深圳中期梅運桃

　　4月初，CBOT大豆突破上揚，美豆自去年9月份以來形成的收斂三角形再次成為上漲趨勢中的持續形態，在基金大舉移倉7月合約的同時，CBOT期貨價格一路大幅走高。5月15日，CBOT7月黃豆創出652美分的年內新高。美豆漲勢如虹，但大連大豆市場卻完全是另外一種景象，連豆價格不僅沒有跟隨美豆大幅上漲，反而在高位連收陰線，5月13日，連豆期價一度跌

至跌停板附近，5月15日，連豆雖有所企穩，但全天成交急劇萎縮，在外盤市場的強勢面前，連豆價格仍然表現出近期一貫的疲態。投資者不禁產生疑問，連豆走勢是否已經中期見頂？

　　據了解目前大連商品交易所的大豆庫存有可能增加到30--40萬噸的水平，突然增加的庫存很可能是近期連豆下跌的導火索。前期的連豆市場一直處于單邊上漲之中，303合約在2603元/噸的高位交割，交割量僅為138060噸，由于近兩個月的倉單水平一直維持在10萬手以下，市場普遍預期由于今年現貨緊張，黃大豆1號后市面臨的倉單壓力不會太大，這也使得連豆價格在庫存陡增的傳言下，突然間表現出脆弱的一面。其實，居高不下的持倉本身就給倉單的增加埋下了伏筆，從3月到5月兩個月的時間里，雖然連豆價格再次出現近200元/噸的升幅，但多空持倉結構并沒有發生大的根本性的變化，多空交戰的白熱化也注定了空頭會以組織倉單的方式來解救自己。連豆305合約交割期已經臨近，持倉仍然維持在8萬手左右的水平，305合約的巨量交割有可能再次出現。從目前的情形來看，多頭接下實盤已是必然，大量實盤壓力對遠期合約價格形成壓制，特別影響到跟風買盤入市的積極性，但筆者認為，近期連豆的表現也過于敏感，在305合約順利交割之后，相信市場會以理性的心態重新看待庫存增加的現象，在國內現貨市場供應緊張的局面沒有改變之前，倉單壓力并不足以成為連豆深幅回調的前提。

　　目前市場關注的另一個焦點，就是南美大豆進口的增加，由于今年南美大豆收割的延遲加上船期安排的延誤，使得南美大豆進口從4月下旬才開始啟動，也使得南美大豆對國內期市的壓力在5月初才表現出來。但在CBOT價格維持高位的前提下，即使中國轉而進口南美大豆，進口成本也會維持在相對高的水平，國內現貨的緊張仍然無法得到根本緩解，進口取向的轉變并不能構成連豆見頂的條件。

　　在我們研判連豆走勢的時候，我們仍然不能忽略CBOT大豆價格對全球大豆市場的指導意義，連豆出現頭部的前提是美豆價格不再維持目前的高位，國內現貨價格出現一定幅度的回落，國內現貨市場的緊張狀況得到一定程度的緩解。但這些跡象目前我們仍然沒有看到，同時，我們仍有理由對美豆價格的進一步上漲保持期待。據CFTC最新公布的CBOT大豆持倉報告顯示，非商業多頭持倉為83368手，空頭為19651手，基金凈多頭寸仍在60000手以上。CBOT大豆真正見頂可能還有待時日。

　　連豆近期表現的弱市有其獨特的背景，倉單的增加和南美大豆的到港在心理上對連豆期貨價格形成壓力，連豆的調整也在情理之中，但短線的調整并不代表連豆漲勢的終結。從技術分析的角度，連豆近期的下跌并沒有危及到一年多以來的上升趨勢，短線的調整也許正為重新凝聚新的上升動能，在美豆維持強勢的前提下，關于連豆見頂的談論為時尚早。