□新華社 記者 張旭東 李柯勇

　　催生首批合格境外機構投資者(QFII)的呼聲已久：諸如瑞銀華寶、瑞士銀行、德意志銀行等一批國際機構投資者，早已紛紛表示出要進入中國股市的迫切心情。但在近期，業內人士卻頗為擔心非典疫情會暫緩QFII推出的進程。

　　不過，瑞士銀行有限公司、野村證券株式會社這兩家境外機構QFII資格于近日正式獲批，打消了一些證券界人士的疑惑。一批境外機構QFII資格申請材料也正在審理之中，與此同時，國內的眾多券商已厲兵秣馬做好準備迎接QFII所帶來的機遇和挑戰……伴隨著首批合格境外機構投資者的到來，中國股市掀開了新的一頁。

　　標志：資本市場對外開放新標志

　　QFII制度，可以簡單地解釋為一國資本市場有限制的對外開放，其第一要義便是“開放證券市場”。換句通俗的話說，就是外國投資者也可以到中國來炒股票了。諸如韓國、印度、巴西等國家從20世紀90年代初就已開始實施這種制度。

　　中國證監會于2002年12月頒布并施行《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，這標志著我國QFII制度正式啟動，此舉被海內外輿論認為是繼1996年底人民幣實現在經常項目下可自由兌換以來，我國金融資本市場對外開放的又一個里程碑。

　　“既要防止短期的炒作，又要吸引中長期的投資”，這正是QFII制度所遵循的宗旨。QFII制度是一種有限制的開放，要對外來投資者的主體資格，投資的額度、方向、范圍及資金的匯入和匯出等提出嚴格要求，以防范金融風險。

　　收獲：QFII能“四兩撥千金”

　　對于因受資金量增減而易引起波動的我國股市而言，QFII帶來的第一件“禮物”自然是證券市場資金供給的增加。

　　據中外證券界人士估算，按照國際相關資本市場當初QFII占其總市值2%的比例來算，我國證券市場所有QFII在短中期的投資規模可能達到100億美元左右。雖然規模有限，但是這些資金對我國股市起到的效果可能具有“四兩撥千金”的作用：

　　———國際經驗表明，雖然實施QFII制度并不意味著立刻會有大量外資涌入，股市在短期內也不會受到明顯刺激，但這一制度重點在于其帶來的長期性影響，它對我國證券市場健康發育的積極意義將遠遠超過資金本身帶來的好處。

　　———加快國內證券市場投資主體多元化。QFII將壯大機構投資者隊伍，改善我國證券市場投資者結構。

　　從最終效果來看，QFII給我國股市所帶來的，是成熟市場的投資理念與價值觀。QFII都是經過嚴格挑選的境外大型投資機構，具有豐富的操作經驗和不錯的業績，他們的投資策略將對眾多中小投資者產生巨大的示范效應。

　　QFII所具有的一些理性投資特征，不僅能引導眾多中小投資者去關注上市公司本身的經營業績和成長性，而且也勢必加大上市公司的競爭壓力，使上市公司主動提升業績水平，完善公司治理結構，提高信息透明度。

　　挑戰：開放必然伴隨陣痛

　　實施QFII制度是加入世界貿易組織后，我國擴大對外開放戰略的拓展和延續，為吸引外資開辟了一條嶄新而快捷的通道。但開放必然伴隨陣痛，對這一新制度，我國證券市場的參與各方也要做好必要的思想準備。

　　與成熟市場不同的是，目前我國證券市場主體股權結構不合理，存在大量非流通股，這使我國證券市場的流通市值總量較小，外資的進入盡管受到了限制，但仍可能對我國股市造成沖擊。

　　按照規定，所有合格投資者對單個上市公司的持股比例總和，不超過該上市公司股份總數的20%。但即使如此，有證券分析師認為，對于中國石化、中國聯通、招商銀行等流通股所占比例較低的上市公司而言，也存在著理論上被完全收購流通盤的可能。

　　毋庸置疑，QFII的進入將重新構建新的游戲規則，并沖擊國內先前固有的投資理念和習慣。境內機構投資者面臨的挑戰尤為嚴峻，在與QFII競爭時，除熟悉市場外基本上沒有優勢，不能排除將有一批被淘汰出局的危險。

　　此外，我們還必須認清外資進入國內資本市場的真正動機。天下沒有免費的午餐，QFII千里迢迢趕來中國，其首要的目的便是逐利，排除上述積極客觀的影響，他們的表現未必能完全如我所愿。而且，由于各種政策和股市不規范等風險原因，QFII“用腳投票”，主動撤出中國股市也不是不可能的事。

　　誠如業內人士所言：QFII制度是一項分步實施的長期性制度，其影響將是全面而漸進的。這一制度的成功與否不僅在于我國整體經濟是否有吸引力，還在于我國證券市場的法律和監管環境是否完善健全。

　　《市場報》(2003年05月29日第三版)