基金業(yè)2002年年報顯示，提取著高額管理費的基金管理者們拿出的成績并不樂觀，大幅的虧損與機構(gòu)投資者的稱號十分不相稱。究竟是什么原因?qū)е禄�金行業(yè)的大面積虧損呢？本文對基金虧損原因的揭示，更多的是為了——

　　樹投資理念 揭潛在機會

　　日前，隨著基金年報的公布，基金們在2002年的答卷已經(jīng)呈現(xiàn)在投資者面前，市場對之評價也截然不同。部分人士從基金提取的高額管理費角度出發(fā)，認為基金的作用有限，也有市場人士從基金們的投資思路以及對大盤的研判在去年中仍然跑贏大盤出發(fā)，認為基金們在擇股以及操作上還是勝人一籌的。那么，導(dǎo)致基金大面積虧損的根源到底在哪里呢？

　　首先，基金行業(yè)的虧損與自身的操作水平直接相關(guān)。從54家封閉式基金年報來看，總計虧損額達37.15億元，而虧損來源主要是因為股票買賣的價差所帶來的虧損，由此來看，基金虧損的確與基金經(jīng)理們的操作水平有一定的關(guān)聯(lián)，尤其是對一些重倉科技股進行清倉導(dǎo)致的虧損。

　　其次，基金行業(yè)的虧損與大環(huán)境密切相關(guān)。一是去年下半年的大跌所帶來的投資風(fēng)險很大程度上歸屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險，是難以抗拒的，基金們經(jīng)過分散投資以及行業(yè)配置等諸多努力后，其凈值跌幅小于市場平均跌幅已是很不容易。二是目前市場缺乏做空機制，下跌過程中一損俱損，難以通過雙向操作達到避險的目的。三是目前基金在一定程度上充當(dāng)了信心指標(biāo)的作用，雖然能夠在大盤下跌中適度減倉，但不可能清倉。在此背景下，當(dāng)股指大跌時，他們手中持有的市值也會隨之出現(xiàn)暴跌，從而出現(xiàn)了虧損局面。

　　新的盈利模式正在形成，新的投資機會也正在產(chǎn)生。

　　首先，基金在投資組合中進行資產(chǎn)配置與行業(yè)配置。從目前公布的基金年報來看，雖然基金們在2002年是全行業(yè)虧損，但是基金的操作仍然是可圈可點的，尤其是基金管理人在沒有做空的機制下跑贏了大盤，其根本原因就在于將資產(chǎn)配置這一投資技巧運作到極點，加大了對債券的投資力度。據(jù)資料顯示，2002年債券的利息和債券的買賣差價總計達到了18.33億元，這是基金們跑贏大盤的關(guān)鍵。另外，基金們在去年下半年的資產(chǎn)配置過程中，加大了行業(yè)配置的分量，即在購買債券之后的現(xiàn)金大多數(shù)投向了大盤股，尤其是銀行股、電力股、汽車股、石化股等一大批行業(yè)成長性較高的個股身上，如招商銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、國電電力、凱迪電力、一汽轎車、長安汽車、中國石化、揚子石化等個股。此類個股在今年一季度內(nèi)先后展開上攻行情。由此可見，無論是在資產(chǎn)配置還是在行業(yè)配置中，基金們均顯示出杰出的操作技巧，由此也帶來了一定的盈利效應(yīng)。

　　其次，基金在個股選擇中適度集中和向中低價行業(yè)成長股傾斜。從基金年報中不難發(fā)現(xiàn)，基金盡管普遍對今年的走勢持謹慎態(tài)度，但在投資策略中更趨于積極。如長盛成長的基金經(jīng)理認為，2003年中國經(jīng)濟的增長質(zhì)量將得到較大提高，反映到證券市場上將使投資者有更多的機會分享中國經(jīng)濟的增長成果，在新的一年中本基金將持續(xù)關(guān)注那些與國民經(jīng)濟增長相關(guān)度高的行業(yè)，例如汽車、金融和與外貿(mào)相關(guān)的服務(wù)業(yè)、鋼鐵業(yè)等。可見，投資理念已開始在基金經(jīng)理們的操作中得到貫徹，理念的變遷也將意味著新的盈利模式的誕生。

　　江蘇天鼎秦洪