2003年上半年日本央行對(duì)外匯市場(chǎng)采取了持續(xù)且激進(jìn)的行動(dòng)，以阻止美元/日元走強(qiáng)。雖然如此，西方八國(guó)集團(tuán)成員國(guó)的央行行長(zhǎng)和財(cái)政部長(zhǎng)們卻未對(duì)日本央行的做法表示不滿，此舉表明，日本央行秘密干預(yù)匯市使美元/日元匯價(jià)保持在115.00上方，已經(jīng)獲得其它國(guó)家的默許。然而，美元/日元向上突破125.00的可能性也幾乎沒有，除非當(dāng)前美元疲態(tài)的主要趨勢(shì)徹底反轉(zhuǎn)。

　　日本央行干預(yù)的力度可謂非常激進(jìn)，同時(shí)也非常成功。目前日本政府希望將美元/日元匯價(jià)控制在117.50上方，以阻止美元/日元再度下探至115.00，以防措手不及。眾所周知，日本經(jīng)濟(jì)面臨通縮的危險(xiǎn)，因此日本當(dāng)前的干預(yù)屬于防預(yù)性干預(yù)，而不是企圖扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)，使日元大幅走貶。

　　我們預(yù)計(jì)，美元整體疲弱的態(tài)勢(shì)可能至少延續(xù)至2004年，直至美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇并且得以確認(rèn)。美元/日元在此期間可能在115.00-120.00區(qū)間震蕩。前期由于日經(jīng)指數(shù)大幅上揚(yáng)，帶動(dòng)日資回流促使日元走高，但目前看來(lái)，僅僅從股市反彈這方面因素是無(wú)法支撐日元走強(qiáng)。日本選舉已經(jīng)臨近，許多投資者開始處于觀望階段。

　　另一方面來(lái)看，如果日本央行不大幅放寬銀根，美元/日元大幅上升至125.00的可能性不大。若今年年末日本政府國(guó)債收益率仍如第二季度末堅(jiān)挺上揚(yáng)，則將對(duì)美元/日元匯價(jià)帶來(lái)壓力。日本政策制定者傾向于將收益率保持在1%左右，通過采取購(gòu)買外國(guó)債券的方式，阻止日本國(guó)內(nèi)債券利率上揚(yáng)，因此，較低的日本國(guó)債收益率可能使日資重新外流，澳元/日元、英鎊/日元等交叉盤重新走高，從而帶動(dòng)美元/日元的上升。

　　總體來(lái)說(shuō)，美元/日元下半年突破115.00-125.00區(qū)域的可能性較小。