萬匯期貨羅旭輝

　　“五一”節(jié)后，盡管非典疫情已大為減緩，但滬膠期價(jià)一開盤并未能企穩(wěn)反彈，反而于5月12日收出一根中陰線，使得市場愈發(fā)擔(dān)心走出頭肩頂形態(tài)。但隨后幾日，滬膠卻并未繼續(xù)下挫，反而在6月合約的率領(lǐng)下，連續(xù)大幅反彈。其中6月合約更是連過12000點(diǎn)、13000點(diǎn)大關(guān)，不僅部分填補(bǔ)前期跳空下跌的缺口，更使得市場中又傳出“逼空”之聲。在市場一片

看好之聲中，周二滬膠6月合約期價(jià)大幅高開，但在不到半個小時的之內(nèi)大幅下挫。7月合約被牢牢封住跌停，而8月合約則增倉30938手。至此，滬膠主力通過巨幅震蕩完成移倉的戰(zhàn)略意圖完全明朗。

　　在前期市場大跌4000多點(diǎn)的悲觀情緒籠罩之下時，多頭主力卻發(fā)動了這出乎許多投資者意料之外的“非典型”反彈。基本面上，一方面東南亞主產(chǎn)區(qū)及瓊滇農(nóng)墾開始進(jìn)入開割高峰期，大量膠源如潮水般涌向現(xiàn)貨市場，東京膠及泰膠最低報(bào)出102日圓及850美元的價(jià)格，上海交易所指定倉庫內(nèi)近10億元市值的有待消化，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)一直在9000元左右弱勢波動更是明證。另一方面東南亞主產(chǎn)國在我國高企價(jià)格吸引下爭相擴(kuò)大對華出口，今年首季天膠進(jìn)口同比增長75%。合成膠進(jìn)口同比增長34%，現(xiàn)貨壓力之大顯而易見，同時，雖然1-4月我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢態(tài)良好，4月更取得GDP8.9%的增長，但非典的肆虐無疑已對我國許多行業(yè)造成了相當(dāng)嚴(yán)重的影響，這也增加了市場的不確定性因素，在人氣相對脆弱的時刻，主力反其道而行發(fā)動的反彈行情其實(shí)是有其深刻的戰(zhàn)略意圖的。在305合約摘牌后實(shí)物交割了2萬余噸，但上周庫存卻再次大幅增加7千噸；目前幾乎所有的指定倉庫庫容都已用盡，并且主力被迫接下巨量倉單的跡象越來越明顯，主多通過大幅拉抬期價(jià)，一方面可減少接貨后的虧損，也可以利用倉容用盡的有利時機(jī)借假逼空的操作來減緩現(xiàn)貨商實(shí)盤拋售的壓力，另一方面更重要的是，通過拉高近月價(jià)格，帶住遠(yuǎn)月合約不致受季節(jié)性的產(chǎn)膠旺季沖擊而下挫過猛，使其有足夠的時間和空間在遠(yuǎn)月上逐步消化大量倉單，可見，為順利地在相對的高位建立足夠的空頭頭寸是主力發(fā)動此次反彈的真正目的。在這種背景下，多頭在7月合約上通過雙向持倉，即避免了暴露意圖又可通過區(qū)間震蕩獲利。周一，當(dāng)6月合約期價(jià)上行至30日均線阻力位時，多頭主力在7月合約上大舉減持多單，同時在7、8月合約上大量增加空單，從而完全露出其真實(shí)意圖。而昨日8月合約持倉量凈增3萬余手更表明其比較順利完成移倉。

　　從以上分析可看出，短期期價(jià)面對巨量倉單壓力仍有一定的下行空間，但在主力強(qiáng)力介入護(hù)盤的情況下，結(jié)合我國天膠供需仍呈極不平衡的供不應(yīng)求現(xiàn)實(shí)，在季節(jié)性弱市過后，伴隨國民經(jīng)濟(jì)特別是汽車工業(yè)頂住非典的沖擊健康快速的發(fā)展，滬膠將重拾升勢。