美國聯邦基金利率仍維持于四十年低點，令投資者繼續尋求更具吸引力的投資回報。歐元、加元、和澳元上周繼續因這種資產重新配置行為而獲益。澳元盤中創下0.6455美元的39個月新高；加元至上周三保持了連續六個交易日的漲勢，盤中曾接近1.39水位而觸及五年半高點。歐元的迅猛漲勢更令人欣喜，不盡讓人猜測其回升到面世價位指日可待。同時美聯儲的警告再度引發市場對美國經濟的擔憂，也是造成上周走勢動蕩的主要原因。

　　美元表現疲弱，全然背離美國相對強勁的經濟基本面

　　上周二美國聯邦準備理事會決定維持聯邦基金利率于1.25%的40多年低點不變，同時警告經濟復蘇的時機和程度仍不確定。雖然美元沒有進一步拉大與其他高收益貨幣的利率差距，但要想一舉改變美元兌歐元及多數主要貨幣的疲勢，只有等待美國經濟加速成長，及經濟數據展現出毫無爭議的強勢，但這在短期內又不會發生。

　　美元近來的跌勢完全背離經濟基本面，因為相較于成長較快的美國經濟，歐洲今年的經濟成長可能接近零。盡管美國4月失業率升至6.0%，但相對于歐洲而言依然較佳。德國失業率一直高居10%以上，法國的失業率也突破9%。至少從這個角度來看，美元兌歐元今年以來累計跌幅超過7%顯得有些不合邏輯。

　　美國經常帳赤字對美元來說如芒在背

　　一國的經常帳赤字未必都是壞事，但當基本面疲弱時，經常帳赤字就會成為真正的問題。因此對于美元來說，經常帳赤字已成為麻煩的同義詞。上周美國巨大的外部流動赤字成為焦點所在，美國投資吸引力的持續下降，另美元難以抵擋跌勢。投資人已認識到，當美國經濟未能吸引所需的足夠資金時，持有美元的益處不大。

　　歐元在重返面世價位道路上義無返顧

　　盡管歐元區經濟成長遲滯，且缺乏結構性和勞工市場改革，但僅憑較高收益優勢這一點而連續兩周保持迅猛走勢卻是不爭的事實。尤其是歐洲央行在本周例會上一如外界普遍預期，維持附買回最低競標利率于2.5%不變，令歐元區資產維持住了高回報的優勢。此外歐洲央行暗示并不擔心歐元走強，也激勵了投資者繼續買入歐元，并使得歐元兌美元上周五一度升至1.1535美元處，距1999年1月歐元面世以來的1.17水準相去不遠。

　　但在上周四歐洲央行利率決議公布之前，隨著降息臆測的升溫，歐元兌美元及日圓均出現了明顯的回軟。其中歐元兌美元跌至1.1315附近，兌日圓則跌破132.00。這反應了較高的收益率仍是歐元目前最主要的吸引點，因為無論從實際狀況還是預期展望來看，歐洲經濟在各方面都不如美國。經濟合作暨發展組織4月份曾預測2003年歐元區經濟成長率僅為1%，而美國將有2.5%。這一預期令歐洲央行比美聯儲面臨更大降息壓力，而這種壓力一旦在未來轉變為行動，無疑會削弱歐元區政府債券收益率較高這一優勢而使歐元失去動能。但歐元兌美元上周的回調幅度仍保持在1.3510關鍵支撐上方，也同樣反應了投資者對整體形勢的綜合判斷。

　　歐元上周最終收在1.1485，雖低于盤中高點，但這也只是在四年高點稍事喘息，快速上升通道并未被破壞。歐元兌日圓周五盤中達到創紀錄的135.27，至收盤時小幅走低至134.75附近。

　　經濟低迷之際，日本力阻日圓升勢

　　在美元兌大部分主要貨幣紛紛跌至歷史低點之際，兌日圓到上周收盤為止卻仍沒有跌破116.50重要水位。因市場普遍認為，如果日圓匯價進一步上漲，為了不失去出口這一日本經濟的優勢，日本肯定將干預匯市。許多市場人士認為，115日圓是日本當局的重要防御價位。過去三年，每當美元兌日圓跌向115日圓，日本當局就會進場干預，一如前年9月、去年5月和6月，及今年前三個月的情形。因為根據日本政府的一項調查，日本出口商若要損益兩平，美元兌日圓匯率須在114.90附近。

　　日本當局在今年第一季度共動用2.38萬億日圓，買進美元和歐元以干預匯市的行動應算相當成功。因為口頭警告和實際行動相結合的做法往往起到事半功倍的效果，從上周三紐約匯市中，美元兌日圓跌至116.07日圓的去年7月下旬以來最低水準，隨后又脫離低點回升至117.00附近便是個很好的例子。但可以預見的一個有趣事實是，美元與日圓目前患難與共，使得在未來一段時間極可能有一番爭斗，而將匯率維持在窄幅區間內波動，而日圓和歐元未來數周走勢卻可能比較動蕩。