個人外匯買賣投資結構中，投資者集中選擇的是“歐元/美元”、“美元/日元”，兩類交易占了整個個人外匯業(yè)務的一大半。今天講講美元/日元將何去何從。今年以來，日元的總體走勢向穩(wěn)，除了在5月19日曾觸及新高115.03日元外，對美元的波幅總體控制在121.00日元-116.00日元之間，波動似乎更有規(guī)律。

　　但中行專家分析，這并不意味著一貫看空的日元已經轉勢。今年以來，日元波瀾不興

走勢，完全是日本國內外經濟環(huán)境發(fā)生深刻變化、其政策制定者相形操作的結果：全球經濟轉為衰退，美國經濟復蘇乏力，急需調整現(xiàn)行貨幣政策，以帶動本國乃至全球經濟復蘇的步伐。作為經濟大國的日本此時不能過分強調自己利益，還像過去那樣高姿態(tài)地打壓日元。因此，我們常常發(fā)現(xiàn)日本政府現(xiàn)在似乎更傾向于口頭干預而非實際入市。日元在現(xiàn)階段不會走強，原因是日本的經濟面和政策面并不支持。受到日元升值和SARS等影響，日本出口面臨困境、內需不足，股市和銀行業(yè)也面臨著較大問題，而日元匯率下跌對提振出口有著直接的好處。毫無疑問,日元貶值有利于日本出口商在海外市場保持較低的價格水平，同時也能提高以日元計算的海外銷售價值，從而改善贏利水平，有助于總數(shù)約為150萬億日元不良貸款的清理工作。另外，貶值還可緩解日本政府的財政政策壓力，日元貶值如能提振經濟，將會對因稅收減少而構成的巨大發(fā)債壓力有所緩沖。有關資料顯示:日元每貶值10%，出口就增加1%，消費物價指數(shù)上漲0.30%，可以推動GDP增長0.40%。如果日元對美元的匯率跌到140比1,進口物價的上漲就能推動整體物價回升，導致長期利率上漲，進而消除通貨緊縮問題。因而，日元升值得不到政府任何支持。但如果日本執(zhí)意誘導日元大幅度貶值，很可能引導亞洲其他國家貨幣競相貶值，甚至誘發(fā)亞洲新的金融動蕩；況且，大量拋售日元，收購美國政府和企業(yè)債券，推動美元上漲的做法顯然違背現(xiàn)階段美國利益，必將遭致美國的強力反對。因此日元在近期止跌走穩(wěn)也不足為奇了�？蓮拈L遠來看，日本不遺余力壓低日元匯率的努力不會就此罷休,日元中期走勢看跌，年底將達125.00附近。

　　董迎永(中行)