譚雅玲 柳永

　　近一段時期以來，匯率走勢格外引人關注。各國經(jīng)濟基本面和政策導向的表現(xiàn)不同步，使投資取向與經(jīng)濟實際情況相悖，導致匯率變化讓人難以琢磨。據(jù)筆者觀察，有四個因素影響了近期匯率走勢。

　　1、資金流動趨向——近期外匯匯率變化與資金流動具有直接而且密切的聯(lián)系。有數(shù)據(jù)顯示，4月底至5月初以來，投機商在美國芝加哥國際貨幣市場的歐元凈頭寸已經(jīng)增加到2002年11月中以來的最高，歐元凈頭寸增量明顯超買是歐元走強的重要資金推助。另外，歐洲投資者加快拋售美國股票和債券，也形成美元貶值氛圍，僅1—4月，歐洲投資者就拋售了高達16億歐元的外國股票與債券，其中60%—70%是美元資產(chǎn)；而從5月中旬的趨勢看，預計今年拋售的總額將會高達50億—60億歐元，不僅刷新了去年紀錄，而且將刺激美元貶值、歐元升值。事實證明，由于中東投資者的投資情緒受到伊拉克戰(zhàn)爭影響，以及日本投資者投資方向的轉移等原因，造成了歐元過漲走勢。

　　2、利率收益差異——資金本能的獲利需求，使其對利率變化更加“敏感”，尤其是在經(jīng)濟同時弱化，金融不景氣加劇，股票、黃金或石油等金融商品價格都處于下行時，投資難有明朗投向，只能依賴利率獲取收益，進而出現(xiàn)美歐資產(chǎn)利差效應。以10年期國債利率為例，歐元區(qū)比美國高0.4個百分點，而歐元和美元利率差將近1%，美元和英鎊或加元、澳元利差更大，進而形成美元之外主要貨幣匯率的連續(xù)走升。

　　3、貨幣政策需求——匯率波動幅度日漸加大，各國政府卻對此表示“漠視”：美國繼續(xù)強調強勢美元貨幣政策不變，無視美元持續(xù)貶值；歐洲央行官員則表示接受歐元升值的表現(xiàn)，采取放任態(tài)度，以擴大歐元的影響；日本雖然一直高喊干預口號，但與第一季度的干預行為相比，則是干打雷不下雨，采取維持日元國際貨幣體系中地位的態(tài)度。

　　依據(jù)上世紀90年代以來經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)驗教訓，強勢貨幣政策對經(jīng)濟信心、金融心理作用的影響十分重要，是經(jīng)濟拉動的重要手段，但目前世界各經(jīng)濟體同時表現(xiàn)脆弱，使各自貨幣政策難有協(xié)調合作。盡管美元貶值不利于全球外匯市場的穩(wěn)定，但是對美國經(jīng)濟自身調節(jié)是積極有利的，美國政府容忍美元貶值是經(jīng)濟發(fā)展的實際需求，也是美國經(jīng)濟貨幣政策的靈活體現(xiàn)。十分值得關注的是，在匯市上美元貶值的同時，股市特別是新經(jīng)濟的象征納斯達克指數(shù)一直穩(wěn)定在1500余點。美股與美元、美國資產(chǎn)的兩個層面的一漲一跌、一穩(wěn)一動，正是美國政策與策略的靈活運用，而非必然“巧合”。

　　4、經(jīng)濟前景憂慮——比較突出的是對美國經(jīng)濟發(fā)展前景憂慮的上升。面對美國經(jīng)濟發(fā)展前景的不確定，美國經(jīng)濟基本面的弱化依然凸顯，負面壓力加重，失業(yè)率上升、開工率不足、消費不旺、投資不高、政策無力，以及更為嚴重的雙赤字，即財政赤字與貿易逆差的日益沉重，不僅使美元貨幣依存度脆弱，而且使政策層面的調整面臨艱難局面，反過來更不利于經(jīng)濟政策的調整與駕馭，這是沖擊美元資產(chǎn)最直接的誘因。

　　未來主要貨幣國經(jīng)濟與政策的矛盾性將會繼續(xù)加大匯率震蕩走勢，但投機運作空間和美國主導的突出將較為明顯。因此，預計短期內，歐元經(jīng)過技術回調依然具有潛在上漲可能，美國經(jīng)濟需求與貨幣主導依然突出，匯率價格的盤整將較為突出，歐元將可能經(jīng)過技術休整繼續(xù)走高至1.17—1.19美元；美元兌日元漲跌互見，日元有可能走向115—114，但同時也具有回到118—119的機會。經(jīng)過一輪技術周期后，美元反彈將會明顯出現(xiàn)，歐元將會回到1.12—1.10美元，其中德國經(jīng)濟衰退的不確定因素將會直接影響歐元下挫，日元將會調整到120附近。

　　索羅斯稱，美國財長近日表示美國可能改變強勢美元政策，因此他大量拋售美元，買進歐元、澳元、加元、黃金等。　

　　來源：經(jīng)濟日報