昨日，美國公布了6月領先指數，該指數微幅上漲0.1%，這是該指標持續第三個月保持上升勢頭，在今年四月和五月分別上漲了0.1%和1.1%。

　　美國領先指數由12個相關經濟指標群構成，用來測量整體經濟的轉換情形，是預計未來經濟走向最有效的統計指標，該指數也被稱為先行指標。一般地，經濟學界認為：如果領先指標連續三個月下降，則預示經濟即將進入衰退；若連續三個月上升，則預示經濟即將復 蘇或持續繁榮，通常領先指標可預示3至6個月的領先時間。

　　美國6月領先指數小幅上漲0.1%以后，完成了連續第三個月的擴張，主要反映為更高的股票價格、增長的貨幣供應量、更多的房屋建筑許可，以及出現下滑的失業救濟需求。數據公布以后，很多經濟學家和研究機構表達了對美國經濟下半年增長狀況的謹慎樂觀預期，美國大企業聯合會稱，領先指標連續上升暗示美國去年持續一年的平緩趨勢可能已經結束，但仍需要未來幾個月的實際增長數據來證明。

　　單純從美國領先指標持續三個月的升勢看，美國經濟在今年下半年有望出現較好的發展。目前，市場普遍預計美國GDP增長將在今年三季度和四季度分別恢復到3.5%和3.7%水平，如果美國經濟增長能夠達到預期的水平，則將對美元形成比較持續的支撐。

　　同時，美國政府對刺激經濟增長所作出的努力有助于美國股市的反彈。2001年1月以來，美聯儲已經十余次降息，其主要利率已經降低至1%，市場普遍認為美國的這一輪降息周期已經結束。利率的降低有利于一部分資金流入股市，創造股市的短期上漲行情；同時，隨著美國擴張性財政政策的實施、油價的回落以及美元貶值對出口業的刺激等有利因素影響，美國經濟不大可能重復去年和今年一季度的衰退道路。

　　美國經濟復蘇跡象主要出現在今年6月，特別是在6月中旬以后，美國大部分政府部門陸續公布了比較強勁的經濟數據。這些經濟數據顯示：美國制造業、服務業等均有不同幅度好轉；美國消費者信心幾經周折也回到了90.0以上；一度令世界上很多經濟學家擔心的通貨緊縮問題也出現了緩解跡象。經濟復蘇的跡象使市場降低了對美聯儲大幅降息的預期，推動美元出現了比較持續的反彈。

　　美聯儲主席格林斯潘在國會作證中的發言中，也表達了對美國經濟的樂觀看法，格老表示：近期美國經濟形勢比預期的稍好。同時，從今年一季度各主要經濟體經濟增長情況看，美國經濟仍然強與歐元區和日本，也擁有更好的發展基礎，預期美國經濟在今年下半年有所反彈是不為過的。

　　從今年上半年美國經濟的發展狀況看，美國經濟反彈最大的障礙是勞動力市場的持續惡化。6月領先指標中顯示的申請失業救濟人數減少，上周，美國公布的周初次申請失業救濟金人數從43.9萬人減少到了41.2萬，但這種減少幅度是非常有限的，完全無法扭轉勞動力市場的疲態。截至上周四，美國周初次申請失業救濟金人數已經持續22周高于40萬的臨界點，連續申請失業救濟金人數在7月初就已經超過了380萬人。這些數據都是美國勞動力市場最新的表現。

　　觀察美國失業率的變化情況，今年上半年美國失業率增長不斷加快，從4月的6.0%，到5月的6.1%，至6月的6.4%，最終創下了1994年4月以來的新高。勞動力市場的改善并非一夜之功，即時美國經濟在三季度增長良好，美國失業率仍然可能居高不下。結合美國勞動力市場最新的狀況看，失業問題在今年下半年仍將是美國經濟復蘇的主要障礙。

　　綜合開來，如果美國經濟能夠如期在下半年出現反彈，美國勞動力市場的明顯好轉也應該要等到明年一季度；領先指標的持續增長使我們看到了美國經濟盡快復蘇的希望，但仍需要未來幾個月實際經濟增長數據來證明，目前我們對此僅表示謹慎樂觀。

　　外匯通研究部--敬松

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