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理財關注:專家稱今年債市蘊藏更多機會

http://whmsebhyy.com 2003年01月14日 07:40 北京青年報

  與股市相比,2002年的債券市場要風光得多。預測2003年的走勢,本文專家認為債市蘊藏著更多的希望和機會,市場資金和利率都相當樂觀。同時提醒大家注意,股市的走勢可能給債市帶來變數。一旦股市出現實質性反轉,資金分流的效應會導致債券市場出現調整。

  首先,從資金供給角度而言,預計在2003年初將繼續擴大。

  2002年上半年,債券市場之所以漲勢如潮,一方面是緣于預期利率下降。牛市局面始于2001年下半年,其后2002年2月20日央行宣布下調存貸款利率,更是刺激了債券市場的火爆。另一方面是由于股票市場一直處于低迷狀態,部分股市資金出于避險以及追捧債券市場的賺錢效應而轉投債市。2002年上半年存差增加迅速,銀行在降低不良資產等壓力下,變得惜貸而喜債。資金的堆積效應,促使債券市場出現牛勢行情。此外,美日經濟面臨的嚴峻形勢、國內物價的持續走低,都為2002年上半年的債市紅火提供了豐富的題材。

  進入2003年,這些利好因素仍將繼續作用于債市。首先,受股市低迷影響,券商、基金以及各類投資機構管理的投資資產中,債券投資會占有相當比重。其次,協議存款、購買基金和債券是保險公司的主要投資選擇。基金全面虧損以及存款利率的下調,會促使保險公司增加對債券投資的需求。再次,金融機構的存貸差目前已經達到4萬多億元。銀行體系改革進程緩慢,存貸差巨大的格局在2003年不會出現根本性的改變。因此,銀行新增資金對債券投資需求依然巨大。

  其次,在新的一年里,資金面上還會出現新的變化。

  債券型開放式基金規模會繼續擴大,目前居民儲蓄存款余額已經超過8萬億元人民幣,債券型基金能夠在一定程度上將居民存款引向債券市場。而且股票市場暴跌的慘痛教訓,也將促使股民轉向追求低風險低回報的債券投資。此外,全國社保基金理事會已經公布選秀名單,社保基金將通過委托基金管理公司進入證券市場。出于社保基金對投資安全要求甚高的特性,可以預計,社保基金一旦入市,進入債券市場的資金應占據相當比例。加之QFII推出,國內債市對境外金融機構開放后,國內債券尤其是短期債券的收益率水平相對較高,將對境外投資者產生相當的吸引力。

  第三,從利率環境來看,2003年走出通貨緊縮的動力仍然不足。

  這主要是因為導致目前通貨緊縮的原因和矛盾短期內難以消除,內需難以在短時間內迅速啟動。與此同時,外部環境的不確定性依然很大:戰爭、恐怖危機等等問題仍讓全球經濟處于極度不穩定的狀態。中國在十六大以后,已經明確將繼續實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策。可以預想,國內通貨緊縮陰影短期內不會消除。為保證新一年的經濟增長目標,中央銀行會繼續保持積極的貨幣供給力度,但再次降低存貸款利率的可能性也十分微小。事實上,從2002年第四季度開始,貨幣供應力度已經明顯加大,M2已從年初的13%的增速提高到年末的17%左右。在公開市場操作上,2002年底中央銀行已開始“開閘放水”,向市場投放資金。

  綜上所述,新年債券市場會依然向好。隨著投資者風險意識的提高和投資理念的成熟,相比去年債券市場會較為平穩,波動幅度會有所下降。對于新年債市而言,最大的不確定性因素可能來自股市。因為在資金量有限的條件下,股市和債市一般將此消彼長。如果股市向好,資金分流后將會使債市走低。特別是在銀行間債券市場向非金融機構開放之后,進一步打通了股票市場與債券市場之間的資金通道。這種分流效應會更加明顯,對此投資者不能不予以重視。

  中信證券楊守海




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