作者：徐天曉

　　核心提示：事實上，科瑞集團質押上海萊士和大連銀行的股份已持續一段時間，只是這種高比例質押的狀態絲毫沒有緩解的跡象。

　　對于房地產及礦產這類重資本的行業來講，資金的流動性是企業持續經營發展的命門。

　　以科瑞集團為例，不斷地用股權換取流動性便是其近年來留在信托市場和證券市場上的痕跡之一。僅過去的不到一年時間內，科瑞集團已向信托公司質押旗下上市公司上海萊士股權20余次，質押旗下金融機構股權至少4次，質押其他子公司多次。其中，多數股權質押的質押率在50%以上，部分甚至高達90%。

　　科瑞集團是何方神圣？

　　5月15日，中鐵信托“豐利1218期大連銀行項目集合資金信托計劃（查詢信托產品）(第二次募集)”貼上熱銷的標簽并放在了公司網站熱銷產品的首要位置。

　　根據推介資料，該產品用于受讓科瑞集團有限公司(以下簡稱科瑞集團)持有的2250萬股大連銀行股權之收益權，信托到期時由科瑞集團溢價回購，預期年化收益率8.1%—8.5%。

　　這種融資模式對科瑞集團來講已駕輕就熟。《證券日報》記者初步統計發現，去年5月份以來，科瑞集團至少4次向中鐵信托質押所持有的大連銀行的股份并進行融資。除此以外，科瑞集團及其子公司期間還通過質押上市公司上海萊士股權的方式向信托公司融資，質押次數達到20余筆，成為質押上市公司股份最頻繁的股東。同時，科瑞集團旗下其他子公司的股權也成為其質押融資的對象。

　　“房地產和礦產企業的特點便是高負債運營，對資金的流動性要求極高，這一類集團公司通過不斷質押資產換取流動性的現象并不鮮見，但是一定要保證資金回籠的持續性和效率，這才能使質押——回購——再質押的游戲能不斷地玩下去”，北京地區一位信托業分析師對記者表示。

　　根據中鐵信托及科瑞集團披露的資料，科瑞集團投資領域包括地產、礦產、制造業、金融業等等，目前，科瑞旗下包括6家上市公司，分別在滬市、深市及香港聯交所等多家交易所上市。截止到2012年9月30日，資產規模45.8億元，凈資產33.1億元，集團法定代表人是鄭躍文。從國內情況來看，科瑞集團融資最常用的手段便是以質押旗下大連銀行和上海萊士的股份的方式向信托公司融資。

　　“高頻”質押

　　事實上，科瑞集團質押上海萊士和大連銀行的股份已持續一段時間，只是這種高比例質押的狀態絲毫沒有緩解的跡象。

　　記者初步統計，從去年5月份至今，科瑞集團旗下科瑞天誠投資控股有限公司頻繁質押上海萊士股票向信托公司、銀行、擔保公司等融通資金，僅公告便多達17次，信托公司承接的次數多達20余筆。

　　上海萊士關于科瑞天誠質押股份的最新一期公告顯示，2012年4月11日，科瑞天誠將350萬股股票質押給四川信托之后，累計質押上海萊士股票1.84億股，占上海萊士總股本的37.55%，質押比例高達97.33%。

　　僅僅靠質押上海萊士的股票尚不能滿足科瑞集團的資金需求，科瑞集團持有的大連銀行股份也屢屢成為其套現的途徑之一。從去年5月份至今，僅中鐵信托便發售“豐利1218期大連銀行項目集合資金信托計劃 ”、“豐利1218期大連銀行項目集合資金信托計劃(第二次募集)”、“豐利1241期大連銀行項目集合資金信托計劃”、“科瑞集團流動資金貸款項目集合資金信托計劃 ”4款信托計劃用以向科瑞集團輸血。4款信托計劃全部以大連銀行股份質押，累計質押股份數量達8340萬股，融資3.3億元。

　　大連銀行2012年年報顯示，去年該行實現凈利潤17.5億元，同比增長1.59%，每股凈資產2.63元，較2011年上升0.42元。科瑞集團并未居大連銀行前十大股東之列，因此科瑞集團的質押比例也無從得知。

　　4月15日，證監會公布的《關于發行監管部首次公開發行股票申報企業基本信息情況表》顯示，大連銀行處于IPO待審企業隊列中，但是大連銀行因未提交自查報告，狀態為“中止審查”。

　　質押率超過50%

　　“上市公司股票質押業務中，質押率我們很少做到50%以上。類似上海萊士這樣高比例質押的例子并不是很多；不過金融機構類股權穩定性比較高，質押率可以根據公司資質適當放寬”，北京一位信托公司人士指出。

　　從近期科瑞集團的融資路徑來講，合作最親密的是兩家“川系”信托公司——四川信托和中鐵信托。而這兩家信托公司開出的質押率遠高于業內的平均水平。去年以來，四川信托已經承接科瑞天誠質押股份10余筆，并為科瑞天誠發行了匯證系列產品達17款，多款產品質押率在70%以上。

　　公開資料顯示，上海萊士的實際控制人是鄭躍文，也就是科瑞集團的法定代表人。去年12月初，上海萊士股價曾一度下探跌至11.61元/股，接近中鐵信托一款產品的警戒線(11.04元/股)。隨后，大股東科瑞天誠增持上海萊士53.5萬股，并表示計劃未來12個月內增持不超過2%的股份。由于科瑞天誠持股幾乎全部處于質押狀態，因此，這一次增持被解讀為科瑞天誠質押股份價格逼近警戒線而護盤。截止到今年1月18日，科瑞天誠期間分5次共增持上海萊士529.73萬股，占公司總股本的1.082%。截止到上海萊士停牌前的3月25日，股價已升至21.09元。

　　另外，科瑞集團向中鐵信托質押大連銀行股權發行的4款信托計劃，按照中鐵信托披露的信息，質押率也較高，在65%-79%之間。