2003年6月，美國消費者信心意外下挫，再次成為美元大幅下跌的導火索。至此，我們已經很難找到對美元匯率稍強的支撐，美元失去了最后一道有力的防線。

　　消費者信心隕落

　　由于伊拉克戰爭和美國經濟前景不明朗等因素的影響，美國消費者信心在2002年下半

年開始下滑，進入2003年4月后，隨著美英聯軍在伊拉克戰場上節節勝利，許多經濟學家認為伊拉克戰爭對消費者的影響將隨著戰爭的結束而消失，美國消費者信心也如期出現了猛烈反彈。2003年4月美國消費者信心從3月的61.4大幅躍升至81.0，創1991年3月以來的最大單月升幅。但這一反彈在6月初再次宣告結束。

　　2003年6月13日，美國密歇根大學公布的消費者信心指數從5月的92.1意外下滑至87.2。此前，很多經濟學家和研究機構預計消費者信心將上升到93.0附近，而幾乎沒有人認為該指數會下降到91以下。歷史似乎已經再次重演，1991年的海灣戰爭結束后，美國消費者信心也出現了短期反彈，但僅是曇花一現，1992年2月，美國消費者信心下跌到47.3的多年新低。

　　美國消費者信心再次下滑，主要應歸咎于不斷上升的失業率和他們對今年下半年美國經濟增長前景更大的疑慮。美國Daiwa有價證券公司首席經濟學家邁克爾•莫然表示：美國消費者信心下挫使美國下半年經濟復蘇前景更加堪憂。

　　萎靡不振的就業市場

　　消費者信心的下滑再次證明了勞動力市場所面臨的巨大困難。在過去四個月里，美國共減少了28.9萬個工作崗位，失業率在今年5月已經攀升到6.1%，創9年以來的新高。同時，周初次申請失業救濟金人數在上周達到了43萬人，遠高于大部分經濟學家和研究機構的預期，這是該指數持續17周超過40萬；持續申請失業救濟的人數也達到380萬，是1983年4月第一個星期以來的最高點。這些數據表明美國勞動力市場仍在惡化，并且沒有任何緩解跡象。

　　惡化的勞動力市場使越來越多的消費者擔心失業，緊縮家庭支出。而眾多美國公司對經濟前景也不樂觀，繼續削減工作崗位或推遲雇傭，勢將對勞動力市場繼續產生壓力。

　　布什的巨額減稅計劃也沒能對就業市場起到立竿見影的效果，J.P.摩根的一位經濟學家甚至表示：布什的初步減稅計劃已經失敗，勞動力市場前景更加令人擔憂。

　　巨額貿易逆差

　　美國4月國際商品和服務貿易逆差為420.3億美元，僅比3月的貿易逆差數據略低，這是美國貿易赤字連續第六個月超過400億美元。美國進口和出口貿易仍在下滑，2003年4月，美國進口額下滑2.1%，出口額下滑2.2%，表明美國國內外需求仍處于滯緩狀況。

　　世界經濟普遍疲軟，而主要經濟體經濟增長明顯不平衡，給美國出口業帶來了較大的負面影響，推動貿易赤字的擴大。2003年一季度，美國經濟增長縮減至1.6%，小于市場預期的3%，但仍然遠好于世界第二大經濟體日本，日本一季度經濟增長幾乎為零，而擁有12個成員國的歐元區經濟甚至出現了負增長的威脅。海外主要市場經濟的疲軟，影響了美國商品的出口。

　　世界石油價格的變化也對美國貿易產生了較大的影響。雖然在2003年3月美伊戰爭爆發以來，由于戰爭不確定性因素的下降，世界石油價格出現了大幅下滑，但我們仍然要看到，截至今年三月底，美國原油進口價格在過去的12個月里仍然上漲了52.5%，并且，在2003年6月，世界石油價格已經再次開始上漲。高昂的石油價格使美國能源成本居高不下，加大了美國貿易支出。

　　美國國內外需求的疲軟狀況，使經濟學界和眾多消費者對美國經濟復蘇前景產生了更大的擔憂。貿易赤字持續居高不下意味著更多的資金仍將流出美國資本市場，不利于美元匯率的穩定。

　　通貨緊縮威脅

　　2002年以來，美國消費需求下滑、市場供大于求問題逐漸突出、很多商品價格下降等都是通貨緊縮的跡象。越來越多的經濟學家認為：消費者物價指數的下滑趨勢，表明美國經濟可能面臨更大的通貨緊縮壓力，甚至出現惡性通貨緊縮。

　　著名經濟研究機構摩根斯坦利的首席經濟學家斯蒂芬•羅奇表示了對美國通貨緊縮現象的關注，歐洲、日本、泰國等央行均通過不同方式相繼表達了對美國出現惡性通貨緊縮的擔憂。

　　2003年5月，美國批發價格持續第二個月下滑，生產物價指數在繼4月下滑1.9%后再次下挫0.3%。這些數據表明，美國通縮壓力仍在加大，公司收益也將受到嚴重影響，進一步影響勞動力市場活力。隨著主要商品價格的一再下滑，美聯儲終于也公開提出了通貨緊縮問題。

　　2003年6月上旬，美聯儲官員在講話中指出：美聯儲將在決定利率政策時充分考慮發生通貨緊縮的可能性。惡性通貨緊縮對經濟的破壞力遠大于通貨膨脹，隨著美國通縮威脅的加大，美國經濟前景變得更加迷茫，對美聯儲貨幣政策委員會施加了更大的降息壓力。

　　降息預期

　　在歐洲央行將基準利率降低到2.0%以后，市場普遍預期美聯儲也將在6月25日的貨幣政策會議上降息。

　　華爾街幾家最大的債券交易公司一致認為：美聯儲至少將在6月25日的貨幣政策會議上削減基準利率25基點，以刺激需求，推動就業和物價復蘇。更多的經濟學家和研究機構預期美聯儲將降息50基點。在美國6月消費者信心初值出臺以后，市場對美聯儲降息的預期進一步增加，有經濟學家甚至已經開始預期美聯儲將降息75基點，將基準利率調至0.50%。

　　雖然，美聯儲管理層人士愛德華•格倫利奇在密爾沃基的一次會議上表示：“現在還不是最佳的降息時間，我們希望情況會變得更好，美聯儲也正盡全部努力帶來經濟的復蘇。”，但各種跡象表明，美聯儲在6月25日已經不得不降息，以支撐疲軟的經濟現狀。

　　美聯儲降息將進一步拉大美國與歐元區、英國、加拿大以及澳大利亞等國家和地區的收益率缺口，國際資金將更多地親睞那些高收益的資本市場。

　　美元失去最后一道防線

　　美國疲軟的勞動力市場、巨額的貿易逆差、與日俱增的通貨緊縮威脅以及美聯儲降息預期等因素都對美元匯率帶來了持續的壓力，在快速反彈的美國消費者信心再次意外下滑的時候，美元多頭人氣遭受了毀滅性的打擊。

　　6月13日，美國消費者信心數據出臺以后，美元兌各主要貨幣全面下跌。除日元因日本央行干預威脅影響上漲幅度較小以外，其它貨幣兌美元均有較大漲幅，歐元/美元正向著新的歷史新高挺進。

　　Gain Capital駐新澤西州資深外匯交易員大衛•利維表示：基于更多的惡化的美國經濟數據，美元疲軟的走勢仍將持續。一些分析師認為疲軟的美國經濟基本面將導致歐元新一輪升勢，歐元/美元有望在數周內突破1.2000水位。至此，我們已經很難找到對美元匯率稍強的支撐，美元失去了最后一道有力的防線。

　　外匯通研究部—敬松

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