流動性提高信用級別高需求旺盛利好消息不斷

　　最近一段時期，企業債在02三峽債、02中移動債(15)等新券的帶動下，交易所市場企業債走出了一波頗為壯觀的行情，目前在龍頭券種的帶動下該行情正在向縱深方向演變著。

　　從直觀上看，企業債的升溫是在03上海軌道債發行前后展開的，似乎是新券起到了“

火上加油”的作用。在該券發行前，不少投資者尤其是機構投資者紛紛調整債券持有結構，希望大量持有軌道債，但由于申購過于火爆，許多投資者未能如愿。因此踏空之后，在交易所或場外增加債券持倉比重也就成為一種選擇。

　　其實，我們認為本輪行情的展開有以下幾方面原因：一是由于去年企業債放開回購等一系列政策的出臺提高了企業債的流動性，其投資價值被發掘的結果。由于今年投資者趨向理性，投資的理念正逐漸成熟，而國債可預期的投資收益與去年上半年無法同日而語，因此，企業債、金融債、可轉債的投資價值會逐漸顯現。

　　二是由于目前上市的企業債信用級別高，投資者對不同券種債券的合理利差水平進行了重新評估，縮小了企業債與國債利差的結果。

　　三是企業債需求旺盛、供求嚴重失衡，形成價格上漲的推動劑。一方面許多機構投資者資金面較為寬松，在其他市場缺少投資機會的情況下，加大了債券持有比重；另一方面，目前企業債的供給較少，今年上半年將發行的且會受到市場普遍追捧的企業債更是難以滿足需求，因此02三峽、02電網等次新券的投資價值也就凸現了。而對于一些企業債的長期投資者如保險公司來說，尚處于債券資產增持階段，轉讓的可能性較小，因此，即使投資價值被發掘，債券投資愿望往往也難以得到滿足，供求矛盾促使價格不斷抬升。

　　四是《貨幣政策報告》利好消息不斷，增強了投資信心。近期央行公布了《2002年貨幣政策執行報告》，其中滲透著諸多的信息。例如，《報告》指出，今年將加強與有關部門的協調，增加投資工具，擴大投資主體，促進國債、企業債、政策性金融債等市場的協調發展；建立貨幣市場與資本市場的有機聯系渠道；進一步發揮再貼現和存款準備金政策的作用，適時對相關政策進行靈活調整等等。因此，今年債券市場也許將有更多的利好政策出臺，這進一步增強了投資者的信心。

　　雖然目前企業債表現火爆，投資者收益頗豐，但是，由于目前企業債到期收益率下降速度加快，投資者在樂觀的同時，也應保持一份謹慎，保持一種風險意識，畢竟2002年債市給我們留下了太大的教訓和啟發。(中信證券債券部揚斌)