翁開(kāi)松

　　莊股時(shí)代，機(jī)構(gòu)投資者只需要了解一、兩家上市公司，而在投資組合時(shí)代，機(jī)構(gòu)投資者則需了解幾十家甚至更多的上市公司。可以說(shuō)，隨著機(jī)構(gòu)投資者博弈的整體水平提高，投資組合越來(lái)越考驗(yàn)基金的選股能力。

　　2003年證券市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)新的投資環(huán)境，在個(gè)股分化的同時(shí)，基金的投資組合也出現(xiàn)了分化。由于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理解的不同，對(duì)不同行業(yè)增長(zhǎng)潛力理解不同，對(duì)證券市場(chǎng)的不同時(shí)段看多看空不同，基金的業(yè)績(jī)也在悄悄地發(fā)生變化。

　　從投資組合中可以看到，招商銀行、上海汽車(chē)、上海機(jī)場(chǎng)、上港集箱、鹽田港、寶鋼股份、中國(guó)石化、揚(yáng)子石化、光明乳業(yè)、伊利股份、中國(guó)聯(lián)通、同仁堂等成為基金群體看好的股票。但基金經(jīng)理對(duì)上市公司的理解不同，導(dǎo)致對(duì)上市公司的定位不同。

　　汽車(chē)板塊作為2003年市場(chǎng)中最亮麗的板塊，給基金的凈值增長(zhǎng)貢獻(xiàn)不同。

　　富國(guó)動(dòng)態(tài)平衡和博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)都看好汽車(chē)股和汽車(chē)配件股。如富國(guó)動(dòng)態(tài)平衡在2002年曾持有長(zhǎng)安汽車(chē)349萬(wàn)股、福田汽車(chē)252萬(wàn)股、江淮汽車(chē)134萬(wàn)股、一汽四環(huán)363萬(wàn)股，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)持有上海汽車(chē)1946萬(wàn)股、長(zhǎng)安汽車(chē)1329萬(wàn)股、江淮汽車(chē)534萬(wàn)股、萬(wàn)向錢(qián)潮150萬(wàn)股。可以說(shuō)，兩只基金對(duì)汽車(chē)股的選擇能力都是很強(qiáng)的，但由于對(duì)上市公司和未來(lái)市場(chǎng)理解不同，富國(guó)動(dòng)態(tài)平衡在2002年底將長(zhǎng)安汽車(chē)減倉(cāng)，而博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)卻在2002年底重倉(cāng)參與長(zhǎng)安汽車(chē)。

　　針對(duì)長(zhǎng)安汽車(chē)從2002年4.5元起步到目前的11元，上漲的過(guò)程中，不斷有機(jī)構(gòu)退出，也有新的資金參與，在目前的價(jià)位，有機(jī)構(gòu)看淡，也有機(jī)構(gòu)看好，顯然是對(duì)上市公司的內(nèi)在價(jià)值挖掘和定位不同，而這也是投資組合的魅力。判斷上市公司的內(nèi)在價(jià)值是考驗(yàn)基金選股能力的最重要環(huán)節(jié)。

　　鋼鐵板塊中的寶鋼股份是眾基金積極參與的個(gè)股，但基金對(duì)寶鋼股份的定位還是有差別的。對(duì)寶剛股份最看好的自然是華夏基金公司的基金興華，從2002年3季度的3491萬(wàn)股增加到第四季度4489萬(wàn)股，富國(guó)基金公司中的富國(guó)動(dòng)態(tài)平衡、基金漢興、基金漢盛到2002年底增加到1885萬(wàn)股、1388萬(wàn)股、881萬(wàn)股，鵬華行業(yè)和基金普惠到年底增加到883萬(wàn)股、694萬(wàn)股，而國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)和基金鴻陽(yáng)年底進(jìn)行了少量的減倉(cāng)行為。

　　可以說(shuō)基金興華對(duì)寶鋼股份的信心最堅(jiān)定。從基金興華年報(bào)上看，寶鋼股份占其凈值的9.41%�熑绻�基金興華持有寶鋼股份不動(dòng)�熆梢钥吹�2003年3月14日，基金興華凈值為1.0633元�熭^2002年12月27日0.9914元增長(zhǎng)7.25%�煻鴮氫摴煞輳�2002年12月27日的4.14元到2003年3月14日4.93元增長(zhǎng)19%�煂氫摴煞菡蓟�金興華凈值10.4%�熡羞`10%上限，就是說(shuō)，由于選股正確，基金興華對(duì)寶鋼股份在高位進(jìn)行了主動(dòng)減倉(cāng)。

　　上海機(jī)場(chǎng)作為2003年最活躍的藍(lán)籌股，其堅(jiān)挺的股價(jià)背后，代表了基金對(duì)其前景的樂(lè)觀。在大盤(pán)績(jī)優(yōu)股默默無(wú)聞的日子里，長(zhǎng)盛基金和華安基金就重倉(cāng)持有上海機(jī)場(chǎng)，2002年下半年的下跌過(guò)程中，其他基金對(duì)上海機(jī)場(chǎng)進(jìn)行適當(dāng)減倉(cāng)，易方達(dá)基金成為上海機(jī)場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)的基金主力軍，可以看到易方達(dá)基金旗下的眾基金像兄弟一樣，大量持有上海機(jī)場(chǎng)。而現(xiàn)在，也許還有新的基金和其他機(jī)構(gòu)投資者在目前價(jià)位看好上海機(jī)場(chǎng)，也許有一些基金和一些機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始減倉(cāng)。當(dāng)然，基金投資組合不能只盯住一只股票或一個(gè)行業(yè)。

　　2003年，汽車(chē)板塊、鋼鐵板塊、石化板塊、交通港口板塊、金融板塊等整體上升，對(duì)大盤(pán)的貢獻(xiàn)都很大。理解未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從中選擇一些能夠更加代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)增長(zhǎng)的行業(yè)和個(gè)股，成為基金投資組合的關(guān)鍵。汽車(chē)板塊作為2003年最活躍的板塊，以汽車(chē)工業(yè)增長(zhǎng)拉動(dòng)而形成“汽車(chē)族”產(chǎn)業(yè)群，帶動(dòng)了鋼鐵業(yè)、玻璃業(yè)、輪胎業(yè)、金融業(yè)等相關(guān)行業(yè)的繁榮，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將達(dá)到12%。

　　博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)成為2003年表現(xiàn)最好的基金，與其對(duì)汽車(chē)板塊的把握是分不開(kāi)的，與其良好的投資組合分不開(kāi)。汽車(chē)板塊中最好的上海汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)，鋼鐵板塊中表現(xiàn)不錯(cuò)的韶鋼松山，交通業(yè)中上港集箱、外運(yùn)發(fā)展，金融業(yè)中的招商銀行，乳業(yè)中的伊利股份，資源類(lèi)的鹽湖鉀肥、造紙業(yè)的華泰股份等都成為其投資組合的品種。

　　基金在進(jìn)行投資組合時(shí)，主要是通過(guò)微觀的個(gè)股組合來(lái)分享中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。從微觀主體對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理解得越透，投資組合把握得就越好，投資組合的業(yè)績(jī)自然會(huì)表現(xiàn)出來(lái)。