殷小茵

　　歐洲央行5日宣布降息50個基點后，歐元兌美元一度上探至1.1886,周末收盤時卻轉而下跌至1.1693

　　近期歐元的大幅升值引起人們密切關注。一方面，投資者認為美元持續六年之久的多

頭走勢可能已經停止,因而對美元避而遠之；但另一方面，人們又擔心歐元匯率升值過快將使歐元區經濟受到打擊，從而使得匯率劇烈震蕩。歐元本輪上升行情是否已經見頂，市場看法依然存在較大的分歧。

　　本周影響匯市的主要因素是歐洲的利率走勢和美國經濟數據。在歐洲央行于5日宣布降息50個基點后，市場交易商預計美國也可能在近期降息，以刺激疲軟的經濟加快增長。這一預期促使歐元匯率在歐洲央行降息之后攀高。美元兌歐元匯率從2日的1歐元兌1.1750美元下跌到5日的1歐元兌1.1841美元，6日由于美國公布的就業數據較好，美元兌歐元匯率大幅反彈至1.1697美元。美元兌日元匯率從2日的118.59下跌到5日的117.63日元低點，6日回升到118.62日元。

　　-美元下跌將使美國獲益

　　美國政府曾表示仍堅持強勢美元政策,但在八國集團法國峰會上美國總統布什的態度令歐洲大失所望，他在公開場合只字不提美元匯率,也未向八國其他成員國領袖更鮮明地表示美國對強勢美元的支持。布什顯然是要借助美元匯率下跌對歐洲的工業國家及日本施加壓力,迫使他們加速經濟改革。目前美國經濟復蘇仍然緩慢,歐洲經濟幾乎陷于停頓,日本則深陷通縮泥潭，在這種形勢下，美元下跌將使美國從中獲益,因此美國并不擔心美元的跌勢。而美元下滑,間接增加了歐洲和日本的出口壓力，這正是美國希望看到的。

　　美國顯然希望通過美元貶值促使歐洲降息和日本對銀行業進行改革。美國官員私下曾對日本在過去一年出手數百億美元入市干預匯市頗有微詞。他們認為,與其買美元賣日元努力打壓日元走低,不如把這些錢用于真正的經濟結構改革更有效。而日本仍然希望通過干預促使日元貶值，因為日本經濟極度依賴出口，日元繼續上揚將嚴重打擊日本的出口。日本官員上周五證實,日本當局在5月拋售日元以干預匯價的規模創下最高紀錄。干預行動旨在抑制日元升勢,以使日本出口商受惠。人們認為，如果日本當局沒有實施干預,美元有可能將一路跌破110日元。

　　-歐元升速過快引起人們憂慮

　　今年以來歐元兌美元匯率已經上漲了10%以上，在5月27日創下歷史新高1.1932美元，而且漲幅大部分集中于最近兩個月。這樣的上漲速度已令國際貨幣基金會組織總裁科勒感到擔憂，他表示:美元加速貶值需要各國政府和央行共同采取行動。雖然歐洲央行一直在強調歐元升值的正面影響,例如降低了原油等進口商品的成本,進而抑制通脹率,并提高了消費者的購買力等。但一些歐洲經濟界人士則對歐元的強勁升值感到不滿,認為它削弱了歐元區的出口競爭力,進一步拖累經濟成長。德國總理施羅德表示,歐元走強已損及經濟發展,德國產品在歐元區以外地區變得過于昂貴。

　　-歐洲央行選擇降息以刺激經濟

　　為了抑制歐元匯率和刺激經濟增長，歐洲央行宣布指標利率調低50個基點至2.00%。促使歐洲央行決定降息的主要原因是通貨膨脹已經受到控制，物價穩定性顯著改善。歐盟統計局公布5月通脹率為1.9%,而通脹年率在今年的剩余時間中料將大致在該水準附近徘徊,然后在2004年顯著下降。特別是歐元區薪金增幅普遍維持穩定,再加上生產力的提高,使單位勞動力成本呈溫和增長態勢，令歐洲央行認為可以在中期內將通脹保持在低于2%的水準。另外，歐洲經濟增長面臨衰退的風險。今年一季度歐元區經濟增長為零，預計二季度和三季度的經濟增長率仍然在零至0.4%之間。交易商認為歐洲央行降低利率，將有利于歐洲國家恢復出口，促進經濟復蘇。

　　經濟學家對匯市未來走勢的看法分歧很大。一些經濟學家認為,歐元還有非常大的上漲空間，歐元兌美元將在2003年底升至1.25美元,并在明年這個時候升上1.35美元。但另一些經濟學家認為,根據經濟基本面得出的研究結果顯示,歐元的合理價位應在1.10-1.20區間。如果美國經濟在下半年強勁回升，將支持美元匯率出現反彈。

　　-文/中國銀行國際金融研究所