截至目前上海證券交易所托管國債流通市值逾2800億元，加上今年發行的記賬式一期國債總市值已接近3000億元。上海國債現券品種18只，流通市值規模達到滬市股票流通市值的40%以上。從目前滬市國債發行的利率期限結構看，主要為中長期國債品種，分別為7年期7只、8年期1只、10年期7只、15年期2只、20年期1只，除20國債(4)、20國債(10)為浮息債券外，其余均為固定利率附息券。

　　近期國債表現不佳

　　今年年初由于資金充裕，新券發行壓力小，現券交易活躍，價格上升，收益率持續下降。近期國債市場整體表現不佳，分析其中主要是原因是投資者對債券市場的未來走勢存在一定的分歧。首先、今年國債市場預計共計將發行逾6000億元，到目前為止共計完成了900億元。如果全年發行計劃平均分配，則上半年總計約有2000多億元的國債發行。特別是當財政部公布二季度發債計劃之后,雖然規模沒有傳言中的那么大,但部分資金攝于擴容壓力還是選擇離場觀望,這在一些受新債影響較大的次新債中表現尤為明顯；其次，市場畢竟永遠是喜新厭舊的，前期部分機構紛紛獲利回吐令拋盤增多,還有個別機構拋出老券,套出資金用來新債的投標；第三、股市經過近段時間的盤整后,近日再度走強,一些成長性好、業績優良、股價不高的股票走勢較好，汽車、金融、電力能源、鋼鐵等板塊再現強勢。從而吸引了部分債市短線資金的流入,使多數現券以綠盤報收。

　　新債將吸引部分資金

　　我們從財政部發債計劃看,今年還將在5月、8月和11月發行三期跨市場國債,期限均為七年，七年期固定利率國債有可能會成為今后發債的主流,因此該類券成為市場基準券的可能性較大,預計新債發行的利率也會較為貼近市場同類券水準。另外，對于4月17日將發行的總額260億元的2003年記賬式(三期)國債我們看法是，新債絕對票面利率3.4%,從目前二級市場與其期限相近的010107券收益率看,因期限相差約兩年,3.40%的票面利率還是比較合理,加上目前外圍資金相對比較充裕,因此上市后會吸引部分資金追逐。

　　中線仍有投資機會

　　對于后市我們認為國內宏觀經濟形勢逐漸明朗，利率水平仍處于低位，國內市場的資金面相對比較充裕，特別是還有多家債券型基金將發行，這些將對債市形成有力的支撐。綜合分析，滬市國債現券市場走勢近期仍面臨調整壓力，預計債市短期內將會維持大致平穩，隨著市場資金供求的逐步平衡，國債市場震蕩下行的態勢將會改變，也可以說經過調整后中線仍有較好的投資機會。具體投資機會方面短線浮息券的投資價值降低，調整后仍有上行要求，但空間有限；固定利率債券將企穩盤升，而21國債(10)、21國債(12)的收益率目前均為2.85%，龍頭券21國債(7)較2只15年期長期債收益率有60點基差，新券03國債(1)再次跌回面值以下，可重點關注。

　　金通證券 錢向勁