一年前,歐洲的經濟學家在為歐元疲軟而憂心忡忡。一年后,歐元兌美元已升近30%,經濟界人士卻仍為之憂心忡忡

　　真是世事難料。一年前,歐洲的經濟學家還在為歐元疲軟而憂心忡忡。12個月過去了,歐元兌美元已勁升近30%,經濟界人士卻仍是憂心忡忡,他們認為,強勢歐元將為歐洲經濟和企業帶來新一波夢魘。《華爾街日報》也認為,歐元匯率的強勁升勢,可能會將歐洲經濟進一步

推向衰退,而助美國公司一臂之力。

　　利弊得失各執一辭

　　歐元自1999年1月1日面市以來,多數時間對美元比價處于平價下方,最低曾跌至1比0.83美元。但2002年以來,歐元兌美元一掃以往的頹勢。2002年年初,歐元兌美元的比價還在1比0.85左右的低位徘徊。可從2月份開始,歐元兌美元的匯率便一路上揚,并在當年7月15日一舉突破了1比1的大關。今年以來,歐元升勢更猛,數度創下新高,近日更是直逼1歐元兌1.17美元的最高定位。對此,歐洲央行行長德伊森貝赫認為,歐元轉強反映了歐元區的經濟基本因素,并且有助控制通脹在低水平。歐盟委員會本月15日在布魯塞爾表示,近期歐元匯率上升,總體上對歐元區的經濟發展有利。

　　然而,歐洲工商界人士并不這樣認為。歐元對美元的匯率上升意味著增加企業出口成本,降低制造商的利潤。德國大眾公司的汽車有一半以上是在歐元區之外銷售,由于歐元走高,該公司今年第一季度的稅前利潤下降了67%。此外,諾基亞、阿克蘇·諾貝爾、米其林、斯沃琪及漢高集團等歐洲公司也表示,歐元走強對公司收益造成負面影響,其中包括美元兌換為歐元的匯兌損失,以及由于歐元走強導致其產品價格喪失競爭力等因素。德意志銀行首席歐洲經濟學家梅伊爾表示:"對于歐洲出口商而言,歐元上漲已構成一個實質威脅。"

　　歐元走強似乎來得不是時候。歐盟執委會發布的最新資料顯示,經濟活動已趨緩的歐元地區已瀕臨經濟衰退的邊緣。歐元區12國今年第二季度及第三季度的經濟增長率將在0至0.4%之間。占歐元區境內總生產額54%的德國、荷蘭及意大利等歐元地區國家,今年前3個月的經濟成長較去年第四季度經濟成長分別下降0.2%、0.3%、0.1%,表明歐元區經濟已瀕臨衰退邊緣。經濟學家指出,強勢貨幣帶來的問題并不亞于弱勢貨幣。

　　美國放棄強勢美元

　　歐元兌美元近期上漲走勢的直接原因,是美國財政部長斯諾上周末在8大工業國會議上的講話,斯諾稱,美元的下跌幅度"非常適度",要阻止美元走軟,最好的方法是確保美國經濟基本面強勁。斯諾還重新定義了美國所謂的"強勢美元"政策。他沒有將強勢美元解釋為美國希望保持美元兌其他貨幣的較高匯率,而是說,該政策意味著美元是一種人們愿意以商業目的使用的有活力的貨幣。市場認為,這些言論意味著美國政府將放任外匯市場決定匯率走勢。

　　其實,美國汽車制造商和其他制造商長期以來一直在向財政部游說,要求他們放棄所奉行的強勢美元政策。出于振興國內經濟和刺激出口等方面的考慮,目前布什政府已放棄了克林頓政府時所奉行的美元強勢政策。

　　美國歡迎美元貶值有兩個主要原因,首先,這將幫助美國公司的出口,如飛機和計算機企業近幾年受到了強勢美元的很大影響。美元走軟能夠使美國公司的出口商品價格下降,從而使以美元計算的收益得以增加。其次,在歷史上,美元貶值曾導致高通脹,但目前美國的通貨膨脹率低于1%,甚至有通貨緊縮的危險,這也就沒有這方面的后顧之憂了。

　　不過,美元的貶值還有一個重要因素,就是美國規模龐大的經常項目逆差。目前,經常項目逆差約占美國年國內生產總值的5%,而且還在不斷增長之中。同時增長的還有美國政府的預算赤字,布什總統的6740億美元的減稅方案,將肯定導致預算赤字進一步膨脹。如果美國不能吸引足夠多的投資資金流入,為了平衡美國的經常項目,美元匯率還可能繼續貶值。

　　歐洲央行陷入兩難

　　歐元在國際外匯市場上迅速走強,雖然歐元區的許多出口商抱怨歐元幣值過高削弱了其產品的競爭力,但歐洲央行高層官員對歐元迄今為止的升勢并未感到不安。

　　歐盟經濟事務專員佩德羅·索爾韋斯在接受媒體采訪時稱,歐元匯率由市場的供求關系決定,這種關系并不一定與經濟形勢相關。索爾韋斯認為,歐元走強降低了進口商品的價格,從而使通貨膨脹的風險得以降低。

　　但對于一些歐元區的國家來說,目前似乎已難以承受歐元走強對經濟復蘇帶來的壓力,歐元的升值已大幅收緊了歐元區的銀根。

　　事實上,歐洲各國的降息呼聲很高,代表歐洲1500萬家公司的歐洲商會秘書長阿布魯茲尼日前也表示,歐洲中央銀行應立即調降歐元利率,以刺激歐元區經濟的成長。

　　目前歐元區的短期利率為2.5%,比美國高出一倍,而歐洲央行此前又堅持不降息,對歐元上漲形成相互支持。瑞士信貸第一波士頓估計,歐元年內的升值已經使實際利率增長了兩個百分點以上。據《經濟學人》雜志援引美聯儲的一個計算模式顯示,美元貶值5%,對經濟造成的刺激相當于美聯儲降息50個基點。文章稱,相比之下,歐元升值5%,對歐洲經濟造成的影響相當于歐洲央行升息100個基點,因為歐洲比美國更加依賴出口。分析人士認為,6月份歐元區降息看來無可避免。法國財長也表示,歐洲央行曾對歐元區財長暗示,如果需要的話,是有降息空間的。

　　對于歐洲央行而言,目前最艱巨的工作就是維持歐元區內各成員國的通脹率不超過既定上限目標2.5%,防止通貨緊縮。目前,歐元區的通脹率為2.1%,歐洲央行希望今年底將此壓至1%。正因如此,央行才在降息問題上再三遲疑,形成今天歐元與美元之間的息差現象。歐元升值也引發全球的資產逐利者云集歐元區,從而進一步支撐了歐元。盡管歐元區經濟疲軟,結構性改革斷斷續續,但其固定收益市場正憑借著高實際收益率和受到限制的公債發行,成為人們公認的最具吸引力的全世界存款投資場所。

　　當然,強勢貨幣也并非一無是處。在20世紀90年代美元上漲時,美國公司也是怨聲載道。但此后經濟強勁增長,幣值堅挺被視為提高生產率的回報和輸出通貨膨脹壓力的有效方法,從而使得美國聯邦儲備委員會主席格林斯潘在利率政策上游刃有余。(特約撰稿于其)