昆侖證券王駿

　　本周是五一長假后的第一個交易周，國債市場延續(xù)了小幅攀升的強勢，國債指數(shù)單周上揚0.28%，周收盤至101.55點，創(chuàng)今年以來最大周漲幅。從成交量上看，國債市場周成交131.94億元，也出現(xiàn)明顯的放量跡象，其中010301與010215兩券分別成交38.80與20.85億元，占整個債券市場的45%，由于下周一財政部將要按照多種價格(美國式)競爭性招標(biāo)方式增發(fā)

350億元010301國債，7年期國債成為市場主要的操作對象。從近期國債市場的表現(xiàn)來看，市場對7年期國債2.66%的收益率還是比較認(rèn)可的，近期國債市場上中、長期國債均有一定漲幅，已經(jīng)成了下周301券增發(fā)的預(yù)演。但是畢竟不能由此提高國債的內(nèi)在價值，010215及010301近期的收益率都有一定幅度下降。值得注意的是，周五收盤前010301受到巨單向下打壓，有可能是為新券增發(fā)留出空間。消息面上，國家統(tǒng)計局已經(jīng)公布了4月份的消費價格指數(shù)同比上漲1%，較三月份的0.9%繼續(xù)上升，可見“非典”并沒有對經(jīng)濟產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，物價指數(shù)持續(xù)回升對國債市場構(gòu)成了較大的利空；其次在央行的一季度貨幣政策報告中再次提出要將物價水平控制在1-2%以內(nèi)，顯然在這樣的指導(dǎo)預(yù)期下，國債市場后市并不具備持續(xù)上攻的潛力。

　　可轉(zhuǎn)債市場本周也隨股票市場而大起大落，但是除了民生轉(zhuǎn)債放量上漲外，成交量較前期明顯下降，以陽光轉(zhuǎn)債為例，周成交量僅為1754萬元，顯示前期介入資金仍然身陷其中，后市仍有進(jìn)一步拉升的要求。下周二豐原轉(zhuǎn)債(125930)將要上市交易，按照目前的市場價格計算，豐原轉(zhuǎn)債的市場價值為109.98元，預(yù)計上市定價將在107-109之間，此外下周三7.6億銅都轉(zhuǎn)債也將公開發(fā)行，可轉(zhuǎn)債市場的迅速擴容將有利于吸引更多的資金介入，而不是說會分流現(xiàn)有的存量資金，這對于整個可轉(zhuǎn)債市場而言都構(gòu)成利好。

　　就目前的可轉(zhuǎn)換債券市場而言，燕京轉(zhuǎn)債(125729)值得重點關(guān)注。燕京轉(zhuǎn)債自發(fā)行伊始，主承銷商就一直因包銷而被迫持有，相對其他已發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，該轉(zhuǎn)債的質(zhì)的非常一般，尤其是10%的溢價率使得其轉(zhuǎn)股價值大打折扣。燕京轉(zhuǎn)債上市以來多數(shù)時間在面值下徘徊，目前該股市場價格已經(jīng)連續(xù)6個交易日低于向下修正價8.47元，按照發(fā)行條款，如果30個交易日內(nèi)有20日A股價格低于8.47元，則公司有權(quán)在20%的幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價，因此，向下修正轉(zhuǎn)股價是該轉(zhuǎn)債的唯一機會，如果降低轉(zhuǎn)股價，這將對燕京轉(zhuǎn)債帶來重大投資機會。

　　回購市場本周一共成交1267.80元，較節(jié)前放大了近2成，成交顯示節(jié)后資金需求大大增加，尤其是周一12日創(chuàng)下了634.93億的成交巨量，從品種上看，長期回購增加比較突出，R028成交達(dá)到了193億元，較節(jié)前放大了近一倍，回購顯示節(jié)后市場開始活躍，資金供給也比較充足，股票市場在經(jīng)歷非典后進(jìn)一步深跌可能不大。