日前，中國證監會下發叫停通知，熱鬧一時的銀證受托理財業務戛然而止。一邊是銀行和券商之間為打通貨幣、資本等市場進行了大膽金融創新，一邊則是監管部門為防范金融風險而亮出“紅燈”。在金融混業的道路上，創新和監管之間的張與弛，再度成為業內關注的話題。

　　“招商模式”受寵

　　今年年初，招商銀行和招商證券聯合推出“招商委托理財計劃”時，并未預料到這個創新產品如此好賣，銷售規模遠遠超出預定份額，保底收益的承諾成就了超乎想象的銷售狀況。自此之后，國泰君安等多家券商紛紛拷貝“招商模式”，盡管產品設計高度雷同，但無不繼續受到市場追捧。記者了解到，在叫停通知發布前，仍有不少后續同類產品在緊鑼密鼓地開發之中。但證監會的“禁令”改變了一切，通知顯示，原有銀證受托理財計劃需撤銷保底承諾，新的專項管理辦法則在加緊制訂中。

　　盡管如此，銀證合作的魅力依然令銀行和券商趨之若鶩。浦發銀行和天同證券推出的“同贏”委托理財，趕上了叫停前的“末班車”，記者從浦發銀行獲悉，該產品銷售狀況令人滿意。更有意思的是，招商銀行和招商證券在“禁令”發布后的第一時間聯合打出“銀證共舞”的大旗，不僅免去“銀證通”股票轉托管費，而且提供投資咨詢、專家理財甚至抽獎送物。

　　多贏內含風險

　　對于受托理財產品，銀行、券商和投資者無不人見人愛，用“三贏”評價毫不過分。從銀行來看，這一產品不僅能夠緩解儲蓄壓力，作為產品承銷者，還能穩賺一筆承銷收入；就券商而言，該產品所募資金能充實資金流，股市經過近兩年低迷，在漲聲逐漸響起時，券商急需短期融資；投資者方面，保底收益無疑最吸引人，隨著市場競爭的加劇，保底收益率已經一翻再翻。從更宏觀的角度看，受托理財產品也有利于充實股市資金面。

　　正是保底收益這一最吸引人之處，成了銀證受托理財的“多事之地”。已有產品的保底收益基本都是口頭承諾，缺乏明文的產品契約，在保底收益率水漲船高的情況下，產品風險系數日益提高，無法徹底防止到期無法兌現承諾。同時，必要的產品信息披露、募集資金投向和投資行為約束等問題也沒有著落。產品不夠規范和監管存在難度，可能引發參與各方都不愿看到的后果。

　　混業長夜漫漫

　　當初，銀證受托理財被業內視為金融混業的又一里程碑式的金融創新。在金融混業呼聲不斷高漲的時候，銀證受托理財叫停，表面上似乎給金融混業澆了盆冷水。但清醒的業內人士指出，盡管銀證合作順應時代潮流，在目前的行業條件下，混業前途依然漫漫。

　　銀證合作式的混業經營，說白了就是銀行資金直接或者間接進入證券市場。雖然銀證合作客觀上既能提高銀行資金的使用效率，又能給證券市場“輸血”，但目前銀行居高不下的不良貸款率和證券市場較大的系統性風險，依然是混業之路上的兩只“攔路虎”。銀證受托理財與市場失之交臂，最根本的原因還是風險兩字。

　　現實是，銀證雙方已經和正在努力突破以“銀證通”為代表的“雞肋”型混業格局，更深層次的金融創新勢不可擋。但管理層的態度顯得非常明確，監管到位依然是任何創新的“出生證”，其實也是“護身符”。(解放日報記者　顧耀)