正在審議中的《證券投資基金法(草案)》有關(guān)基金向商業(yè)銀行申請短期融資的問題引發(fā)了業(yè)內(nèi)的大爭論。一般來說，基金管理公司都站在了支持的一方。但是，當(dāng)記者采訪招商基金常務(wù)副總經(jīng)理戰(zhàn)龍時(shí)，他表示，“借貸等于是把基金資產(chǎn)放大去投資，風(fēng)險(xiǎn)非常大。而且，即使基金公司可以申請短期融資，目前也沒有相應(yīng)的配套措施可以保證順利實(shí)施�！�

　　興業(yè)證券王曉宇更是堅(jiān)決反對，她表示，首先基金管理公司本來就存在誠信問題，做

短期借貸更是將放大風(fēng)險(xiǎn)；其次開放式基金管理水平部分就體現(xiàn)在保持流動性上，為什么一碰到贖回，基金公司就非得找銀行借款呢？

　　對封閉式基金的融資問題，記者從有關(guān)部門得到的消息是，仍然處在是否階段，還沒有討論到實(shí)施的具體細(xì)節(jié)。一旦基金被允許進(jìn)行短期融資，基金作為一種特定的集合投資工具，其融資的比例上限、方式、融資人是否有特殊規(guī)定、借貸時(shí)間都有待明確規(guī)定。成本相對更低

　　全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、原中國證監(jiān)會主席周正慶在接受采訪時(shí)表示，應(yīng)當(dāng)允許開放式基金根據(jù)情況需要，按照中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定，向商業(yè)銀行申請短期融資。

　　但是，基金遵循“受人之托、代人理財(cái)”的信托原則，不管是贏利還是虧損，投資人承擔(dān)全部投資結(jié)果，基金管理公司不承擔(dān)投資結(jié)果。既然基金只是一種信托，因此，現(xiàn)存的基金法規(guī)規(guī)定目前基金融資僅限于在銀行間同業(yè)市場和證券交易所以國債回購的方式進(jìn)行融資。

　　國債回購必須是以基金公司擁有的國債為限的，并且債券回購的資金余額不得超過基金凈資產(chǎn)的40%。顯然基金公司對國債回購不是很滿意。戰(zhàn)龍?jiān)谡劦絿鴤�回購時(shí)表示，采用回購方式融資，基金公司承擔(dān)了市場波動的風(fēng)險(xiǎn)，這是很多基金公司很忌憚的。

　　戰(zhàn)龍對記者說：“基金公司當(dāng)然是資金越多越好。短期融資提供了一個(gè)新的選擇，基金公司因此能夠操作更靈活，對基金公司當(dāng)然更有利�！钡拇_如此，王曉宇給記者算了這樣一筆賬：現(xiàn)在銀行貸款非常靈活，抵押貸款利率很低，如果數(shù)量大還可以降低。短期借貸難保公平

　　基金短期融資據(jù)稱將在發(fā)生大額贖回時(shí)起到重要作用。但是，一旦贖回中采用向銀行借款來解決現(xiàn)金短缺的問題，將發(fā)生更多不可預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)。戰(zhàn)龍向記者描述了這樣一幕：發(fā)生巨額贖回，基金被迫向銀行借款，基金取得現(xiàn)金后以當(dāng)時(shí)的基金凈值予以償還，基金在一段時(shí)間后再行歸還銀行的貸款。這段時(shí)間內(nèi)基金持有的股票價(jià)格可能下跌，凈值可能比贖回時(shí)計(jì)算的凈值大幅降低，那么，這部分的損失該由誰來承擔(dān)呢？如果全部由沒有進(jìn)行贖回的投資者承擔(dān)，會不會不公平呢？

　　顯然，基金要借貸緩解贖回壓力，必須同時(shí)有持倉量的配合。一旦發(fā)生贖回，立刻按當(dāng)時(shí)的價(jià)格遠(yuǎn)期賣出贖回按基金比率對應(yīng)的股票。這就需要對沖機(jī)制，也就是股指期貨的配合。股指期貨已經(jīng)在市場上傳揚(yáng)很多年了，但目前還沒有推出的跡象。

　　如果基金向銀行短期借款是出于經(jīng)營方面的考慮，那么基金在放大規(guī)模的同時(shí)也將面對放大的市場風(fēng)險(xiǎn)�；�金研究人胡立峰指出，委托人委托受托人管理1億元資產(chǎn)，受托人未加約束通過金融杠桿擴(kuò)大至2億元，如果運(yùn)作中損失10%，但對委托人來說卻是損失20%，這對于投資者顯然很不公平。

　　商報(bào)記者 傅樂樂／文