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 商報訊(記者梁永剛)前幾天一則中行將在上海為個人外匯交易者開設期權寶的消息，成為投資領域關注的一件大事，盡管這僅是小范圍的交易品種的創新。但由于期權交易在國內屬于創新性的衍生產品，對于其推出的時機與方式，一直是眾說紛紜。中行上海分行在12月2日推出這種產品，本來在有關權威媒體的報道中已經言之鑿鑿，但據本刊記者核實，“期權寶”在當日其實并未推出，原因在于有關操作技術細節的落實上。
記者就有關期權寶操作的問題，請教了本刊顧問、投資專家無辨。無辨先生根據中行已經公布的資料來分析表示，目前的期權寶交易的產品設計比較獨特只走了半步這對于普通個人投資者來說并不是一個完整意義上的期權交易。由于銀行始終扮演期權買入方的角色個人投資者則只能成為期權賣出方。盡管有宣傳說，這種操作本金無風險、獲取比利息高得多的收益的機會比較大，但期權交易目前在國際上屬于前沿領域，在國內的研究水平也相對較低。因此，個人投資者在資金量劣勢、研究能力極弱的前提下，既要積極參與新品種，更要審慎對待其中的技術風險。
匯民們將有“期權寶”——有個新品種交易是個好事，但是普通投資者能否把握這個在國際金融界內尚屬前沿的品種，這種復雜的數學計算交易，個人究竟能否把握？
日前國內媒體集中報道了中國銀行上海分行準備面向個人投資者正式推出外匯期權寶業務的消息，在國內引起了極大反響。有消息說，國內許多大城市也正緊鑼密鼓地準備在近期推出期權寶業務，如中行福州分行計劃在明年初推出，中行成都分行正在向中行總部提出許可申請。
以前，國內個人外匯交易被外匯寶一統天下，匯民們也沒有選擇的余地。單一的理財交易工具使得銀行間為保住客源，只好大打降低交易費用的價格戰，在外匯交易的點差下工夫，許多地方現將美元兌日元、美元兌歐元、美元兌英鎊的點差維持在30點的水平。如果不在金融工具的創新上尋求出路，國內外匯交易的路將越走越窄，金融工具的創新是國內金融機構面臨的必須選擇。外匯期權寶的推出，是國內金融機構求新求變求發展，應對市場挑戰的有益舉措。
由于期權寶對國內的投資者來說極其陌生，所以匯民們如果要加入期權寶的交易行列，有必要對期權寶有一個全面的了解和認識。走出半步的期權寶
將由中國銀行上海分行推出的期權寶，是由中行上海分行1993年首家推出的“外匯寶”實盤交易的延伸。外匯期權交易也由過去的只讓機構參與轉而面向普通個人投資者開放。目前的期權寶交易的產品設計比較獨特只走了半步這對于普通個人投資者來說并不是一個完整意義上的期權交易。由于銀行始終扮演期權買入方的角色個人投資者則能成為期權賣出方。此次推出的外匯期權交易只有1個月這么一種期限實行T＋2交割個人投資者在存入規定等額美元的1個月之后即可進行操作。目前先推美元、歐元和日元種貨幣其中美元可以兌日元和歐元但日元和歐元之間不能互換。銀行方面根據國際市場價格每5分鐘即時向個人投資者報出不同品種的期權費即期權價格。外匯期權交易的期權費大致在0.7%左右。不過一般的投資者還不能隨便參與操作。此次外匯期權交易設定的門檻為5萬美元以上。而該行現在面向公司法人的外匯期權交易的起始金額在100萬美元以上。
香港中銀集團已經率先推出存款投資組合——期權寶存款系列。它由定期存款與貨幣期權組成，包括兩得存款及保本存款，屬定期存款的一種。客戶選定存款貨幣，同時選擇另一種掛靠貨幣。兩種貨幣中，其中一種應為港元，另外一種可為澳洲元、英鎊、日元、加元、新西蘭元或歐元。客戶每次存款時，要與銀行訂定一個掛靠貨幣的協定匯價。每次起存金額為等值港元50000元及以上，存期有一星期、二星期及一個月。如果存款到期日該掛靠貨幣匯價等于或高于協定匯價，客戶可將存款本息以原存款貨幣取回；然而，若到期日該掛靠貨幣匯價低于協定匯價，客戶便須按協定匯價將存款本息折換成掛靠貨幣存款。期權寶存款的協定匯價、合約面值及特優利率均隨市場價格浮動，并會在該銀行各分、支行大堂電視報價機上顯示。協定匯價、合約值及特優利率會在存款時當時訂立。
在存款期內如遇到理想匯價，便可通過執行與銀行訂立的平倉協議獲取收益，確保獲得預期的投資回報。也以在市況逆轉時，用平倉合約來減少損失。
香港期權寶存款可供選擇的存款貨幣及掛靠貨幣有港元、美元、澳元、新西蘭元、英鎊、加元、歐元及日元八種。兩得存款的存款期有一星期、兩星期及一個月三種，保本存款的存款期有一個月、三個月及六個月。開立期權寶存款，兩得存款的最低存款金額為五萬港元或等值外幣、保本存款為十萬港元或等值外幣。
香港集友銀行期權寶采用歐式認購或匯民為期權賣出方的方式進行交易，報價形式由美元與合約貨幣掛靠，最低交易金額為10萬合約貨幣(日元為1000萬)，最低期權金為100美元，存期為六個月或以內。
中國銀行深圳分行在1998年推出了被稱之為“外匯保本投資”的對公業務，但普通投資者不能參與操作。該業務是在保證投資人本金安全的前提下由銀行代為進行外匯期權投資力圖獲取比利息更高收益的投資存款。具體來說是客戶在該行存入一筆外匯定期存款并簽訂協議委托銀行利用該筆存款定期與活期利息之間的差額在國際外匯市場上買入某種期限認購或認沽某種貨幣的期權以賺取在這段時間內該種貨幣匯率波動所產生的差價。據了解中行深圳分行的外匯期權交易幣種比上海的同行多為英鎊、美元、歐元和日元4種期限也比上海多有1周、2周、3周和1個月4種期限；期權費率根據不同期限和不同幣種而不同。該產品買期權有放大效應最高可達到期權費的數百倍。
完整的期權交易包括買入看漲期權、賣出看跌期權、賣出看漲期權、賣出看跌期權四種形式。在期權協議訂立到期權執行的過程中，從收益的角度看，作為期權買入方的收益可以是無限的，而損失是有限的，作為期權的賣出方，在收益上是有限的。賣出方在協議標的走勢方向對他有利時，最大收益只能是協議價與當時的現貨價差部分，即協議實現時為虛值期權或兩平期權；而賣出方的風險理論上可能時無限的，當期權協議執行期間，該期權如為實值期權，則賣出方將必須承擔期權的履約義務。假如以1美元兌120日元的比值，以3日元的期權費賣出美元看漲期權，如果執行期間，美元升值至123日元以上，并且買入方要求執行該期權，賣出方則必須按當時的美元兌日元的市場價格交付買入方。
期權寶對外匯投資者而言，提供了一個匯率權益的交易機會，從香港的方式來看，當匯率不利于賣出方而期權被要求執行時，賣出方所損失的匯差以賣出方買入被貶值的貨幣的方式來實現，而不是直接用存入銀行的本金支付協議價與執行價之間的匯差部分。當賣出方買入港元又賣出美元，美元兌港元在期權執行時升值，則賣出方只能收回貶值的港元。中行期權寶VS香港期權寶
目前中國銀行上海分行針對個人投資者推出的期權寶，我們通過比較可以知道又如下特征：
1、在交易方式上，國內個人投資者只能以期權賣出者的身份參與交易，而香港的期權寶于中行深圳分行的對公業務，允許投資者進行買入期權或賣出期權兩種方式的交易，雖然中行深圳分行在操作時由銀行代為操作。
2、在交易品種上，香港的期權寶一般有七至八種貨幣可進行掛靠，中銀以港元作為掛靠基礎，集友銀行則無此規定。在中行上海分行的交易中，只有美元兌日元，美元兌歐元三種貨幣掛靠方式，且日元歐元之間不得進行掛靠，個人投資者如果這樣進行期權的賣出，在交易中所受的品種選擇限制較大。
3、在對外匯存儲，訂立期權協議時，香港采用了兩得存款及保本存款兩種不同的可選擇方式。中行上海分行的期權寶無此區分，此時個人投資者將面臨完全裸露投機風險的狀況。因為當所訂立的期權對賣出者不利的條件下，他沒有對保本存儲的方式的選擇余地，這是厭惡風險者所不愿承受的狀況。
4、在期權期限上，香港期權寶的期限選擇期很多，中行上海分行的只推出了1月期一種，這使得個人投資者得面臨期權定價中的時間風險。
5、在開戶資金的最低限額上，中行上海分行的5萬美元參與門檻并不比香港中銀的低。
綜上所述，中國銀行上海分行推出的期權寶，作為一種國內金融市場的創新品種，無疑是給個人投資者提供了一個新的投資或投機渠道，也為800億美元的國內民間外匯儲蓄開掘了一個新的市場宣泄口，因而從此角度來看，無論對銀行或是個人投資者而言，都是有益的。但是，由于期權寶的推出目前在規則訂立之中的種種限制，更由于期權定價的復雜性于專業性，所以對于個人投資者而言，在機會可能發生的同時，也伴隨著相當大的風險，這種風險集中體現在交易規則的不完全性(如個人投資者只能成為期權的賣出方，交易幣種的的缺乏，時間期限沒有選擇性等)，以及操作技術的風險性上。對期權的定價，是現今國際金融理論研究的前沿陣地，因發明“布萊克—斯科爾斯”期權定價公式的布萊克、斯科爾斯、莫頓，分別獲得1993年與1997年的諾貝爾經濟學獎，由此的期權定價的專業性可見一斑。即使掌握了最先進的金融分析工具，對期權的定價，仍有許多尚待解決的學術性的問題，對此，作為賣出方的個人投資者是不能不有所清醒認識的。
(無辨 一周）
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