2002年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩跡象越來(lái)越明顯，消費(fèi)需求下滑，市場(chǎng)供大于求的問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重，很多商品價(jià)格明顯下滑，引起了世界很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否面臨通貨緊縮的爭(zhēng)論。

　　經(jīng)濟(jì)理論中將通貨緊縮簡(jiǎn)單定義為一定時(shí)期內(nèi)商品價(jià)格的持續(xù)下滑。宏觀經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為：物價(jià)水平在經(jīng)濟(jì)衰退期會(huì)下降，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期會(huì)攀升。這是一個(gè)比較概括性的說(shuō)法，

在實(shí)踐中并不是絕對(duì)的，現(xiàn)在很多經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家都主張這樣的觀點(diǎn)：物價(jià)水平的變化規(guī)律與經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)從根本上是不完全一致的，物價(jià)水平未來(lái)變化的趨勢(shì)在很大程度上取決于實(shí)際GDP增長(zhǎng)與潛在GDP增長(zhǎng)之間的缺口。

　　良性通貨緊縮和惡性通貨緊縮

　　參考世界通貨緊縮史和不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)狀況，經(jīng)濟(jì)學(xué)界一般將通貨緊縮分為良性通貨緊縮和惡性通貨緊縮。

　　良性通貨緊縮一般出現(xiàn)在科技革新時(shí)期，這個(gè)時(shí)候社會(huì)產(chǎn)出增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)快于市場(chǎng)貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)，引起物價(jià)水平下滑，而消費(fèi)者的收入也在快速增加，良性通貨緊縮與經(jīng)濟(jì)繁榮共存。比如美國(guó)克利弗蘭聯(lián)儲(chǔ)銀行在2002年年度報(bào)告中提到的：1880-1896年期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，批發(fā)價(jià)格下滑了30%，而消費(fèi)者實(shí)際收入上升了85%。在這樣的情況下，美國(guó)生產(chǎn)力得到了興隆的發(fā)展，美元購(gòu)買(mǎi)力上升，消費(fèi)者可以購(gòu)買(mǎi)到更多的產(chǎn)品和服務(wù)，通貨緊縮成為了健康經(jīng)濟(jì)的顯著特征，克利弗蘭聯(lián)儲(chǔ)的年度報(bào)告中也明確指出：通貨緊縮能夠與健康的經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)一致。另外一個(gè)比較明顯的例子出現(xiàn)在中國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在物價(jià)持續(xù)下滑的同時(shí)，卻在過(guò)去12年里保持了GDP年率平均增長(zhǎng)9%的強(qiáng)勁勢(shì)頭。

　　而惡性通貨緊縮均出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，在這個(gè)時(shí)期，最明顯的特征仍然是產(chǎn)品價(jià)格的下滑，同時(shí)伴隨著貨幣供應(yīng)、工業(yè)產(chǎn)出、實(shí)際收入等方面的萎縮，失業(yè)率也開(kāi)始大幅攀升，此時(shí)央行一般采取降息、降低匯率等手段應(yīng)對(duì)。

　　亞洲是經(jīng)濟(jì)學(xué)界公認(rèn)的通貨緊縮最嚴(yán)重的地區(qū)，亞洲最大的經(jīng)濟(jì)體日本通貨緊縮現(xiàn)象更是特別突出。持續(xù)的通貨緊縮和其他一些因素導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)在近幾年持續(xù)衰退，日本央行已經(jīng)基本失去了對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)施調(diào)控的功能，只能通過(guò)頻繁拋售日元的方式來(lái)阻止日元升值，防止對(duì)經(jīng)濟(jì)腐蝕性更強(qiáng)的通貨緊縮出現(xiàn)，但見(jiàn)效甚微。從日本央行公布的數(shù)據(jù)看，2003年5月，日本央行共拋售了4萬(wàn)億日元，干預(yù)力度創(chuàng)歷史之最，國(guó)際貨幣基金組織和很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)對(duì)此表示了不滿，并認(rèn)為這是飲鴆止渴。目前，我們看到的仍然是在惡性通貨緊縮中苦苦掙扎的日本經(jīng)濟(jì)。德國(guó)的惡性通貨緊縮也正得到經(jīng)濟(jì)學(xué)界的公認(rèn)，美國(guó)是否存在惡性通貨緊縮現(xiàn)象已經(jīng)引起經(jīng)濟(jì)學(xué)家的普遍關(guān)注。

　　實(shí)際GDP與潛在GDP

　　一些經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過(guò)美國(guó)GDP和潛在GDP增長(zhǎng)的缺口來(lái)證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)了惡性通貨緊縮。潛在GDP主要通過(guò)勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況來(lái)推斷，潛在GDP是指充分就業(yè)時(shí)的GDP水平。

　　在20世紀(jì)60年代，美國(guó)失業(yè)率保持在4-4.5%被大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為是充分就業(yè)時(shí)的失業(yè)率；20世紀(jì)80年代以后，隨著美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，充分就業(yè)時(shí)的失業(yè)率理論性上升到5.5%。在這種情況下，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國(guó)GDP潛在的增長(zhǎng)率應(yīng)該能夠達(dá)到3-3.5%。

　　但從2003年6月6日美國(guó)勞動(dòng)部公布的數(shù)據(jù)看，美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到6.1%，并呈繼續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，美國(guó)周初次申請(qǐng)失業(yè)率救濟(jì)金人數(shù)已經(jīng)持續(xù)14周高于40萬(wàn)人臨近點(diǎn)。這意味著美國(guó)勞動(dòng)力尚未充分就業(yè)，就業(yè)市場(chǎng)正在萎縮，生產(chǎn)能力有較大閑置。2003年美國(guó)一季度GDP增長(zhǎng)僅為1.9%，與潛在的GDP增長(zhǎng)存在較大的產(chǎn)出缺口。在實(shí)際GDP低于潛在GDP的情況下，即使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，只要未能彌補(bǔ)產(chǎn)出缺口，物價(jià)就會(huì)持續(xù)下滑，直至實(shí)際GDP增長(zhǎng)至與潛在GDP相同的水平。從上述理論而言，美國(guó)GDP增長(zhǎng)只要小于3-3.5%，美國(guó)物價(jià)就存在繼續(xù)下滑的威脅。

　　物價(jià)水平變化

　　美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)水平在20世紀(jì)60年代末期到70年代中期，經(jīng)歷了大幅上漲，這段時(shí)間正是美國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的時(shí)期。進(jìn)入80年代以后，美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)水平增長(zhǎng)率出現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)，從2002年至今的月比數(shù)據(jù)看，消費(fèi)者物價(jià)水平下滑趨勢(shì)更加明顯。2002年8月，美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)增長(zhǎng)1.0%，在當(dāng)時(shí)，這個(gè)增長(zhǎng)率是1965年以來(lái)增幅最小的。進(jìn)入2003年以后，美國(guó)生產(chǎn)物價(jià)繼續(xù)萎縮，增長(zhǎng)率一度下落到零以下，而消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)增長(zhǎng)率也徘徊在零附近。物價(jià)水平的下滑是美國(guó)出現(xiàn)通貨緊縮最基本的特征。

　　美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)在1955年曾出現(xiàn)短暫下跌，從那以后至2001年底，物價(jià)指數(shù)從來(lái)沒(méi)有較上年同期出現(xiàn)下滑，上一次持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的價(jià)格下滑出現(xiàn)在20世紀(jì)30年代的美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期。

　　美國(guó)可能面臨通貨緊縮威脅

　　2002年以來(lái)，美國(guó)消費(fèi)需求下滑、市場(chǎng)供大于求問(wèn)題逐漸突出、很多商品價(jià)格下降等都是通貨緊縮的跡象。越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為：消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)的下滑趨勢(shì)，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨更大的通貨緊縮壓力，甚至出現(xiàn)惡性通貨緊縮。

　　美國(guó)克利弗蘭聯(lián)儲(chǔ)銀行表示美國(guó)通貨緊縮是多方面原因造成的。兩年前，克利弗蘭聯(lián)儲(chǔ)在年度報(bào)告中突出了反循環(huán)貨幣政策的危險(xiǎn)性，美國(guó)使用了利率政策迫使經(jīng)濟(jì)按照預(yù)定的軌跡增長(zhǎng)。在2000年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了十余次降息行動(dòng)，在2002年11月6日將基準(zhǔn)利率降低50基點(diǎn)至1.25%的41年低點(diǎn)，保持到現(xiàn)在。持續(xù)的降息行動(dòng)并未能帶動(dòng)美國(guó)物價(jià)走出低谷，反而使美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策調(diào)節(jié)空間萎縮，加大了潛在的通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的威脅。在歐洲央行6月5日降息50基點(diǎn)的決策出臺(tái)后，經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍預(yù)計(jì)美國(guó)也將在6月下旬降息50基點(diǎn)，繼續(xù)保持與歐元區(qū)的利率差異，同時(shí)預(yù)防通貨緊縮加劇。

　　著名經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)摩根斯坦利的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬?羅奇，也認(rèn)為美國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了通貨緊縮，但將部分責(zé)任歸咎于中國(guó)非常具有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的出口產(chǎn)品，日本財(cái)務(wù)省次官黑田東彥和泰國(guó)央行行長(zhǎng)蒂耶通也表示了類似觀點(diǎn)(對(duì)他們將原因歸咎于中國(guó)的做法，中國(guó)官方已經(jīng)提出了嚴(yán)厲的批評(píng)并作了詳細(xì)論述來(lái)反駁，本文不再累述)，至少說(shuō)明美國(guó)出現(xiàn)通貨緊縮的現(xiàn)象正得到越來(lái)越多央行、研究機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的認(rèn)同。

　　目前，美國(guó)官方仍然沒(méi)有明確承認(rèn)經(jīng)濟(jì)中存在的通貨緊縮威脅。美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在最近的一次講話中表示：對(duì)不同的通貨緊縮應(yīng)區(qū)分對(duì)待，疲軟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和崩潰的商業(yè)投資才是不良通貨緊縮更加顯著的特征，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況還不會(huì)令聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)腐蝕性通貨緊縮產(chǎn)生過(guò)度擔(dān)憂。

　　綜合看來(lái)，雖然美國(guó)官方對(duì)通貨緊縮的言論非常謹(jǐn)慎，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩、物價(jià)下滑、勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化、消費(fèi)需求下滑以及供求不平衡等因素已經(jīng)使越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始對(duì)美國(guó)可能出現(xiàn)惡性通貨緊縮表示關(guān)注，并且越來(lái)越多的人開(kāi)始認(rèn)可美國(guó)正逐漸面臨惡性通貨緊縮威脅的觀點(diǎn)。

　　外匯通研究部——敬松

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