[世華財訊]豆粕期貨在經(jīng)過前期的大幅上漲后，目前308合約已在2100元一帶整理。4月29日證券時報刊登格林期貨首席分析師于軍禮撰寫的文章，于軍禮認為，豆粕期貨上漲的原因是多方面的，其中一個很重要的因素就是豆粕期貨的交割問題。

　　按照大連商品交易所的規(guī)定，308合約以后將只在江浙地區(qū)設(shè)立交割庫，盤上的價格也將只代表江浙價格，此舉對活躍市場起到很大的促進作用，新豆粕合約的持倉量和成交量一

直在穩(wěn)步上升，已成為期貨市場的新星。

　　自3月27日，豆粕期貨在綜合性利多的拉動下從1920元一線一路急升至4月21日的2220元一線，上漲300點，其升幅之大、漲升之快令市場為之震動，相應(yīng)也引起了市場對豆粕的深入思考。

　　在引起豆粕期貨上漲的各種原因之中，豆粕的交割問題曾為市場所忽略。

　　根據(jù)大連商品交易所的規(guī)定，豆粕新合約的交割標準為豆粕色澤呈淺黃褐色或淡黃色，色澤一致。根據(jù)這項規(guī)定，中國、美國、阿根廷大豆所壓榨出的豆粕均符合交割標準。但是最大的例外是巴西大豆，因為巴西大豆的種皮顏色是紅色的，這和巴西的紅土質(zhì)有很大的關(guān)系，除南部少數(shù)地區(qū)外，巴西大部分大豆為非轉(zhuǎn)基因大豆，其壓榨出的不含轉(zhuǎn)基因物質(zhì)的豆油受到歡迎。但對于用巴西大豆壓榨出的豆粕而言，就不受市場歡迎了，因為巴西大豆壓榨出來的豆粕呈現(xiàn)出深褐色，而中國的消費習慣則是黃色，正因如此，在現(xiàn)貨市場上，巴西豆粕的價格要比中國和北美豆粕的價格要低200元/噸。更為重要的是，巴西豆粕不符合大交所的豆粕期貨交割標準。

　　從產(chǎn)量上來看，豆粕在4月出現(xiàn)了季節(jié)性的短缺，這是因為南北兩個半球不同的成熟期所致，由于美國大豆在2002/03年度減產(chǎn)了400萬噸，而中國的需求又大幅增長，造成了4月份北半球的供給短缺，而南半球雖然已經(jīng)收割，但還沒有大量上市，這種季節(jié)性的原料大豆的短缺是造成豆粕期貨價格大幅上漲的重要原因。

　　南美大豆本年度增產(chǎn)了1100萬噸，其中巴西產(chǎn)量為5100萬噸，阿根廷為3500萬噸，中國已訂購的數(shù)量在1000至1100萬噸之間。這兩個國家供給情況又各有不同，巴西由于港口工人罷工而使裝運延誤，阿根廷則由于出口稅太高而使農(nóng)民惜售不愿出口，要等4月27日大選過后看新政府是否會取消出口稅�？梢�，南美的供給延遲是豆粕期貨上漲的重要原因。

　　由于交割問題的存在，豆粕期貨的壓力會有明顯的減輕，因為只有阿根廷豆粕可以交割，北方國產(chǎn)豆粕由于運輸成本高而不具競爭力。但隨著南美大豆的大量涌入，豆粕現(xiàn)貨的供給量會有明顯的增加，而飼養(yǎng)業(yè)目前受到了沉重打擊，對于豆粕的需求明顯下降，如果說將來阿根廷豆粕在高位運行，則飼料業(yè)和飼養(yǎng)業(yè)會加大深褐色的巴西豆粕的采購量，畢竟家禽和家畜分不清楚食物的色澤。因此，盡管巴西豆粕不能交割，但對豆粕期貨的利空影響則是巨大的，豆粕期貨進入空頭市場已成定局。