報告單位：一德期貨經(jīng)紀有限公司

　　作者：肖鋒波

　　豆粕期貨在3月末逐步走出整理區(qū)間，在豆粕現(xiàn)貨價格上漲帶動下，豆粕期貨開始大幅上漲，4月18日各主力合約紛紛創(chuàng)下自新合約上市以來的新高點。但是受嚴重急性呼吸道綜合

癥(非典型性肺炎)影響，4月19日豆粕卻全線跌停，宣告豆粕調(diào)整開始。8月豆粕在2080附近企穩(wěn)后，13日開始放量大幅震蕩。在目前豆粕現(xiàn)貨價格小幅回落下，后市行情該如何演變，筆者認為豆粕仍有上漲空間。試分析如下：

　　1、豆粕的需求在短期內(nèi)減少，但后期將逐步恢復(fù)

　　前期豆粕價格的下跌，主要是擔心國內(nèi)嚴重急性呼吸道綜合癥(非典型性肺炎)病毒會進一步影響餐飲業(yè)，進而會間接減少國內(nèi)豆粕需求。但是我們應(yīng)該看到，目前國內(nèi)嚴重急性呼吸道綜合癥(非典型性肺炎)病毒在一定程度上得到遏制，餐飲業(yè)正在逐步恢復(fù)，并且如果一旦嚴重急性呼吸道綜合癥(非典型性肺炎)病毒得到有效控制，人們對肉禽類的消費會迅速回升，豆粕需求也會相應(yīng)恢復(fù)。

　　從節(jié)前國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨情況來看，雖然國內(nèi)豆粕價格總體上出現(xiàn)了下滑，但大部分地區(qū)豆粕價格都在2200元/噸之上。除廣東及沿海地區(qū)豆粕價格略有下跌，東北地區(qū)價格基本平穩(wěn)變化不大，黑龍江地區(qū)豆粕出廠價由上周的2,090元/噸漲到2,150元/噸左右。京、津、冀地區(qū)價格也繼續(xù)上揚，價格在2,250--2,280元/噸，江蘇和浙江分別在2160和2190元/噸。并沒有因非典疫情而恐慌性大跌，在廣東地區(qū)的幾大油脂廠，相繼續(xù)停工待料，在一定程度上減少了豆粕供給，有利后期上漲。

　　2、大豆的成本的高漲限制豆粕下跌空間

　　CBOT大豆從4月份開始逐步突破580美分后大幅上漲，進口大豆成本也急劇上升，目前到岸完稅價格已經(jīng)上漲到2600元/噸以上，除煙臺港價格保持在2,720元/噸的節(jié)前水平外，其它港較節(jié)前有50--70元/噸的漲幅，天津、大連港價格在2,750元/噸，其它港價格在2770--2790元/噸。另外，國產(chǎn)大豆價格在節(jié)前也大幅上揚，黑龍江地區(qū)收購價格上漲至2,520--2,560元/噸的水平。大豆成本的高漲，使許多油廠不得不提高豆粕的銷售價格來增加利潤。如果豆粕后市仍然下跌，油廠將被迫限產(chǎn)或停產(chǎn)，豆粕價格容漲難跌。

　　3、期貨價格明顯低于現(xiàn)貨價格，套期保值壓力緩解

　　在新豆粕合約期貨價格上漲到2200點之上時，豆粕的銷區(qū)江浙一帶的豆粕現(xiàn)貨價格也只在2200元/噸。豆粕期貨的下跌，不僅受到嚴重急性呼吸道綜合癥(非典型性肺炎)利空影響，而且還受到套期保值盤的介入，期價上行的壓力明顯加大。但目前8月豆粕期貨價格回落到2100元/噸左右，明顯低于現(xiàn)貨價格，比產(chǎn)區(qū)黑龍江豆粕價格還低100多元/噸。并且目前仍屬于豆粕的消費淡季，從以前的豆粕現(xiàn)貨行情來看，豆粕的價格往往在7月開始加速上漲，在9月份達到高峰，所以在目前價格下，很難吸引豆粕套期保值者介入，豆粕實盤壓力大大減輕。

　　4、從技術(shù)上看，豆粕后期有望走強

　　從8月豆粕日線圖上來看，新豆粕合約自上市以來，在1月6日最高上漲到2182后開始下跌，雖在2月中旬有一次小幅反彈，但最后仍難改下跌趨勢，在3月5日創(chuàng)出新低1880后，在1920附近筑底，3月28日放量上漲。到4月17日幾乎達到完成了一個近似的"圓形底"，盡管目前市場已經(jīng)證實這是個失敗的"原形底"，但任何一個"圓形底"的出現(xiàn)，都標志市場一個重要趨勢的改變，而此次豆粕的調(diào)整區(qū)間，正好在自3月27日上漲以來，至4月21日高點之間漲幅的50%----2072附近，調(diào)整基本到位。所以8月豆粕在2080附近企穩(wěn)整理后，后市有可能繼續(xù)上漲，并創(chuàng)出新高。

　　綜上所述，盡管國內(nèi)豆粕價格在節(jié)前小幅回落，但大連豆粕期貨價格已經(jīng)"提前"回落，后期隨著豆粕消費旺季到來，豆粕仍有可能再次走強。