市場資金總是在安全、流通的前提下追求高收益，特別是在美國、歐元區等世界主流經濟體收益差距的影響下，世界范圍內的資金流動對匯率產生了劇烈而持續的沖擊。

　　5月8日，歐洲央行宣布維持目前的利率水平2.5%不變，打消了部分市場投資者對歐洲央行降息的擔憂，推動歐元兌美元和日元紛紛上揚至四年高點。歐元/美元在今日亞洲市場創下的新高為1.1535，本周累計上漲幅度約2.3%。

　　歐洲央行維持利率水平不變的決定，幫助保持了歐洲對美國和日本的相對高收益率。2.5%的歐洲央行利率水平剛好是美聯儲基金利率的兩倍，更遠勝于隔夜活期貸款利率為0%、聯行利率為0.1%的日本。在高收益率的影響下，市場資金更愿意流向以歐元標的的資產，有利于歐元匯率的進一步上漲。

　　收益率的差距將會在較長時間內影響市場資金的流向，從而影響相關匯率的變化，但經濟基本面狀況才是決定匯率長期走勢的最根本因素。前段時間，由于美國經濟數據的普遍疲軟，特別是失業率的高漲，導致市場對美國經濟前景產生了懷疑，推動美元在近期出現了持續下滑。而在昨天，美國最新公布的周初次申請失業救濟金人數雖然有小幅下滑，仍高于40萬人的臨界點，該數據已經持續12周高于40萬，創11年以來的新紀錄。美失業報告顯示美國經濟仍將維持疲軟態勢，這將進一步減緩市場對美元資產的需求，預計短期內美國很難恢復其投資天堂的地位。

　　另外，美聯儲在周二對經濟前景表示負面評價的同時，還表示美國通貨膨脹有下滑的風險，我們認為這可能是美聯儲在為六月貨幣政策會議上降息作鋪墊。美聯儲可用的降息空間已經不多，現在每一次降息都意味著美聯儲對經濟現狀的無奈和對經濟前景的悲觀。

　　歐洲央行在昨日保持利率水平不變，對經濟持觀望態度，同時，歐洲央行行長杜伊森貝赫的講話表明，歐洲央行正放松將通貨膨脹率限定在2.0%以內的政策，這表明歐洲央行為支持經濟反彈，很可能在近期降息。此前，德國4月失業率漲至五年新高，曾引起不少經濟學家認為歐洲央行可能立即降息，畢竟對德國抑制通脹帶來的負面影響已經遠遠超過其他成員國通脹率上升帶來的后果。

　　世界經濟停滯不前，對世界各國均提出的嚴峻的考驗。為應付經濟的疲軟，2001年以來，美聯儲已經降息13次，同期歐洲央行也已經降息6次，日本央行早已無息可降。從目前形勢看，歐美央行都還有降息的可能，但歐元仍將保持對美元資產的收益優勢，有助于歐元匯率繼續上行，更長遠的走勢將取決于美國、歐洲、日本等世界主要經濟體經濟復蘇的步伐和整體經濟實力帶來的收益變化。

　　外匯通研究部--敬松

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