本周四，歐洲央行將在法蘭克福召開新一次貨幣政策會議。目前，市場對此次央行貨幣政策會議的普遍預(yù)期為：歐洲央行可能考慮到歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長停滯和歐洲減緩的通貨膨脹現(xiàn)象，將削減基準(zhǔn)利率50基點(diǎn)，利率水平下滑至2.0%。

　　從2001年初以來，歐洲央行已經(jīng)六次削減基準(zhǔn)利率，上一次是在3月6日將基準(zhǔn)利率削減了25基點(diǎn)，削減幅度小于當(dāng)時(shí)市場普遍預(yù)期的50基點(diǎn)。歐洲央行當(dāng)時(shí)做出這種比較保守的

降息決定，主要是考慮到伊拉克戰(zhàn)爭隨時(shí)可能爆發(fā)，戰(zhàn)爭對經(jīng)濟(jì)帶來的不確定性因素太多，如果降息幅度較大，一方面對經(jīng)濟(jì)的刺激可能有限，另一方面也縮小了央行的利率調(diào)控空間。所以歐洲央行在3月6日僅試探性地降息25基點(diǎn)，測試市場的反應(yīng)，同時(shí)在一定程度上支撐因戰(zhàn)爭引起的商業(yè)信心和消費(fèi)者信心的下滑。

　　如今，伊拉克戰(zhàn)爭已經(jīng)結(jié)束，經(jīng)濟(jì)不確定性因素下滑，歐洲經(jīng)濟(jì)在歐元持續(xù)大幅度升值的壓力下，一季度經(jīng)濟(jì)增長明顯停滯，同時(shí)各主要成員國通貨膨脹率也開始下滑，特別是歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)實(shí)體德國出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的通貨緊縮。

　　歐元/美元匯率在過去的12個(gè)月里，上升幅度達(dá)到了26%，雖然幫助遏制了通貨膨脹的上漲，但嚴(yán)重?fù)p傷了對海外市場對歐元區(qū)出口商品的需求，也傷害了歐元區(qū)公司的收益，他們的海外收益在匯往國內(nèi)時(shí)明顯減少。在出口減緩的壓力下，歐洲5月制造業(yè)可能仍在收縮，這將是歐洲制造業(yè)連續(xù)第三個(gè)月萎縮。法國總統(tǒng)希拉克和德國財(cái)長愛舍爾已經(jīng)數(shù)次呼吁歐洲央行下調(diào)貸款利率，以刺激商業(yè)貸款和消費(fèi)貸款行為逐漸活躍起來，而德國的一位資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至認(rèn)為：歐洲央行降低利率是目前唯一能阻止歐元增值的方法，至少可以暫時(shí)減緩歐元的增值。

　　上周，歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家易辛和其他一些央行官員均表示出了降息的跡象。易辛表示歐元上漲提供了再次進(jìn)行利率討論的可操作性，其它一些主要官員也預(yù)測歐元區(qū)通貨膨脹將在明年下滑到2.0%的目標(biāo)以下。另外一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至預(yù)計(jì)今年5月歐元區(qū)12國的通貨膨脹率已經(jīng)從上月的2.1%降低到1.9%，這將是一年以來歐洲通貨膨脹率首次低于央行2.%的目標(biāo)，官方將在今日歐洲市場午盤公布實(shí)際數(shù)字。

　　歐元區(qū)今年一季度經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)停滯，德國、意大利、荷蘭一季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯下滑，歐元的上漲更傷害了出口貿(mào)易和公司收益率，歐元區(qū)貿(mào)易盈余出現(xiàn)了大幅下滑，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)2003年增長可能難以達(dá)到歐洲央行預(yù)期的1.0%，各種因素決定了歐洲央行有必要盡快下調(diào)利率，阻止歐元的快速上揚(yáng)。

　　目前市場投資者預(yù)期歐洲央行至少降息25基點(diǎn)，普遍認(rèn)為將降息50基點(diǎn)，基準(zhǔn)利率達(dá)到2.0%。2.0%的利率對于歐元區(qū)12成員國而言，都將至少是1948年以來的最低水平。

　　外匯通研究部--敬松

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