劉志剛

　　本報訊 近日，期貨市場可謂風(fēng)云多變,小麥期貨走出牛市行情,而天然膠期貨卻出現(xiàn)了大幅下跌的走勢。天然膠品種連續(xù)三天跌停，下跌達(dá)4000點。面對突如其來的下跌，投資者在具體操作中感到迷茫，如何才能回避期貨市場暴漲暴跌的風(fēng)險呢？

　　4月12日，在本報20層會議室舉辦的財富課堂上，格林集團(tuán)公司首席分析師、現(xiàn)兼任格林集團(tuán)投資有限公司研發(fā)部經(jīng)理于軍禮和格林期貨北京管理部經(jīng)理李明哲就如何把握期貨投資機(jī)會和規(guī)避市場風(fēng)險等問題與近百名讀者展開了熱烈的探討。

　　針對目前天然膠期貨的大幅下跌，于軍禮認(rèn)為，在4月初的時候，天膠期貨價格已經(jīng)沖到了16000元上方，而現(xiàn)貨價格只有13000元左右，這樣使國內(nèi)的橡膠企業(yè)承受不了，這時外界就對市場形成了很大的壓力，導(dǎo)致了天膠期貨的大幅度下跌。

　　經(jīng)過連續(xù)的跌停，目前天膠期貨價格只有12000元左右，低于現(xiàn)貨價格，這是完全不符合市場預(yù)期的。因為到目前為止，國家沒有增加配額，天膠的供需缺口是實實在在存在的。而現(xiàn)在期貨市場非理性因素導(dǎo)致了天膠期貨價格的大幅度下挫，或者說以行政化的方式解決市場問題，而不是通過市場化的方式解決問題，會給市場留下不小的后遺癥。

　　關(guān)于期貨市場中的投資策略問題，于軍禮建議，投資者在“五一”之前，不要考慮天膠的操作，因為天膠目前非理性的東西太多，有很大的政策性風(fēng)險，只能等政策性風(fēng)險消除以后，再考慮在天膠上面建多單。另外，投資者對各個品種不要進(jìn)行頻繁的操作，應(yīng)以中長期的眼光去投資，因為買賣最終的決策是要根據(jù)供求關(guān)系來決定的。

　　對于如何才能規(guī)避投資風(fēng)險的問題，李明哲認(rèn)為，這就需要投資者管好自己的資金。如果資金管理不好，你分析的結(jié)果再正確，都不可能有取勝的必然把握。在資金的利用上，首先要注意的就是資金的選擇，也就是我們常說的投資組合，要多方位投資，市場行情的波動有時段性，在某一個時段里，可以把做證券的資金轉(zhuǎn)為做期貨，這也是投資策略的一種組合，一般來說，不要把所有的雞蛋同時放在一個籃子里。

　　-課堂答問

　　問：股票市場與期貨市場哪個投資機(jī)會多一些？

　　于軍禮：目前,中國的股市是單向的，漲上去以后，跌下來怎么辦？你可以把錢提出來做期貨，這樣才能充分利用資金。期貨市場不僅可以從上漲中獲利，也可以從下跌中獲利，是雙向的市場。期貨市場有大豆、小麥、天膠、鋁、銅等很多品種，投資機(jī)會很多，而且市場透明度也很高。

　　問：天膠期貨的跌停板幅度，交易所是如何規(guī)定的？

　　李明哲：天膠期貨第一個跌停板幅度是3%，第二個是擴(kuò)板，擴(kuò)大到6%，同時交易保證金也同比例擴(kuò)大。如果在擴(kuò)板之后又是跌停板，交易規(guī)則還會對其有所規(guī)定，會出現(xiàn)協(xié)議平倉之類的情況。例如上周四就是屬于臨時性的措施，漲跌停板擴(kuò)大到10%，交易的保證金也擴(kuò)大到10%。為什么漲跌停板幅度會從3%擴(kuò)到6%，又從6%擴(kuò)大到10%呢？因為按照規(guī)則，當(dāng)市場出現(xiàn)風(fēng)險的時候，交易所可以采取有效的措施，以達(dá)到防范風(fēng)險的目的，漲跌停板幅度從3%到10%就是在這種情況下產(chǎn)生的。這也說明，期貨市場交易規(guī)則的透明度是比較高的。

　　問：期貨里的空頭沒有合約，如何賣出呢？

　　李明哲：從交易規(guī)則和機(jī)制上來講，期貨交易本身是雙向交易，有做空機(jī)制，你可以在高位賣出。你賣出合約，就意味著你有合約，這是交易規(guī)則規(guī)定的。比如說現(xiàn)在的油廠生產(chǎn)油，可以先把6月份的豆油賣給你，但是還沒有生產(chǎn)出來，這是預(yù)售給你的合約。從現(xiàn)貨的角度講，雙方可能履約，也可能解除，到6月份的時候簽訂合同，可能價格雙方都不滿意，可以解除合約，在期貨市場中就形成了對沖。按照這個思路，你的操作策略就是一定要在價格比較高、行情向下走的時候再賣出，賣出的時候確實沒有合約，但是對沖的空間的利潤就是你的。如果方向錯了，你怕跌得太多，又買進(jìn)來了，中間的損失就是你的。