景的北京國資公司被北京市政府任命為國家體育場、國家游泳中心兩個奧運場館項目的業(yè)主。按照該公司研發(fā)部經(jīng)理王明憲之前對媒體的說法,國資公司是"體現(xiàn)政府意志的經(jīng)營性公司。即使是不賺錢,只要體現(xiàn)政府意志,就必須做。"在此條件之下,剩下的問題就是如何做得更好。而要確保這一點,最重要的條件之一就是:足夠的資金來源。

　　這一問題不僅僅是國資公司研究的課題,北京大學首都發(fā)展研究院副院長何小鋒教授早在2001年就開始主持"北京奧運金融支持工程"課題。之后,他的課題小組正式提出了北京市發(fā)行奧運市政債券的想法,這在當時是被各方面寄以極高期望的一項方案。

　　理想方案何在

　　何小鋒教授提出的北京市發(fā)行奧運市政債券的方案是,由北京市政府為發(fā)債主體,以政府稅收對債券進行擔保,債券還本付息的絕大部分資金由政府稅收負擔。

　　但顯然,這是一種"有極大困難的"設想,實現(xiàn)的前提是突破來自《預算法》的障礙。1995年開始實施的《中華人民共和國預算法》第28條明文規(guī)定:"除法律和國務院另有規(guī)定外,地方政府不得發(fā)行地方政府債券。"作為奧運會承辦者的北京市政府,并不具備發(fā)債主體資格。

　　實際上,何小鋒的這一方案除了是能為奧運融資的最佳方案之一外,還有另外一個目的:"我們當時就希望能夠借助奧運帶來的‘特事特辦’的機會,進行一些金融創(chuàng)新。"北京大學首都發(fā)展研究院院長助理、"北京奧運金融支持工程"課題組成員黃嵩博士介紹說,"在奧運這件大事上如果能發(fā)行一般債務債券,則對于中國市政債券的起步和發(fā)展都意義深遠"。也就是說,可以開始發(fā)行第一個中國市政債券。

　　次優(yōu)的方案也是樂觀的。何小鋒介紹:"即使這一條落空了,那么通過以企業(yè)債券的形式發(fā)行準市政債券,至少也能為奧運多開辟一條融資渠道。"

　　北京國資公司也就是在何小鋒提出這套方案之后,與其開始了正面的接觸。黃嵩介紹說:"我們向國資公司提供了這一方案。"

　　最后的結果是,盡管金融創(chuàng)新的目標沒有實現(xiàn),但奧運債券已經(jīng)得到批準。2003年3月,首期20億元奧運工程企業(yè)債券的發(fā)行獲得北京市政府和國家計委批準的消息在媒體上公布。該債券由北京國資公司發(fā)行。媒體還同時公布了國家開發(fā)銀行已獲得奧運債券承銷權的消息。

　　另一個對發(fā)債前景樂觀的估計是,北京市對奧運的1800億元投資中,國家開發(fā)銀行和中國建設銀行已經(jīng)表示會分別貸款500億元、50億元。如果再算上有可能從其他三大國有商業(yè)銀行得到的貸款,有可能解決一半的建設資金。其余800億元則完全需要在資本市場上籌集。"首發(fā)的20億奧運債券僅是開始,"黃嵩說,"隨著奧運項目紛紛上馬,有希望在以后幾年內(nèi)每年都發(fā)行這樣的奧運債券。只是發(fā)行的主體可能不一樣。"

　　變身"準"市政債券

　　"這樣的奧運債券事實上就是準地方政府債券,"黃嵩說,"因為《中華人民共和國預算法》明確規(guī)定地方政府不能發(fā)債,隨著市政建設的發(fā)展,城市化的進程越來越快,地方政府對于資金的需求也越來越急迫,很多地方政府采取了一些變通的辦法,那就是設立一些隸屬于市政府的投資公司,在公司的平臺上進行發(fā)債,進行融資的活動。我們把這樣的債券稱為準政府債券。"銀河證券有限公司投資銀行總部副總經(jīng)理周霽介紹說,"準市政債券和市政債券的區(qū)別就在于它的主體,當然它的還本付息也有一些區(qū)別,比如典型的地方政府債,它的還本付息可能是來自稅收,直接來自財政。準市政債的還本付息可能很大一部分來自它所投資項目的盈利,也有一部分可能會來自當?shù)卣�府對它的一些補貼和優(yōu)惠政策。"

　　從同樣歸于"準市政債券"的"2003上海軌道交通建設債券"就可以大致推斷出奧運債券運作的軌跡。1999年,上海久事公司向全國發(fā)行40億元"2003上海軌道交通建設債券"。上海久事公司的實際出資人是上海市政府,其78.5億元注冊資本來源于市財政撥款,這一項目得到了市政府給予的資本金撥款、稅收減免、財政貼息、沿線土地綜合開發(fā)和軌道交通票價調(diào)整等一系列優(yōu)惠政策。然而,這一舉措?yún)s突破了現(xiàn)行《中華人民共和國預算法》不允許地方政府發(fā)債的限制。

　　這樣的企業(yè)債券性質(zhì)的準市政債券已經(jīng)得到"廣泛應用"。上海、青島、重慶等地都發(fā)行過這樣的準市政債券,比如煤氣建設債券、浦東建設債券和城市建設債券。"這樣的債券利率都比較高,而且因為發(fā)債機構都是AAA級企業(yè),回報得到保證,受到買家青睞。"一位市場人士介紹說,"所以,即將發(fā)行的奧運債券也受到了市場的相當關注,很多投資者都表示出一定的購買意向。"

　　然而,盡管市場關注,但從公布奧運債券消息之后,對于奧運債券發(fā)行的細節(jié)等問題便再無下文。北京國資公司以"尚未確定"為由拒絕對記者披露發(fā)債細節(jié),包括發(fā)債時間、利率、期限以及擔保方等問題。但一個來自學者方的推測是:"北京國資公司將和國家游泳中心設計中標的企業(yè)聯(lián)合組建一家公司,以這家公司為主體來發(fā)行奧運債券。"

　　由于較早前北京國資公司人員表示,將于今年內(nèi)做好修建游泳中心的一切準備,市場人士對此理解為,這也就意味著年內(nèi)必須解決資金來源渠道,而這筆龐大的專項資金很有可能出自奧運債券,故有"奧運債券終于將出場"的推斷。7月15日,港澳臺同胞將捐款共建國家游泳中心的消息發(fā)布中止了這一推斷。截至發(fā)稿時,記者仍然未能從北京國資公司得到奧運債券發(fā)行的具體消息。(鄧好)