大連豆粕于2002年1月25日創出其上市以來的新低(1370元/噸)后，整個2002年以及2003年第一季度豆粕基本上維持強勁的漲勢。從大連豆粕連續日圖來看，豆粕已經上升了800點，其后市會如何運行為廣大期貨投資者所關注。

　　一、豆粕壓榨成本因素分析

　　截止到5月15日，全國各地壓榨油廠約80%已經處于停產狀態，華龍等大型大豆壓榨巨頭廠家在前一段甚至提出了停產3個月的計劃。究其原因，是大豆壓榨已無利可圖。據國家糧油信息中心有關專家根據南北不同大豆壓榨廠家壓榨成本和現貨銷售報價匡算，確立了三個豆粕價格帶：1.珠江三角洲、湛江、深圳一線的廠家，豆粕的生產成本大約為2188元/噸，實際銷售價在2090元/噸一線，虧損98元/噸；2.青島、濟南、天津、上海、成都等地的廠家，豆粕生產成本為2130元/噸，實際銷售價在2080元/噸左右，虧損50元/噸；3.哈爾濱、佳木斯、大連一帶的廠家，豆粕的生產成本為2110元/噸(包括部分進口豆)，實際銷售價為2040元/噸，虧損70元/噸。上述豆粕生產和銷售區域生產每噸豆粕平均凈虧損72元人民幣左右。

　　近期豆粕的生產成本居高不下，主要因為進口大豆的價格高企。國際海運價格的不斷上漲提高了大豆進口總成本。一年來美國大豆的不斷上漲也刺激了國內產地大豆的價格，近日大連周邊地區的大豆銷售報價維持在2750元/每噸一線。

　　作為大豆的下游產品的豆粕，其成本自然隨之走高。目前國內豆粕的壓榨成本平均為2143元/噸，平均銷售價僅為2070，而今年11月份的豆粕期貨合約報價僅為1990元/噸。這3個數字說明，目前期貨價以及生產壓榨總成本已經與現貨大豆粕形成了倒掛，低于成本價的豆粕現貨應該有一個價值回歸的過程。

　　二、CBOT豆粉與DCE豆粕的相關性

　　CBOT豆粉從10年前的最高價390美元/短噸一線下跌至1999年上半年的120美元/短噸后觸底反彈，經過近幾年的調整，于2002年初重回升勢，目前5、7、8、10月份合約均已創出5年來的新高。從長期圖表來看，其第三波上升浪雖然高于第一波，但其長度仍小于第一波，故理論上應還有上升空間。

　　大連豆粕雖然交易時間比較短，從2000年起算尚不足4年，但是其價格與美國芝加哥豆粉的相關系數達到0.8以上，特別是大商所在江浙等地設立交割庫以來，大連豆粕的價格走勢與美國CBOT豆粉的走勢關系更加密切。

　　通過以上分析，筆者認為大連豆粕期價的上行不會因SARS疫情的發展而完全停止，相信在SARS疫情得到一定程度控制的情況下，未來飼料消費市場會重新啟動。雖然不能排除豆粕期價出現中幅調整的可能，但其下調幅度應該不會很大。投資者可能會在未來的交易過程中，捕捉到更多的投資機會。