譚雅玲

　　美元兌歐元匯率由周初開盤的1.0742升至1.0522,兌日元匯率由118.10升至121.65,歐元繼續下跌的風險仍不可低估

　　本周，外匯市場在戰爭打響之后，美元兌各主要幣種匯率均出現逐步走強趨勢，其中

兌歐元匯率由周初開盤的1.0742升至1.0522,兌日元匯率由118.10升至121.65,兌英鎊1.5860升至1.5640。美元的走強與戰爭醞釀過程或持續準備的周期具有較為重要的聯系，市場心理與技術的調整，使美元匯率上升明顯；后市值得關注與提防的是歐元的下跌風險。

　　-美元在經濟比較中優勢再現

　　隨著去年至今國際上嚴重的緊張局勢，外匯市場一直呈現美元貶值趨勢，其兌歐元匯率從去年底的1.0496美元收盤價位看，最低水平為1.1084美元，美元貶值近6%；而近期歐元明顯加快跌速，僅13日一天，就從1.0988下跌至1.0792美元，本周繼續跌近1.05美元。

　　盡管經過較長時間預期的美伊戰爭在本周爆發，但并沒有拉動歐元明顯走強，一方面如上所說，戰爭預期的心理或技術上的準備已經相當充分，而戰爭真的爆發，市場的準備與應對都顯得平和，提前的鋪墊作用發揮了效應。然而更深層的原因則在于，匯率的依托因素依然與經濟增長或基本狀況具有直接聯系。

　　分析原因集中體現在美歐日三大經濟體對比中變化。無論是對經濟增長的預期，還是經濟基本面的表現，甚至對投資信心扶持或貨幣政策駕馭，美元的優勢依然明顯；日元匯率所依托的經濟難以繼續調整，使市場對之淡漠與失望依舊；歐元區則明顯處于下行區間，經濟增長向下調整，失業、通貨膨脹、財政赤字等對經濟數據，乃至對匯率心理具有影響的層面，都顯現惡化走弱趨勢，這與歐元的走強明顯不和諧。

　　雖然美國目前經濟難有明顯起色，消費信心指數創下20世紀90年代初期的新低，經濟指標并沒有預期樂觀，但這與美國對戰爭的準備和市場心理的不安都具有密切聯系；從美國的經濟實力、美元市場份額以及金融主導地位來看，美元依然占據利多空間，加之扶持美國經濟和美元強勢的氛圍與條件，促進了美元顯現穩定向上趨勢。

　　-歐元暫時性優勢發生轉變

　　美歐之間的貨幣競爭依托在于經濟的比重和市場的份額。從美國經濟減速轉折之后，歐元出現了暫時性相對優勢，即穩健的經濟增長、自主協調的貨幣政策、嫻熟持續的利率調控以及經濟結構數據的轉變，如失業、財政、貿易等方面好于美國的狀況。

　　但是美歐之間的密切性、經濟全球化的負面效應，使得美國經濟的不利影響得以轉嫁并明顯沖擊歐元區。當前十分突出的在于美歐之間利率的差異，使歐元利率暫時的優勢在縮小，貨幣升值帶來的降息壓力，將不利于成為維持吸引資金的有利手段，并且通貨膨脹率的上升壓力，使利率上下調整之間愈加艱難。最新數據顯示，歐元區2月份的通貨膨脹率在原來2.3%的水平修正為2.4%，成為11個月來的新高。

　　因此，仔細回顧歐元升值的過程與速度，可以看出美元在戰略鋪墊與技術運用中打壓歐元的長遠意味。歐元暫時優勢將會逐漸轉化并消除，歐元未來的風險不可低估，潛在的調整壓力將會不利于歐元匯率的穩定。

　　-日元延續被動走勢

　　在三種貨幣競爭較量中，日元的經濟不支持、政策無效益和信心不起作用相對突出，只憑資金作用的干預匯率，難以達到匯率與經濟的和諧，而且這也將加大經濟調整的難度，并對心理影響和傷害也愈加明顯。而美伊戰爭之后的國際局勢更值得思考與關注，對亞洲潛在的壓力挑戰將不可忽視，其中必然直接影響日本，乃至直接影響日元匯率。

　　綜合上述分析，預計短期內美元的相對穩定較為明顯，并有進一步抬高歐元的可能，進而逼迫歐洲央行再度降息，以縮小雙方利率差異；但是基于目前歐洲通貨膨脹數據的上升，歐洲央行利率調控將面臨艱難抉擇，矛盾復雜交織，令歐元所依托的經濟基本面將進一步惡化，歐元風險值得關注。日元則處于雙方緩沖地帶，使日元兌美元、歐元的緩沖器作用明顯，漲跌都具有可能與支持，但日元貨幣價值與作用都將逐漸弱化。

　　-文/中國銀行國際金融研究所