殷小茵

　　根據(jù)路透最新調(diào)查，美國(guó)三個(gè)月內(nèi)可能會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)，而歐洲央行與英國(guó)央行今年內(nèi)也將同步再調(diào)降25個(gè)基點(diǎn)

　　本周外匯市場(chǎng)交易商關(guān)注的焦點(diǎn)是美國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)及利率走勢(shì)。經(jīng)濟(jì)基本面的強(qiáng)弱將影響美元和歐元匯率的高低，而利率走勢(shì)將決定美元和歐元資產(chǎn)的收益多少，從而間接影響美元和歐元匯率。

　　英國(guó)目前利率在3.75%,而歐元區(qū)利率在6月5日調(diào)低50個(gè)基點(diǎn)至2.00%,美國(guó)聯(lián)邦基金利率現(xiàn)為1.25%。由于英國(guó)的利率較高，支持了英鎊的走強(qiáng)。周五英鎊兌美元上升至1英鎊兌1.6715美元，為三年半以來(lái)的高點(diǎn)。英鎊兌歐元較一周前也上漲了1.12%。歐洲央行在6月初降息50個(gè)基點(diǎn)之后，人們普遍認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟和通脹率下降，歐洲央行可能在近期再度降息以振興經(jīng)濟(jì)。但歐洲央行的有關(guān)人士表示目前的利率水平是適當(dāng)?shù)�，使歐元區(qū)的利率前景撲朔迷離。同時(shí)，美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，也令投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在6月底下調(diào)利率感到捉摸不透。由于大部分人預(yù)計(jì)美國(guó)將在6月底降息。

　　-歐洲央行面臨何時(shí)降息問(wèn)題

　　歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自去年四季度以來(lái)明顯放慢，2003年上半年陷入停滯狀態(tài)。歐洲央行行長(zhǎng)杜森貝赫6月初承認(rèn)，歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然疲弱,通脹率正大幅下降,而經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)。2003年初歐洲央行預(yù)測(cè)，今年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有可能高于1.5%，達(dá)到接近2%的水平。但是，實(shí)際情況卻令人十分失望。今年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為零，預(yù)計(jì)二季度和三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也在0.4%以下。歐洲央行多次降低對(duì)今年經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值。周四歐洲央行再次向下修正對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)估值,并預(yù)期通脹率將在明年繼續(xù)大幅下降。市場(chǎng)人士認(rèn)為，大幅調(diào)降的經(jīng)濟(jì)預(yù)期顯示歐洲央行進(jìn)一步降息的可能性增大。

　　歐洲央行總裁杜森貝赫周三表示,現(xiàn)在討論歐元區(qū)是否進(jìn)一步降息還為時(shí)尚早。這與他原先的言論大相徑庭。就在幾天之前,當(dāng)歐洲央行將利率調(diào)低至2.00%后,他還曾表示,由于歐元區(qū)的利率仍然高于美國(guó),進(jìn)一步降息是可能的。幾天之內(nèi)杜森貝赫的論調(diào)來(lái)了個(gè)180度的轉(zhuǎn)變,令金融市場(chǎng)倍感困惑。然而仍然有相當(dāng)多的經(jīng)濟(jì)分析師表示,他們?nèi)哉J(rèn)為歐洲央行將會(huì)降息,目前的問(wèn)題是歐洲央行將于何時(shí)降息,而不是歐洲央行是否會(huì)降息。原因是歐元區(qū)的通脹壓力大幅下降,而且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)衡量利率預(yù)期的指標(biāo)也反映出歐元區(qū)利率在9月前有50%的可能性下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。人們認(rèn)為杜森貝赫出爾反爾的表態(tài)，表明他希望在保持必要時(shí)降息的彈性和避免市場(chǎng)對(duì)通縮過(guò)度擔(dān)憂的兩難中取得平衡。

　　-美聯(lián)儲(chǔ)受到被迫降息壓力

　　美國(guó)商務(wù)部周四公布，5月份美國(guó)商品零售額在4月份下跌后微升了0.1%。報(bào)告顯示，5月份美國(guó)的商品零售總額經(jīng)季節(jié)調(diào)整后計(jì)算為3088億美元，與去年同期相比也上升了5.1%。美國(guó)的商品零售約占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的三分之一，是觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的重要標(biāo)志。5月份的情況表明，在伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)開支有所增加，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的回升有促進(jìn)作用。但美聯(lián)儲(chǔ)周三公布的全國(guó)調(diào)查報(bào)告認(rèn)為，近兩個(gè)月美國(guó)多數(shù)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況仍顯疲態(tài)。周四公布的數(shù)字也證明了這點(diǎn),商務(wù)部公布美國(guó)4月企業(yè)銷售下降1.5%，為自2001年9月以來(lái)最大跌幅。美國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，支持了市場(chǎng)人士對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在6月底進(jìn)一步降息的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)理事科恩周二稱,即使利率過(guò)低，美聯(lián)儲(chǔ)仍有特殊工具提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。他的話增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)降息的預(yù)期。

　　-年內(nèi)利率走勢(shì)將對(duì)匯市產(chǎn)生重大影響

　　目前,美國(guó)的指標(biāo)利率為1.25%,而歐洲大陸為2%。根據(jù)路透最新調(diào)查,美國(guó)三個(gè)月內(nèi)可能會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)，而歐洲央行與英國(guó)央行今年內(nèi)也將同步再調(diào)降25個(gè)基點(diǎn)。年內(nèi)各國(guó)利率的走勢(shì)將對(duì)匯市產(chǎn)生重大影響。如果美國(guó)下調(diào)利率，將使歐元收益較高的優(yōu)勢(shì)更加明顯，可能令歐元得到支撐。同樣，如果歐洲央行進(jìn)一步調(diào)降歐元區(qū)利率,將削弱歐元資產(chǎn)目前在利差方面的優(yōu)勢(shì)，令美元匯率得到支持。

　　雖然人們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在未來(lái)數(shù)月內(nèi)繼續(xù)降息,但如果美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn),而不是50個(gè)基點(diǎn),而且歐洲繼續(xù)降息,那么歐美之間的利差仍然趨于縮小，這將使歐元的吸引力下降,導(dǎo)致歐元兌美元的上漲趨勢(shì)有所減弱。由于利率走勢(shì)尚不明朗，預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)6月底會(huì)議之前，美元匯率將繼續(xù)受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響而窄幅波動(dòng)。

　　-文/中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所