王軍 2003年05月12日

　　資金回籠造成日元升值可能僅為短期現象

　　對于近期日元的大幅上漲，日本財務省官員曾多次表示當局會在必要的時候對匯市進行干預，以遏制日元匯率的過度波動。而市場似乎并未理會日本官員將打壓日元的這一警告

，日元兌美元匯率繼續走高。

　　除美元全面疲弱的原因之外，日元的持續走強也受益于市場期待人壽保險、退休金等基金從海外回籠從而提振日元資產。在美元全面走軟的形勢下,國際資本流動的調整，即其由美元資產轉向日元資產這一預期有可能引發市場進一步拋售美元(兌日元)。海外資金的回籠也將彌補日本國內資金的不足，對日本的全面改革進程及日元匯率升值起到了雙贏的作用。然而，我們不妨來分析一下日本政府已經采取和計劃采取的改革措施對日元匯率造成的影響：

　　1.公司退休基金：退還政府在私人部門的資產延期至今年6月，并采取交叉持股而不需退還現金，抑制了外資對日本股票及日元的拋售。這一改革提振日元。

　　2.郵政代理及人壽保險公司：提高其股票購買限額。這一舉措將引導其資金從國外資產轉移回國。這將有助于日元的升值。

　　3.國有資產私有化進程：政府計劃繼續減持對NTT、日本煙草等大公司的股份，回籠資本金可彌補財政資金缺口。這一措施對日元匯率產生支持作用。

　　4.人壽保險公司：將允許人壽保險公司合法地降低保證金率。這一措施將給家庭現金流量及私人消費造成負面影響，可能會帶來更多財政支出，構成對日元貶值的壓力。

　　綜上所述，造成日元貶值的最大風險在于上述第四條措施，如果這一措施被通過，保證金率的降低將使人壽保險公司擁有更多資金投資于具有較高收益率的國外資產，其資金外流不僅足以抵消前三項措施對日元匯率的正面影響，還有可能導致更多投資重新流向海外資產，構成對日元貶值的壓力。由此可見，由日本政府采取改革措施使國內資本市場回暖，引來國際資金回籠從而造成日元升值的影響只是短暫的。