譚雅玲

　　匯率價格經(jīng)歷了大漲大跌后，新的不確定因素逐漸出現(xiàn)

　　本周外匯市場上最突出的表現(xiàn)，是歐元兌美元匯率的下跌。周初歐元匯率一度反彈到1.1537,但隨后便開始了大跌行情，周五一度下探到1.1134水平，雖然由于美國此后公布了不佳的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，促使歐元小幅反彈，但以周五收盤時的1.1271水平計算，本周歐元兌美元匯率下跌幅度仍達到2%以上。而伴隨著歐元匯率的下跌，各主要幣種兌美元匯率全面下滑，澳元兌美元一周跌幅達1.7%，美元兌加元上升了1.4%。面對近幾周以來跌宕起伏外匯的市場，人們不禁在問：美元怎么了？歐元真的不行了嗎？

　　綜合思考近期外匯市場的匯率走勢，我們不難發(fā)現(xiàn)這與美國經(jīng)濟不確定性具有直接的聯(lián)系，而在美歐日之間的經(jīng)濟對比中，美國所占據(jù)的微弱優(yōu)勢，成為目前支撐美元匯率的重要依據(jù)。但除了上述表面現(xiàn)象以外，也不排除美國經(jīng)濟策略與市場協(xié)調(diào)(即經(jīng)濟調(diào)整與數(shù)據(jù)需求緊密聯(lián)系)的可能。

　　-觀望心態(tài)仍呈主導

　　投資抉擇方向不明

　　今年以來國際經(jīng)濟形勢不明朗，使得國際金融市場的投資方向和組合處于調(diào)整觀望狀態(tài)。盡管目前美國股市穩(wěn)定上升趨勢明顯，但企業(yè)投資效應、設備利用狀況以及企業(yè)盈利水平都參差不齊，股價水平依然有漲有跌；去年以來美國外資投資信心的急劇下降，使得美國經(jīng)濟調(diào)整愈加困難。因此投資供給對投資信心和心理的支持性不足，使得美元匯率上漲與下跌更加不確定，投資抉擇也難有清晰方向。

　　-匯率走勢愈加難料

　　規(guī)避風險趨于謹慎

　　近期外匯市場與前段表現(xiàn)形成明顯的對比，匯率走勢愈加明顯的不可預料。雖然市場中投機性因素依然存在，但在運作上顯得更加謹慎，無論技術周期還是操作技巧都更加難以捉摸，甚至難以預料。究其原因，在于匯率價格經(jīng)歷了大漲大跌之后，經(jīng)濟環(huán)境與條件并沒有根本好轉，而新的不確定因素逐漸出現(xiàn)，美國經(jīng)濟樂中有憂，歐洲經(jīng)濟悲中有險，日本經(jīng)濟明中有暗，進而使得投機性也難有明確的選擇目標，特別是美元兌歐元匯率走勢出現(xiàn)較大的變異，并遠超出市場的預期。從技術預期角度看，歐元兌美元匯率，從原來十分樂觀的1.25-1.30的預期，已經(jīng)逐漸減至1.05-0.98美元。如此大幅度的變異，使投機性風險規(guī)避愈加謹小慎微，不敢輕易入市。

　　-經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示好壞各異

　　美元匯率并非全然樂觀

　　近期美國公布的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,其經(jīng)濟好壞各異。美國商務部公布的今年第二季度經(jīng)濟增長初值為2.4%，與第一季度歐日經(jīng)濟相比是一個相對利好數(shù)據(jù)。其中增長動力在于個人消費的支持，增長幅度為3.3%，對比第一季度的2.0%是樂觀的現(xiàn)象；同時美國消費者信心指數(shù)略有上升，7月份從89.7上升到90.5。但市場質(zhì)疑消費者信心調(diào)查與消費者實際支出具有出入，并繼續(xù)關注與重視失業(yè)數(shù)據(jù)的嚴峻性。因此，美財長表示美國經(jīng)濟第二季度的增長率遠低于完全復蘇的水準，使市場對美元匯率也并非全然樂觀。短期只是美國相對于歐日的對比性推進。

　　因此，分析近期美元匯率走勢，不難看出美國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略或布局需求的跡象，或許是為未來美元再度貶值做技術上的一種鋪墊，而這將有利于美國經(jīng)濟結構數(shù)據(jù)的調(diào)整，對經(jīng)濟信心具有影響。以美國戰(zhàn)略意識或策略手段與水平能力，完全可以駕馭和影響目前匯率的走勢，同時，這也是美國經(jīng)濟復蘇利益以及經(jīng)濟支持大選的需求。

　　-歐元匯率仍有上漲空間

　　干預只能暫時抑制日元

　　綜上分析，預計短期美元兌歐元在經(jīng)過技術下跌周期調(diào)整后，將可能再現(xiàn)一輪上升走勢。未來一個多月，對于歐元的有利氛圍會多些，其中包括歐洲央行7月31日利率穩(wěn)定的抉擇，美歐利率差異的效應暫時對投資信心有利；此外美國“9·11”心理的抑制和財年決算的需要，將增強歐元的信心，預計匯率水平會在1.11-1.15美元波動，上升區(qū)間較大；而美元兌日元匯率將會升至121-122日元，美日之間的默契和協(xié)調(diào)將暫時使日元貶值，隨后有可能日元大幅度走升，而這對美日貿(mào)易數(shù)據(jù)具有影響，美國貨幣政策的主導和日本貨幣政策的順從依然是影響匯率的主因，資金干預只是一時的作用。

　　-文/中國銀行國際金融研究所