摘要：江蘇南通海安縣級融資平臺融資項目，海安在最新一期的全國百強縣排名第33位，地方財政實力雄厚！

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　　一 、產品簡介

　　二 、綜合評述

　　【積極推薦】綜合評價★★★★，信托類別是地方基礎設施類。該項目預期收益率中等(9.5%～10%)。融資人是實力較強的地方融資平臺，資產負債率較高、現金流狀況良好；增信措施有實力第三方連帶責任擔保和土地抵押；項目還款來源充分。

　　三、要素分析

　　1、融資方/交易對手分析

　　基本情況：海安城鎮建設投資有限公司系由海安縣海安鎮建設管理服務站、海安縣海安鎮農村經濟服務站、江蘇海安縣工業園區發展有限公司共同出資組建的有限公司，于2003年10月31日成立，成立時注冊資本20000萬元人民幣。經過數次股權轉讓，2010年12月31日，海安縣政府國有資產監督管理委員會辦公室將其持有的全部股權無償轉讓給海安縣城建開發投資有限公司。

　　經營狀況：海安城建主要從事海安縣城區內的城市基礎設施、土地整理服務和城鎮建設及村鎮建設等項目的投資及縣內基礎設施建設、交通建設工程中的動、拆遷工程。

　　截至2011年末，海安城鎮建設投資有限公司已完成通榆路建設工程、文化藝術中心、連申線海安段航道整治工程、三產建設用地、安置房建設用地、工業園區項目等拆遷工程，涉及4600戶，總拆遷面積達125萬平方米。2011年全年共開工建設農民安置房130萬平方米，拆遷戶村民基本安置到位。

　　目前，公司的營業收入主要來源于基礎設施建設業務、土地整理服務和安置房建設的收入。近三年來，公司積極承擔海安縣政府授予的城市基礎設施、土地整理服務、安置房建設等項目的投資、建設和運營任務，得到了來自當地政府的大力支持，預計未來該項目收入將保持穩定并有希望逐漸增長。同時，公司未來將積極開展城市供水、排水、燃氣等新業務領域，開拓新的收入增長點，實現業務多元化，增強抵御到一行業周期風險的能力。

　　公司以全新理念結合整個城市規劃要點、布局和現代化城市運營管理的格局實施舊城改造，目前已經成為在蘇中享有一定聲譽的資本營運企業。

　　財務/信用狀況：截至2013年年末，交易對手海安城鎮建設投資有限公司總資產達到114.6億元，凈資產36.6億元。根據融資人審計報告顯示，11～13年的主營營業收入分別為4.45億元、5.48億元和6.16億元。截至2014年5月，交易對手的對外貸款總額17.68億元。2012年8月，經北京聯合資信評估機構評審預評級為AA-公司，正式評審報告預計6月底發債時將正式對外公布，目前評級相關書面文件暫無法提供。

　　股東情況：海安城建股東為海安縣城建開發投資有限責任公司(以下簡稱“海安開投”)，該公司系經海安縣人民政府海政[2002]24號《關于建立海安縣城建開發投資有限責任公司批復》文件批準于2002年3月 22日組建，初始注冊資本為1,000.00萬元。后經增資與股東變更，截至2012年12月31日，公司注冊資本為180,098.35萬元，實際控制人為海安縣政府國有資產監督管理辦公室。

　　公司是海安縣重點支持的基礎設施建設主體，承擔著海安縣城市基礎設施和交通基礎設施等項目的投資建設任務。截至2012年末，公司資產總額為2,410,116.65萬元，所有者權益為 1,093,983.02萬元，資產負債率為54.61%。2012年，公司實現主營業務收入78,446.93萬元，利潤總額34,782.76萬元，經營活動產生的現金流量凈額為42,528.76萬元。此外，海安城建開發投資有限公司于2012年發行15億企業債，主體和債券評級均為AA；于2014年發行10億企業債，主體評級AA，債券評級AA+。

　　2、增信措施分析

　　1)海安開發區建設投資有限公司為融資方按期、足額償還資管計劃本息提供不可撤銷的連帶責任保證擔保。 公司是海安縣重點支持的基礎設施建設主體，承擔著海安縣城市基礎設施和交通基礎設施等項目的投資建設任務。截至2012年末，公司資產總額為2,410,116.65萬元，資產負債率為54.61%。此外，海安城建開發投資有限公司于2012年發行15億企業債，主體和債券評級均為AA；于2014年發行10億企業債，主體評級AA，債券評級AA+。

　　2)項目融資擬海安開發區建設投資有限公司的國有出讓土地使用作抵押擔保，抵押土地共2塊，均為國有出讓土地，地塊用途均為住宅、商業，使用權面積分別為19913平方米和46001.1平方米。經預評估總價值達到46410.11萬元，評估價值客觀公允，為本次融資2.5億元提供擔保，本金覆蓋抵押率53.87%。

　　3、還款來源分析

　　1)開發區財政回購。作為海安鎮重點工程建設項目，借款人具有資本金的自籌能力，建設支出可以滿足項目需求，同時，從近年土地收入分析情況可以看出，海安鎮的可支配土地收入為項目資金提供充足的保障。本項目具有資本金的籌措能力和貸款償還能力。

　　本次回購主體為江蘇省海安高新技術產業開發區(海安鎮)財政局，2013年高新區財政收入總計87.83億元，一般預算收入34.67億元，基金預算收入30億元，補助收入15.27億元，預算總支出87.82億元，一般預算支出18.2億元，總體收支實現平衡，對于本次BT項目具有較強的回購實力。

　　2)縣財政補足承諾函。海安縣作為百強縣33位，地區財政實力雄厚，借款人作為代表政府實施安置房建設的主體，政府財政在必要時有意愿、有實力給予強有力的支持，本次將出具承諾函，在江蘇省海安高新區財政局到期無法履行回購義務的情況下，安排資金償付本資管計劃。

　　海安縣2014年財政工作重點內容之一是加大公共事業保障力度�！爸С稚鐣�保障事業發展和農村居民基礎養老金政策實施，加大廉租房、公租房等保障性住房的建設和供給力度，支持棚戶區改造和危舊房改造，按照加快城鄉一體化和小城鎮建設總體要求，積極籌措資金，加快推進我縣新型城鎮化和市級中心鎮建設。”由此來看，本次安置房項目資管計劃符合政策指引，將會得到海安財政的工作支持。

　　4、縣級財政實力分析

　　近年來海安縣財政收入持續增長，財政實力不斷增強。根據政府工作報告數據，海安縣地方財政總收入分別為63億元、100億元、110.15億元，財政總收入近年來平均增長率超過35%，其中地方一般預算收入分別為25.6億元、35.6億元、43.2億元。通過與南通市其他區域的橫向比較來看，位居中上游水平。2013年，全縣實現財政總收入115.2億元，完成縣十五屆二次人代會批準年度預算的104.6%；公共財政預算收入46.6億元，完成年度預算的107.9%，增長24.3%；政府性基金收入81.1億元，完成預算的106.9%，社會保障基金收入28.4億元，完成預算的109.4%。

　　一般預算收入和上級補助收入占比較高。2010～201年海安縣分別實現一般預算收入205,18萬元、285,060萬元、375,279萬元，年復合增長率為35.24%；其中，2010～2012年稅收占比分別為82.52%、81.79%、81.95%，稅收收入占比較大。上級補助收入也是海安縣地方可支配財政收入的重要組成部分。2010～2012年上級補助收入占地方可支配財政收入的比例分別為35.79%、30.54%和25.02%。

　　財政收入中國有土地使用權出讓金收入占比較大。海安縣政府性基金收入主要由國有土地使用權出讓金收入構成，2010～2012年國有土地使用權出讓金收入占政府性基金收入的比例分別為92.35%、92.66%、95.67%，2010～2012年國有土地使用權出讓金收入的年復合增長率為94.44%，但這部分財政收入易受到土地市場波動影響。

　　2013年海安縣政府債務余額65億元，政府負債率(債務/GDP)為13.5%，政府債務率(債務/財政可支配收入)為59.1%，相對較高。

　　5、資金用途介紹

　　為推動海安縣城市建設項目投融資機制改革，探索非經營性城市建設項目投資、建設、管理與償債的市場化運作機制，有效地發揮政府資金的杠桿效應，江蘇省海安高新技術產業開發區財政局對海安鎮城南農民集中居住區(安置房)四期工程將采取“企業投資建設、政府一次性回購、資金一次性支付”的投資模式。

　　本次安置對象主要為海安鎮平橋共計約1200戶拆遷戶，回購項目資產為海安鎮城南農民集中居住區(安置房)四期工程項目及相關附屬資產。本次回購項目將由融資方進行投融資和建設管理及籌集建設資金。項目建成后，由海安高新技術產業開發區財政局一次性回購，并按照雙方認定的回購原則向海安城建分期支付回購資金。本項目回購投資額為45338萬元，按財政資金到位情況一次性支付�；刭徺Y金為回購本金45338萬元加上累計每年10%的投資回報共計13601.4萬元，回購資金總金額為58939.4萬元，回購時間為2016年8月20日。

　　本項目建設總投資約為45338萬元，資金來源由銀行貸款和項目資本金兩部分組成，其中貸款32000萬元，資本金13338萬元，資本金比例約為30%，項目借款期限為二年，目前項目已投入1.5億元，均為自有資金。

　　6、資管公司介紹

　　上海財通資產管理有限公司為財通基金[微博]控股的資產管理子公司，成立于2013年6月3日。公司控股股東財通基金管理有限公司注冊資本2億元，總部位于上海，秉承“持有人利益至上”的核心價值觀，力爭為客戶實現長期持續的累積收益。截止2013年3月末，財通基金的公募資產規模在2010年以來成立的10多家可比的基金公司中位列第2。財通基金以專戶業務在市場上的卓越表現，已形成以專戶為特色業務的戰略布局。

　　財通基金第一大股東為浙江省直屬國有企業財通證券有限責任公司，財通證券前身為浙江省財政證券公司，注冊資本為人民幣14億元，控股股東為浙江省金融控股有限公司，持股比例為60.96%。2007年6月29日， 浙江省委、省政府明確公司為省直屬國有企業，由省政府授權省國資委[微博]監管。2011年1月，公司由浙江省政府授權浙江省財政廳監管。財通證券同時控股國內知名機構永安期貨股份有限公司。

　　浙江省金融控股有限公司由浙江省政府投資設立，注冊資本120億元。公司全資及控股和參股企業共10家，主要開展金融類股權投資、政府性股權投資基金管理及資產管理等業務。省金融控股有限公司成立后，按照“地方財政+金融資本”的模式，通過對一系列子公司的戰略管理，為浙江打造區域金融中心、建設金融強省服務。

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