外匯通研究部--敬松

　　近年來，美國經濟增長速度逐漸放緩，特別是2002年以來，美國政府和各研究機構公布的經濟數據越來越糟，顯示美國經濟有陷入危機的可能；伊拉克戰爭加大了市場投資者對美國經濟前景的擔憂，引起了美元的持續貶值。

　　如今，美國對伊軍事打擊行動已經基本結束，薩達姆政權也如期垮臺，但我們認為戰爭的結束仍無法帶來美國商業投資和勞動力市場的實質性反彈，美國經濟復蘇仍面臨太大的壓力。美國經濟基本面現狀造成世界投資者對美國投資的興趣和信心繼續下降，也將導致美元繼續貶值。

　　美國貿易赤字和財政狀況惡化嚴重困擾了投資者信心。1998年到2002年，美國貿易逆差分別為1700億、2650億和4000億美元，2001和2002年美國國際收支逆差分別為4300億和5300億美元，至今，美貿易赤字已占其國內生產總值5.2%。而美國2003年財政預算赤字由于戰爭的拖累很可能突破3000億美元。不斷增加的貿易赤字和財政赤字很可能引發第三次美元危機。

　　隨著伊拉克戰爭的沉寂，美國勞動力市場也沒有出現想象中的反彈，仍然非常疲軟。美國周初次申請失業救濟金人數已經連續9個星期高于40萬人的臨界點。疲軟的商業信心和消費者信心使企業仍然在推遲雇傭時間和減小雇傭力度。預計這一趨勢還將繼續，美國勞動力市場短期內很難恢復生機。

　　美國經濟基本面的不足導致世界對其經濟增長前景信心也不斷下滑。國外很多經濟學家已經將美國2003年一季度經濟增長預期從3%下調到2.3%附近，而實際的美國一季度經濟增長情況和可能還將更糟。

　　以上因素對世界投資者在美國投資的信心有較大負面影響，另外，利率和收益情況也使世界投資者的興趣發生了轉移。

　　美國現在的利率水平維持在41年低點1.25%，而歐元區利率水平為2.5%，剛好是美國利率的兩倍。眾多投資者表示歐元區相對較高的利率水平和經濟穩定能力增加了他們對歐元的需求，歐元/美元在去年上漲了23%以后，今年的上漲幅度也達到了4.5%。澳大利亞和新西蘭的利率水平分別為4.75%和5.75%，更高的利率差異也吸引了市場資金更多的關注，澳元和新西蘭元在2001年初以來上漲幅度均達到了30%附近。考慮到歐元更高的收益率現狀，歐元將比日元和美元對投資者更具有吸引力。

　　就目前情況看，美國在戰爭中取得的勝利并沒有幫助美國經濟復蘇，如果在2003年下半年美國經濟仍然沒有起色，我們預計美聯儲將不得不再次下調利率，以推動商業和消費行為恢復活躍。這樣將進一步加大美國與世界其他主要經濟體的利率差異，在一定時期內收益也會受到明顯的沖擊。

　　從美國近兩年公布的國際經濟政策評估報告看，美國銀行跨境信貸凈額和FDI均出現了大幅下滑，只有海外投資者持有的美國金融資產是美國吸收國際資本流入的最主要方式。投資者對美投資興趣和信心的轉移將直接導致國際資本逐漸逃離美國，進一步加大美國貿易赤字。

　　綜上所述，美國經濟并沒有因戰爭結束而出現反彈，貿易赤字和財政赤字繼續擴大，勞動力市場依然沒有起色，疲軟的經濟前景決定了美元將繼續走軟。同時，利率等方面的差異將促使更多的國際資本離開美國這個曾經的投資天堂。

　　外匯通研究部--敬松

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